Устойчивость портфелей акционных фондов к шокам на фондовом рынке

Прошедшая неделя была серьезным испытанием для инвесторов в российские акции: после пятнадцати недель снижения IMOEX рухнул 24 июня до 2243,47 руб., самого низкого значения со «дна» 2022 года, демонстрируя накопленный негативный эффект в настроениях участников рынка от макроэкономических и политических шоков. За неделю 19-26 июня 2026 г. падение Индекса составило 5,57%, многие акции из его корзины вернулись на уровни десятилетней и более давности. При этом разрыв в просадке котировок от максимумов 2026 года для разных эмитентов достигал более 40 п.п. (между SBERP и ALRS), сильнее всего отреагировали акции реального сектора, несколько более устойчивыми оказался банковский сектор, в частности Сбер и Дом.РФ.

Команда Investfunds проанализировала динамику расчетной стоимости пая крупнейших фондов акций (35 ОПИФ и БПИФ со СЧА от 1 млрд рублей на конец мая 2026 г.) за неделю 19-26 июня для оценки устойчивости портфелей к сильным отрицательным шокам, и представляет результаты. Первое, что мы отмечаем при оценивании доли снижения стоимости пая за неделю (а снизилась она у всех фондов выборки), - значительный разброс показателя от -4,17% до -11,9%, при медиане близкой к IMOEX (-5,71%). Интересно, что наименьшее снижение показал ОПИФ «Маркет Пауэр – Акции» от УК «Контрада Капитал» (-3,16%), однако в его портфеле на конец мая почти 20% занимали облигации. При этом акционные фонды с меньшими долями долговых инструментов (порядка 10%) не выбиваются из общей картины падения в тренде IMOEX, что говорит о том, что менее 1/4 в облигациях недостаточно для балансирующих портфелей в периоды резких шоков на рынке.

В целом крупнейшие акционные фонды рынка можно условно разделить на четыре группы в зависимости от глубины падения стоимости активов с 19 по 26 июня. Первая группа – 7 фондов с наименьшими потерями (включая ОПИФ «Маркет Пауэр – Акции») до -4,81% от стоимости пая 19 июня, вторая – 14 фондов, упавших сопоставимо с IMOEX (от -5,17% до -5,88%), третья – 10 фондов, потерявших от 6 до 6,8% стоимости, и четвертая – 4 фонда с наибольшей просадкой за неделю (от -7,27% до -11,9%). Любопытно, что два из четырех крупнейших фонда пассивного управления на Индекс Мосбиржи от УК «ВИМ Инвестиции» (ОПИФ «ВИМ - Индекс МосБиржи», БПИФ «Индекс Мосбиржи») оказались в первой группе с примерно -4,7% снижения, выиграв у бенчмарка и у конкурентов (БПИФ «Т-Капитал Индекс МосБиржи», БПИФ «Первая - Фонд Топ Российских акций») 0,6-0,9 п.п. соответственно, – тот случай, когда не совсем полная репликация индекса дала положительный результат.

Фонды, пережившие июньский шок с наименьшими потерями, - ОПИФ «ВИМ - Нефтегазовый сектор» (-4,17% за 19-26 июня) и БПИФ «Т-Капитал Дивидендные акции» (-4,37% за тот же период). У первого, как ясно из названия, портфель состоит из акций эмитентов отрасли, испытывающей нарастающее давление санкционных ограничений и увеличения производственных затрат в нефтедобыче и переработке, связанных как с ремонтом НПЗ и оптимизацией логистики, так и с среднесрочными капиталоемкими инвестициями в добычу и транспортировку сырья. В результате рост мировых цен на нефть не отразился положительно на цене акций российских нефтяников и производителей СПГ, и июньский кризис не стал для них шоком, - весь негатив был отыгран в цене ранее. С портфелем БПИФ «Т-Капитал Дивидендные акции» ситуация выглядит интереснее: поддержкой для него по сравнению с IMOEX стало присутствие акций ДОМ.РФ (9,6%), МТС (9,45%), показавших лучшие результаты на российском рынке за последние 12 месяцев, и заметно меньшая доля акций Газпрома и Лукойла, переживающих не лучшие времена даже на общем фоне российского рынка. Те же акции обеспечили фондам на бумаги эмитентов второго эшелона (например, ОПИФ «Т-Капитал Компании второго эшелона») менее ощутимое падение – их динамика в целом сравнима с IMOEX, несмотря на отсутствие «голубых фишек» и теоретически более сильную волатильность в шоковые моменты.
Что касается худших результатов прошедшей непростой недели, обратим внимание на несколько кейсов. Портфель ОПИФ «Аленка-Капитал» от УК «Рекорд-Капитал» (-11,9% за 19-26 июня) оказался в негативном тренде акций, демонстрирующих в текущей кризисной ситуации динамику худшую нежели IMOEX. Так, акции Алросы, Эн+ ГРУП (а также других генерирующих компаний – Юнипро, РусГидро), Т-Технологий, АФК Системы просели сильнее рынка в целом, «утащив за собой» портфель фонда без подкрепления в виде SBER. Открытые же фонды на акции от УК «Арсагера» - ОПИФ «Арсагера - акции 6.4» (-10,13% за 19-26 июня), ОПИФ «Арсагера - фонд акций» (-8,6%) в первом случае испытали ловушку высокой диверсификации активов и присутствия инструментов с относительно низкой ликвидностью, во втором – как и для ОПИФ «Аленка-Капитал» негативную роль сыграл тренд акций, падающих значительно сильнее рынка в текущем году вообще и за последнюю неделю в частности (NLMK, VTBR,  GAZP).