Рынок в ожидании решения по ставке. Однако куда важнее сигналы о дальнейшем настроении по ДКП

24 июля Банк России примет очередное решение по ключевой ставке. После июньского снижения до 14,25% внимание инвесторов приковано к каждому новому макроэкономическому показателю. Однако, куда более важной деталью является то, каким будет дальнейший сигнал Банка России относительно денежно-кредитной политики.

Сегодня консенсус-прогноз рынка достаточно осторожен. Большинство крупнейших банков и инвестиционных компаний ожидают сохранения ключевой ставки на уровне 14,25%. Часть аналитиков допускает снижение до 14,0%, а некоторые эксперты, учитывая усилившиеся инфляционные риски, не исключают даже более жесткую риторику регулятора. Вероятность повышения ставки остается невысокой, однако сам факт появления подобных прогнозов говорит о том, что пространство для быстрого смягчения денежно-кредитной политики заметно сократилось.

Наш базовый сценарий – сохранение ключевой ставки на уровне 14,25%. И дело не только в самой ставке. За последние недели инфляционное давление вновь усилилось. После июльской индексации тарифов ЖКХ месячная динамика цен оказалась выше ожиданий, а риски дальнейшего роста стоимости отдельных товаров и услуг сохраняются. При этом Банк России неоднократно подчеркивал: снижение ставки возможно только в случае устойчивого ослабления инфляционного давления, а не на основании одного-двух благоприятных месяцев статистики. Именно поэтому главным итогом заседания станет не столько решение по ставке, сколько комментарий регулятора.

Если ставка останется на уровне 14,25%, рынок вряд ли будет удивлен – такой сценарий уже в значительной степени заложен в котировки. Если же Банк России все-таки снизит ставку, российский рынок может получить краткосрочный позитивный импульс. В первую очередь выиграют облигации, а также акции компаний, наиболее чувствительных к стоимости заимствований.

Но существует и менее обсуждаемый сценарий. Если регулятор сохранит ставку и одновременно даст понять, что инфляционные риски усиливаются, а дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики может быть отложено, реакция рынка, на наш взгляд, окажется гораздо более заметной, чем при самом факте сохранения ставки. Для инвесторов сегодня важна не цифра 14,25%, а понимание того, насколько готов Банк России продолжать цикл снижения.

Именно здесь, как нам кажется, рынок может оказаться слишком оптимистичным. Сегодня многие аналитики ожидают, что к концу 2026 года ключевая ставка снизится до 12,5-13%. Такой сценарий возможен, если инфляция продолжит уверенно замедляться и новые проинфляционные факторы не проявятся.

Мы придерживаемся более консервативной позиции. По нашей оценке, июньское снижение уже стало одним из самых существенных шагов текущего цикла. Если инфляция сохранится выше целевых ориентиров и ее замедление окажется менее устойчивым, Банк России вряд ли сможет продолжить снижение ставки столь же активно, как сегодня рассчитывает часть рынка.

Наш базовый сценарий предполагает менее оптимистичный взгляд на цикл смягчения денежно-кредитной политики. Мы ожидаем, что к концу 2026 года ключевая ставка, вероятнее всего, останется вблизи 14%, при этом риски, на наш взгляд, смещены в сторону сохранения уровня, а не более агрессивного снижения.

Это означает, что инвесторам сегодня стоит следить не столько за самим решением 24 июля, сколько за формулировками пресс-релиза и сигналами Банка России относительно следующих заседаний.

Наш вывод прост: сохранение ставки на уровне 14,25% остается наиболее вероятным сценарием. Однако настоящая интрига заключается не в решении пятницы, а в том, готов ли Банк России продолжать цикл смягчения прежними темпами. Пока, на наш взгляд, ответ на этот вопрос скорее отрицательный. И именно это может стать главным фактором для российского рынка во второй половине 2026 года.

Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Государство и АО «СОЛИД Менеджмент», не гарантирует доходность инвестиций в паевые инвестиционные фонды. Взимание надбавок (скидок) уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с Правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.