От серой зоны к IPO: что даст крипторынку новый закон

До сих пор в стране криптовалюта существовала в серой зоне: владеть можно было, но полноценной инфраструктуры для обращения токенов внутри российской юрисдикции не было. В то же время, именно это открывает профильным площадкам для торговли и обмена путь на биржу. 

Понятные правила игры

По данным редакции Abn.Agency, сразу несколько крупных криптовалютных проектов включили в стратегию своего развития выход на IPO. Самая молодая компания в этом секторе, которая начала путь к публичности, основана лишь в 2025 году. Вместе с экспертами редакция разбиралась, что легализация криптовалют принесет фондовому рынку, привлекательны ли подобные активы для инвесторов и как новый закон изменит бизнес-ландшафт.

«Введение закона о регулировании криптовалют приведет к сокращению рисков для компаний, потому что требования становятся более прозрачными, а результаты выхода финтехплатформ на IPO более прогнозируемыми. В законе прописаны конкретные правила игры, по которым осуществляется взаимодействие участников рынка, что дает благоприятный инвестиционный фон, создает определенную правовую базу, снимает конкретные барьеры и привлекает дополнительный поток инвесторов», — говорит кандидат экономических наук, доцент кафедры моделирования и системного анализа Финансового Университета при Правительстве РФ Мария Добрина.

Основатель и генеральный директор компании «Финголд» Антон Никитин убежден, что IPO — станет стратегией преимущественно крупных проектов, которые соответствуют требованиям по  капиталу, комплаенсу, технологической инфраструктуре и раскрытию информации.

«В этом сегменте качество бизнеса будет важнее количества игроков», — подчеркивает эксперт. 

С ним согласен и управляющий партнер SkyCapital Денис Балашов. По его мнению, именно качество компании сыграет важную роль в принятии решения о выходе на биржу. 

«Связь между новым законом и IPO есть, но она проходит через экономику бизнеса и требования к качеству эмитента. Компании, которые работали на обороте, скорости и серых расчетных моделях, столкнутся с ростом издержек и пересборкой процессов. Компании с KYC, AML, антифродом, документами по операциям, банковскими партнерами и прозрачной корпоративной структурой получают больше шансов на публичность», — указывает Денис Балашов. 

Законодательство меняет бизнес модель

Как обращают внимание эксперты, криптовалютные проекты в России раньше находились в серой зоне. Этот статус диктовал не только правила работы с клиентами, но и бизнес-модели площадок. Легализация же подтолкнет криптобиржи к росту инвестиций в софт, чтобы сделать пользовательский опыт более удобным. 

«С учетом довольно существенной «закрытости» крипторынка в рамках РФ контура после принятия закона, а также ограниченной клиентской базы, крипто-финтех компании в РФ понимают что с точки зрения финансовых затрат на разработку соответствующего софта и его окупаемость в будущем существуют большие риски. Как следствие, привлечение капиталов на рынке, в рамках IPO, позволит им улучшить софт финансовые модели и потенциально сократить срок окупаемости их криптобизнесов в РФ, сделав их более интересными для владельцев и инвесторов», — считает аналитик рынка криптовалют Виктор Першиков. 

Одной из мотиваций к публичности и привлечению средств инвесторов аналитик Freedom Global Владимир Чернов видит развитие инфраструктуры и выполнение требований регулятора к подобным проектам. 

«Для самих платформ IPO может стать способом привлечь капитал под выполнение новых требований регулятора, развитие инфраструктуры и увеличение клиентской базы. Одновременно публичный статус повышает доверие к компании, что для криптовалютного бизнеса особенно важно. Но до размещения дойдут только зрелые платформы с прозрачной структурой собственности, подтвержденной регулярной выручкой и прозрачной отчетностью», — указывает эксперт. 

Мировой опыт

 Экономист, эксперт по финансовым рынкам Ольга Гогаладзе напоминает, что в мировой практике уже есть примеры выхода криптомагнатов на IPO. 

«Глобальный опыт подтверждает ту же логику: бум криптовалютных IPO в мире в 2024–2025 годах случился только после того, как американские регуляторы смягчили позицию. Например, компания Circle привлекла 1,1 млрд долларов, а BitGo почти 213 млн, потому что появились четкие правила игры. Так что без жестких законодательных рамок любой криптобизнес отрезан от фондового рынка, и российский случай не исключение», — обращает внимание спикер. 

Сколько эмитентов даст закон

Эксперты, опрошенные редакцией, сходятся во мнении, что молниеносных размещений ждать не стоит. Консенсус прогноз аналитиков — до трех сделок на горизонте трех лет. 

«Основным игроком здесь выступает майнинговый холдинг BitRiver. Его ключевая структура «Битривер Рус» в 2024 году получила выручку 10,29 миллиарда рублей, а вся группа в целом заработала более 17 миллиардов. У компании 15 дата-центров общей мощностью более 533 мегаватт. По финансовым показателям BitRiver полностью соответствует критериям листинга: срок бизнеса больше трех лет, выручка превышает 1 миллиард рублей, и объем возможного размещения далеко перекроет минимальные 300 миллионов. Однако есть и серьезные риски: с 1 апреля 2026 года введен постоянный запрет на майнинг в ряде энергодефицитных регионов, где как раз находятся мощности компании (Бурятия, Забайкалье, часть Иркутской области), а в конце февраля 2026 года налоговая служба инициировала банкротство бурятской «дочки» холдинга. Из российских криптоплатформ выделяется ABCEX, у нее более 40 физических офисов, фьючерсная и маржинальная торговля, и она активно готовится стать регулируемым шлюзом. При сохранении темпов роста ABCEX может рассмотреть IPO в 2027–2028 годах», — считает Ольга Гогаладзе. 

Руководитель практики сопровождения финтех исследовательского цента «АБП» Андрей Завертяев объясняет временной лаг между легализацией крипты и началом размещений переходным периодом, который предусмотрен законодательством. 

«Реалистичной оценкой представляется появление одного-трех профильных эмитентов в ближайшие два-три года. Более быстрый и массовый выход маловероятен. Компаниям предстоит получить необходимые разрешения, перестроить учет и хранение активов, пройти аудит и подготовить публичную отчетность. Кроме того, до 1 июля 2027 года предусмотрен переходный период», — напоминает он. 

«Речь может идти не только о биржах в привычном понимании, но и о криптообменниках, цифровых депозитариях и крупных финтехплатформах. Массового выхода таких компаний ждать, на мой взгляд, пока рано. Им потребуется получить допуск регулятора, выполнить требования к капиталу, внутреннему контролю и хранению активов, а затем показать инвесторам устойчивую прибыль. Сам рынок также будет формироваться постепенно. Мосбиржа рассчитывает начать операции с криптовалютами до конца 2026 года, но полноценное развитие инфраструктуры ожидается уже в 2027 году», — соглашается Владимир Чернов. 

А будут ли инвесторы? 

Закон законом, но успех любого IPO зависит от количества и качества инвесторов. Несмотря на наличие мирового опыта, публичные размещения бирж в России станут визионерскими: компаниям придется собственными сделками формировать практику. Кому же больше интересен криптовалютный бизнес: институционалам или рознице? 

По мнению кандидата экономических наук, доцента кафедры моделирования и системного анализа Финансового Университета при Правительстве РФ Марии Добриной, эти активы больше внимания привлекут у институционалов. 

«Для институциональных инвесторов важна устойчивость инвестиционного инструмента в изменившихся условиях. Если она будет наблюдаться, будет и интерес. Розничные инвесторы могут получить ограниченный доход при высоком уровне волатильности, поэтому розничные инвесторы должны внимательно учесть все факторы при принятии решения о покупке, то есть быть более осмотрительными», — предупреждает экономист. 

Аналитик Freedom Global Владимир Чернов добавляет: фонды будут искать в будущих эмитентах прозрачную отчетность, отсутствие проблем с хранением клиентских активов и диверсифицированную выручку: «Если доход компании почти полностью зависит от торговых комиссий, ее результаты будут сильно меняться вместе с курсами криптовалют и активностью клиентов. Банки, управляющие компании и пенсионные фонды вряд ли будут покупать такие акции крупными объемами сразу после IPO, так как сначала им потребуется история работы в новом правовом поле». 

Для институциональных инвесторов такие компании могут быть интересны как доступ к растущему сегменту цифровой финансовой инфраструктуры через регулируемый инструмент фондового рынка, считает Денис Балашов. 

Розницу же к покупке акций компаний, а не непосредственно криптовалюты будет толкать то же законодательство, которое открывает проектам путь на биржу, считает экономист Ольга Гогаладзе. 

«Причина проста: закон ввел жесткие барьеры для прямой покупки криптовалюты. Неквалифицированным инвесторам после тестирования разрешено покупать лишь самые ликвидные монеты на сумму не более 300 тысяч рублей в год через одного посредника. Кроме того, при выводе средств на сумму свыше 100 тысяч рублей на собственные кошельки действует обязательный 48-часовой период ожидания. Доходы от операций облагаются НДФЛ по ставке 13–15%. А вот покупка акций публичных криптокомпаний не подпадает ни под какие лимиты и не требует прохождения дополнительных процедур. Поэтому для миллионов частников акции майнинговых или финтех-платформ станут легальным и простым способом заработать на крипторынке, не нарушая закон», — делится эксперт. 

Андрей Завертяев прогнозирует, что IPO криптобирж преимущественно пойдут «в розницу». Причинами он называет высокую медийность темы и ожидания быстрого роста активов.