Фонды смешанных инвестиций: поиск оптимальной стратегии в 2025 году

Команда Investfunds проанализировала доходность фондов со смешанной стратегией инвестирования за прошедший год (с 29 ноября 2024 г. по 28 ноября 2025 г.). Смешанной стратегией мы для данной публикации считаем такую, которая предполагает балансировку долей акций и облигаций в портфеле фонда, при этом доля иных активов в структуре не превышает 20%, доля акций и облигаций не опускается ниже 20% для каждого класса активов на конец и начало периода. Для анализа мы отобрали 15 фондов смешанных инвестиций в данной интерпретации с лучшей доходностью на 28.11.2025.

Итак, лидерами по доходности среди смешанных фондов на конец ноября 2025 стали ОПИФ Т-Капитал Баланс с доходностью 41,82%, ОПИФ «ВИМ Сбалансированный Консервативный» - 27,85%, ОПИФ «Первая - Локальный» - 27%. При этом, вынося за скобки исключительный результат фонда от УК «Т-Капитал», отметим, что разброс доходностей первых 15 фондов по этому показателю весьма значительный – от 18,3% до 27,85%, разброс в первой десятке – от 21,55% до 27,85%. Безусловно, учитывая ситуацию на рынке акций на конец ноября 2025 года, смешанные стратегии серьезно уступили «чистым» облигационным, показавшим за тот же период доходности от 34,6% до 48,64% в первой десятке нашего рэнкинга, с другой стороны – большая часть облигационных фондов оказалась не лучше, а то и хуже, лидеров среди фондов смешанных инвестиций. Но действительно ли локальный секрет успеха последних – в удачно подобранной смешанной стратегии, то есть в пропорции активов? Или выигрышными стали вложения в конкретные ценные бумаги, показавшие больший рост?

Начнем с безусловного лидера – ОПИФ «Т-Капитал Баланс», сменившего в июне текущего года УК и обладающего внушительной по меркам данного сегмента рынка коллективных инвестиций СЧА более 2 млрд рублей. Несмотря на то, что доходность в 41,82% за год находится на уровне топ-3 фондов облигаций, на 28.11. доля акций находилась на уровне 24% от стоимости активов. При этом ожидаемо, что четверка лидеров имеет минимальные значения этого показателя для смешанных фондов (напомним: мы отбирали фонды, декларирующие смешанную стратегию в распределении между классами активов и не уходящие в «чистые» стратегии) в 22-34%. Остальные фонды из нашей выборки на 28.11 держали в акциях от 51% до 68% активов, с одним исключением (ОПИФ «ВИМ – Накопительный резерв» - 43,9%), однако рост доходности ниже 4-й строчки по убыванию доходности перестает коррелировать с падением доли акций. Отметим важную деталь: доля акций подверглась заметной корректировке вниз только у лидера – ОПИФ «Т-Капитал Баланс» (снизилась с 51,7%) и у ОПИФ «Максвелл Капитал» от «АК Барс Капитал» (снизилась с 78,5% до 60,3%). При этом заметный рост доли акций в портфеле показали три фонда - «Арикапитал – Мультистратегия» (с 22,7% до 51,2%), «ВИМ – Сбалансированные инвестиции» (с 51,9% до 65,8%), и фонд «Моя пенсия» от «Ингосстрах-Инвестиции» (с 42% до 66,2%).

Итак, несмотря на риски, фонды смешанных инвестиций не уходят из акций совсем, предпочитая, помимо фондов на первых четырех строках с долей акций вблизи порога в 20%, либо балансировать классы 50% на 50%, либо, как это ни странно, смещаться в сторону преобладания – и заметного - акций. Похожей была ситуация и на конец ноября 2024 года – облигации доминировали в 4-х фондах, акции также в 4-х, остальные придерживались паритета/баланса 60% на 40% в пользу акций. Последнее распределение на ноябрь 2025 г. характерно, например, для фонда на третьей строчке рэнкинга по доходности – ОПИФ «Первая – Локальный», наиболее «сбалансированного» по трем классам активов (корпоративные облигации – 34,3%, акции – 34,3%, государственные и муниципальные облигации – 24,4%).

Стратегии в акциях

Рассмотрим детальнее подход к формированию портфеля акций у смешанных фондов с максимальной долей этого класса активов на 28.11 (близ 65-68% от стоимости активов). Среди них два фонда за год существенно нарастили долю акций (мы их упоминали выше – ОПИФ «Моя пенсия» от «Ингосстрах-Инвестиции» и ОПИФ «ВИМ – Сбалансированные инвестиции»), ОПИФ «Первая – Сбалансированный» увеличил долю акций с 61,5% до 67,8%, а ОПИФ «Промсвязь – Фонд смешанных инвестиций» остался на том же уровне в почти 65%. 

Общей чертой всех крупнейших (относительно общей стоимости активов) акционных портфелей является увеличение с ноября 2024 года доли акций компаний, развивающих платформенные технологии, онлайн-сервисы, а также мобильные приложения и софт, крупнейшие среди которых - Озон, Хэдхантер, Яндекс, Т-Технологии. Их вес сместился из диапазона в 12-17% от стоимости активов в диапазон 17-27%. При этом, если в этой группе учитывать акции Сбербанка России, очевидно, являющегося крупнейшей отечественной технологической компанией, то на общую долю технологий в ноябре 2025 г. приходилось свыше трети (25-35%) активов смешанных фондов с фокусом на акции, по сравнению с 21-24% в ноябре 2024 г. Интересно, что присутствуя во всех портфелях рассматриваемых фондов, только в одном из них (как ни странно, речь идет про портфель ОПИФ «Первая – Сбалансированный») акции Сбербанка не занимают доминирующую позицию, в остальных трех они сохраняют этот статус на протяжении всего года. Управляющие же ОПИФом УК «Первая» неизменно с конца прошлого года отдают преимущество акциям Полюса, бенефициара ситуации на рынке драгметаллов, остальные фонды также инвестировали в них значительную долю активов (от 4 до 7,7%). Среди иных «конкурентов» акций Сбербанка за лидерство в портфелях ПИФ – акции НОВАТЭКа и Т-Технологий; среди аутсайдеров, потерявших лидерство ноября 2024 г. – акции находящихся под санкционным давлением Лукойла и Газпрома. Тем не менее, только в портфеле ОПИФ «Моя пенсия» от УК «Ингосстрах-Инвестиций» доля акций Лукойла, как и нефтедобывающих компаний в целом, находится на минимальном уровне – 1,29% и 2,24% соответственно, что примерно в 3 раза ниже, чем годом ранее. Остальные же портфели не теряют оптимизма в отношении нефти: доля отрасли в целом сократилась на 3 п.п., но все же составляет весомые 8-14% (из них 4-5% для Лукойла). Также несмотря на непростую ситуацию и на внутреннем, и на внешнем рынке, акции металлургических компаний (НЛМК, ММК, ГМК Норильский Никель, РУСАЛ, Северсталь) сохраняют статус-кво в 4-5% портфеля, с преимуществом у ГМК Норильский Никель (кроме портфеля ОПИФ «Моя пенсия»). Общая же доля промышленных эмитентов (включая НОВАТЭК, Газпром, Полюс) выросла в первую очередь за счет акций последнего с 10-18,5% до 14-21%.
Итак, стратегия к формированию портфеля акций ноябрь 2025 г. к ноябрю 2024 г. у фондов смешанных инвестиций заключалась в 1) сохранении приоритетных позиций за акциями Сбербанка России; 2) выделении новых лидеров потенциального роста – акций Полюса, в меньшей степени – НОВАТЭКа, а также технологических корпораций (Озон, Яндекс, Т-Технологии, Хэдхантер); 3) сохранении весомой части инвестиций за традиционно сильными компаниями и отраслями отечественной экономики, переживающими трудности на внешнем контуре и вынужденными трансформировать бизнес-модели (Лукойл и Газпром в первую очередь, добыча и переработка нефти и металлургия, если говорить об отраслях). Распределение активов в акциях в итоге выглядит как 30% акций технологий (с преимуществом у Сбербанка) + 20% акций промышленности (с преимуществом у Полюса) + 10% акций нефтяной индустрии + 5% другие отрасли. В последнюю группу могут входить сельскохозяйственные производители (ФосАгро, Русагро), ритейлеры (Корпоративный Центр Икс 5), финансовый сектор (Банк ВТБ, ДОМ.РФ). Таким образом, отмечаем сохранение консервативных подходов к формированию портфелей акций с ограниченным кругом эмитентов с долей выше 1,5-2% - его расширение, как в случае с ОПИФ «Промсвязь – Фонд смешанных инвестиций», связано с «распылением» активов между акциями с долей не более 1%, но не со значительными изменениями в структуре портфеля, кроме тех, о которых речь шла выше.  

Стратегии в облигациях

Теперь рассмотрим портфели фондов смешанных инвестиций с наибольшей – свыше 45% - долей в корпоративных облигациях. Ожидаемо эти фонды наконец ноября 2025 г. были лидерами по доходности в своем секторе, это ОПИФ «Т-Капитал Баланс», ОПИФ «ВИМ Сбалансированный Консервативный», ОПИФ «Сила Баланса» от УК «Контрада Капитал», обеспечившие прирост пая в 26-28% для двух последних и 41,8% для первого. При этом доля корпоративных облигаций у «Т-Капитал Баланс» за год существенно выросла, с 38,4% до 47%, у двух же ближайших преследователей она столь же существенно упала – с 66,6% до 49,25% у фонда «ВИМ Инвестиций» и с 68,5% до 57,5% у фонда «Контрада Капитала» за счет роста доли государственных и муниципальных облигаций на 16,7% и 9,6% соответственно. Первое, что можем отметить относительно данных портфелей бондов, - значительно большее разнообразие облигационных активов в структуре фондов, чем у фондов с преобладанием акций, что говорит о более серьезной разнице в подходе к оценке рисков и потенциальных доходностей корпоративных бондов управляющими. Так, отмечаем только три бумаги, присутствующих в портфеле двух из трех фондов с долей более 2% общей стоимости активов, - облигации Газпром Нефти 003P-15R, облигации Росэксимбанка, облигации Первой Грузовой Компании 003P-01 (отмечаем также разные параметры этих трех бумаг). Еще одной важной особенностью крупнейших облигационных портфелей в секторе смешанных инвестиций является их низкая степень концентрации: наибольшая из представленных она у ОПИФ «Т-Капитал Баланс» (в его структуре присутствуют 5 выпусков облигаций с долей 3-4% от общей стоимости активов и еще 4 фонда с долей выше 2%). В то же время у ОПИФ «ВИМ Сбалансированный консервативный» только 2 эмиссии выходят за пределы 3%, 2 – за 2%, у «Силы Баланса» - в 4 бумаги инвестировано чуть более 2% средств, и еще в одну – 3,57%. Таким образом, большую часть портфелей фондов занимают бумаги, в которые инвестировано менее 1-2% активов. Ситуация была несколько иной в ноябре 2024 г., в особенности для двух последних фондов, у которых активы с долей выше 2% занимали до 2/3 портфеля. При этом только одна бумага – облигация ЕвразХолдинг Финанс присутствовала в двух портфелях с долей выше 2% (любопытно, что на ноябрь 2025 г. она также присутствует в двух портфелях из трех, но с меньшими весами). Поменялись и лидеры внутри портфелей: если в ноябре 2024 г. это были Интерлизинг, ЕвразХолдинг Финанс, РЖД, АвтоФинанс Банк, Группа компаний Самолет (все в обращении на декабрь 2025 г.), то в ноябре 2025 г. их место заняли облигации Росэксимбанка, Транс-Фин М, Газпром Нефти, Группы ЛСР, Аэрофьюэлз, и единственным выпуском, сохранившим позицию, являются облигации Сэтл Групп. Как и в 2024 г., на конец 2025 г. фонды предпочитают короткие (с погашением/ближайшей офертой в 2026 г.) бумаги (за исключением выпуска Газпром нефти с большой дюрацией), как с плавающей, так и с фиксированной ставкой купона. В отраслевом отношении сложно выделить какую-либо стратегию, кроме сохраняющего на протяжении года фокуса на лизинговых компаниях-эмитентах у «Силы Баланса» и на девелоперах – у «Т-Капитал Баланс». Таким образом, в своих облигационных портфелях фонды полагаются на, очевидно, разные стратегии выбора ценных бумаг вне отраслевой специфики или привязки к эмитенту (кроме Атомэнергопрома, присутствующего во всех портфелях с разными эмиссиями).