Рынок БПИФов постепенно оживает. Что можно и чего нельзя делать с фондами

Как прошла первая торговая неделя БПИФ после паузы

С 29 марта на Московской бирже начались торги паями биржевых паевых инвестиционных фондов (БПИФ). На первых за месяц торгах инвесторы могли продавать и покупать паи 12 фондов, далее Банк России ежедневно расширял список и к пятнице увеличил их число до 31 БПИФ, также к торгам были допущены один открытый фонд (ОПИФ) и один закрытый (ЗПИФ). В понедельник, 4 апреля, список остался неизменным.

Всего на Мосбирже зарегистрировано 123 БПИФ. В 2021 году число пайщиков БПИФ выросло более чем в четыре раза — до 5,6 млн, по этому показателю среди всех типов фондов БПИФ заняли первое место, согласно данным Банка России. По итогам 2021 года чистый приток средств в БПИФ составил ₽120 млрд. В среднем частные инвесторы-физлица вкладывали в биржевые фонды ₽23 тыс., а средневзвешенная доходность БПИФ по итогам 2021 года составила 5,2%. Регулятор отмечает, что в общей структуре БПИФ на конец 2021 года преобладали иностранные ценные бумаги — 42%, на втором месте фонды с активами российского долгового рынка — облигации российских эмитентов — 18% и гособлигации — 12%, на российские акции внутри портфелей приходилось 16%.

Торги по БПИФ в первую неделю ожидаемо проходили на сниженных объемах. Согласно данным Московской биржи, на основных торговых сессиях объемы торгов составили:
• 29 марта — ₽1,25 млрд (из них объем сделок VTBM ₽1,2 млрд);
• 30 марта — ₽1,8 млрд (из них объем сделок TRUR ₽1,3 млрд);
• 31 марта — ₽2,45 млрд (из них объем сделок TRUR ₽1,23 млрд);
• 1 апреля — ₽1,65 млрд (из них объем сделок TRUR ₽586,3 млн);
• 4 апреля — ₽1,64 млрд (из них объем сделок VTBM ₽609,6 млн).
По итогам недели в плюсе из 31 БПИФ оказалось 23 фонда, падение рыночных цен паев зафиксировано в 8 фондах.

Лидеры роста по рыночным ценам среди торгуемых БПИФ (расчеты «РБК Инвестиции» от цены закрытия 25 февраля к цене закрытия 4 апреля, согласно данным Мосбиржи):
SBCS — «Сбер — консервативный смарт фонд» (+21,44%);
AKME — «Альфа-Капитал Управляемые российские акции» (+15,65%);
MBEQ — «МЕТИБ — Акции, лидеры рынка» (+15,12%);
VTBX — «ВТБ — Индекс МосБиржи» (+14,63%);
TMOS — «Тинькофф Индекс МосБиржи» (+14,06%).

Лидеры падения:
• SBRI — «Сбер — Ответственные инвестиции» (-6,3%);
• SBGB — «Сбербанк — Индекс МосБиржи государственных облигаций» (-4,7%);
• AKMB — «Альфа-Капитал Управляемые облигации» (-4,53%);
• GPBM — «Газпромбанк — Корпоративные облигации 4 года» (-3,08%);
• SBHI — «Халяльные инвестиции» (-3,46%).

Что произошло с БПИФ до возобновления торгов

24 и 25 февраля на фоне крупнейшего обвала за всю историю российского рынка рыночные и расчетные цены акций БПИФ и ETF продемонстрировали критическое расхождение, в некоторых случаях они шли в противоположных направлениях — рыночная цена падала на фоне растущей цены по стоимости чистых активов (СЧА). Маркетмейкеры ряда фондов перестали поддерживать справедливые цены: они либо вовсе не выставляли симметричные заявки на покупку/продажу, либо делали это с более широкими спредами, чем обычно. В итоге инвесторы продавали активы на неликвидном рынке по существенно заниженной стоимости.

С 28 февраля торги на Московской бирже в секции фондового рынка были отменены. Наряду с акциями и облигациями не торговались и паи биржевых паевых инвестиционных фондов (БПИФ) и иностранных ETF. Отсутствие торгов по многим инструментам привело к тому, что справедливые цены акций стало технически невозможно рассчитать и по большинству фондов управляющие компании приняли решение временно приостановить операции.

После того, как торги в секции фондового рынка начали возобновляться, у управляющих компаний появилась возможность снова начать расчеты справедливых цен по тем фондам, имущественный пул которых содержал торгуемые активы, и выйти в итоге на организованные торги паями БПИФ.

Маркетмейкеры вернулись в «стаканы»

Одним из условий возобновления торгов БПИФ является возможность проводить расчет стоимости чистых активов (СЧА) фонда и, исходя из нее, справедливой расчетной цены одного пая (акции) БПИФ. Если оно соблюдено, то маркетмейкер может без ущерба для себя и инвесторов принимать участие в торгах и выставлять заявки на покупку и продажу.

Основной вопрос, который встал перед инвесторами, насколько дешево им придется продавать паи или насколько дорого их покупать, то есть готовы ли маркетмейкеры обеспечить максимально близкие рыночные цены к справедливым.

У паев БПИФа две цены:
• рыночная, как у ETF или акций, которая формируется, исходя из спроса и предложения инвесторов,
• индикативная (iNAV) — это справедливая цена или расчетная стоимость инвестиционного пая, которая определяется путем деления стоимости чистых активов фонда на количество инвестиционных паев. Индикативные (расчетные) цены публикуются на сайте Мосбиржи с периодичностью раз в 15 секунд.

Приобрести пай БПИФ по цене iNAV практически невозможно, но благодаря ей инвестор может оценить, переплачивает ли он за пай или берет его со скидкой. Обычно, маркетмейкер фонда поддерживает рыночные цены довольно близко к справедливой расчетной цене, для этого он выставляет две заявки на покупку и продажу с небольшой разницей. Согласно федеральному закону № 156 от 29.11.2001 «Об инвестиционных фондах», маркетмейкер на организованных торгах, проводимых биржей, не имеет права отклоняться от цены покупки (продажи) инвестиционных паев более чем на 5% от расчетной цены одного инвестиционного пая.

Брокерские компании, фонды которых уже начали торги, сообщили «РБК Инвестициям» о возобновлении работы маркетмейкеров, но спреды стали шире, чем раньше.

Гендиректор УК «Тинькофф Капитал» Руслан Мучипов отметил, что сейчас маркетмейкер фондов «Тинькофф» присутствует на торгах на стандартных условиях, но с динамично меняющимся спредом внутри дня — в зависимости от соотношения спроса и предложения. «Отклонение цены покупки (продажи) инвестиционных паев от расчетной цены, которую применяет маркетмейкер по уже торгуемым фондам, зависит от фонда и сейчас может колебаться в диапазоне от 0,3% до 1,5%», — добавил Мучипов.

Директор по инвестициям УК «Доход» Всеволод Лобов также подтвердил готовность маркетмейкеров в полном объеме выполнять обязательства по поддержанию котировок фондов. «Спреды — разница между котировками на покупку и продажу — в следующие несколько дней или недель могут быть несколько выше, чем те, к которым привыкли инвесторы, но в рамках обязанностей маркетмейкера, требований биржи и законодательства. Если раньше средние спреды по фондам акций находились в диапазоне 0,5-0,8%, то сегодня они могут составлять 1-2%, а иногда и выше. Мы рекомендуем инвесторам ориентироваться на справедливую стоимость паев (iNAV), которую рассчитывает биржа каждые 15 секунд, и не совершать операции при большой негативной для инвестора разнице между ценой рынка и iNAV. Для российского рынка хорошими показателями можно считать фактические отклонения 0,8-1% и ниже», — считает Лобов.

В пресс-службе управляющий компании «Сбер Управление Активами» отметили, что маркетмейкер продолжил работу на прежних условиях.

Начальник управления продуктов, маркетинга и технологий УК «Открытие» Илья Корнев заверил, что маркетмейкер их фондов работает в штатном режиме. «Требования по временному отрезку и необходимому денежному объему, который маркетмейкер обязан обеспечить, не изменились. Величина фактического отклонения цены покупки (продажи) инвестиционных паев от iNAV (расчетной цены) не является постоянной и колеблется в зависимости от объема сделки, волатильности рынка и других рыночных факторов», — заключил Илья Корнев.

Почему БПИФ c иностранными активами и ETF не вышли на торги

Если для фондов с российским имущественным пулом и номинированных в рублях ситуация начала исправляться, то БПИФ, в составе которых есть иностранные активы, оказались заблокированы для любых операций даже после начала тенденции к возобновлению торгов. Также фонды на российские еврооблигации не смогли возобновить торги.

Возобновлению торгов БПИФов с иностранными ценными бумагами мешают инфраструктурные ограничения, возникшие из-за геополитической ситуации. «По мере их устранения мы будем принимать решение по возобновлению торгов каждого фонда», — рассказали в пресс-службе «Сбер Управление Активами».

«Перспективы возобновления торгов российских фондов на западные индексы зависят от урегулирования множества вопросов, в том числе по применению предписаний российских регуляторов о взаимодействии с внешними контрагентами. Участники рынка ведут активный диалог с регулятором по изменению подходов в части торговли иностранными ценными бумагами в составе фондов», — сообщил Руслан Мучипов.

Торги иностранными бумагами из США уже стали доступны на СПБ Бирже и, если структура фонда и их объем позволяют совершать операции по всем инструментам, используя только эту площадку, то возобновление торгов возможно в скором времени, не исключает Всеволод Лобов. «Это могут быть, прежде всего, фонды, ориентированные на популярные индексы акций США, типа S&P500 или Nasdaq100. Фонды с большей диверсификацией на Европу, Азию и даже внутри рынка США могут сталкиваться с инфраструктурными проблемами, которые ограничивают их доступ к рынкам. Это проблемы, связанные как с санкциями против России, вследствие которых произошла приостановка большинства операций в Euroclear, так и с ответными мерами, в частности, с ограничением операций с резидентами из «недружественных стран», — согласился с коллегами Лобов.

Не проводятся торги и отсутствует понимание конкретных сроков возобновления торгов по ETF провайдеров FinEx Funds plc. и ITI Funds.

Владельцы паев иностранных ETF не могут совершать никакие операции по ним, потому что они не допущены к торгам, а их погашение/приобретение возможно только на бирже.

Московская биржа, комментируя ситуацию, отметила, что главное условие для запуска торгов иностранными акциями и ETF — возобновление операций по переводу бумаг между НРД и европейскими депозитариями Euroclear и Clearstream, которые являются верхнеуровневыми депозитариями по иностранным бумагам. «Сейчас этот процесс заблокирован со стороны Euroclear и Clearstream, но как только проблема решится, мы возобновим торги», — говорится в сообщении торговой площадки.

Ликвидация фондов и выплата владельцам паев денежных средств при сохранении указанных выше ограничений, бессмысленна, так как деньги не поступят инвесторам. «Даже если все активы фондов будут проданы, а полученные денежные средства поступят в Euroclear или Clearstream в пользу адресатов, чьи активы находятся на хранении в НРД, с высокой вероятностью транзакция не сможет быть завершена. Возникнет риск того, что деньги просто «зависнут» в иностранных депозитариях до момента восстановления трансграничных операций», — рассказал исполнительный директор FinEx ETF Владимир Крейндель.

Все эксперты, с которыми пообщались «РБК Инвестиции», отметили, что несмотря на трудности, которые сейчас испытывают инвесторы, они могут быть уверены в том, что все активы инвестиционных фондов находятся под максимально возможной юридической защитой. Активы фондов хранятся в специализированных депозитариях, отдельно от счетов управляющих компаний.

Директор по инвестициям УК «Открытие» Виталий Исаков добавил, что за всю историю индустрии паевых фондов, с начала 1990-х, не было ни одного случая, когда бы интересы инвесторов пострадали от недобросовестных действий участников рынка или в их портфелях находились не те активы, за которые управляющая компания отчитывается.

Как погасить пай БПИФ, если по нему не открыты торги на бирже

Во время паузы на торгах Московской биржи управляющие компании по большинству фондов прекратили расчет стоимости чистых активов фондов и паев, и приостановили по ним операции — выдачу, погашение и обмен. Подобные действия оставили инвесторов без возможности выйти из этих форм инвестиций и обналичить средства.

Однако, по ряду фондов расчеты справедливых цен не останавливались, а по некоторым возобновились, как только это стало возможным. В этих случаях операции по фондам продолжались или оперативно возобновлялись, если не было других препятствий.

Решение о возобновлении операций по каждому конкретному БПИФ даже в отсутствие торгов на бирже принимает управляющая компания. Благодаря этому владельцы инвестиционных паев получают право требовать покупки имеющихся у них инвестиционных паев или продажи им инвестиционных паев, обратившись к уполномоченным лицам фонда.

Для обращения инвесторов для погашения своих паев по расчетной стоимости пая, требуется в первую очередь возобновление соответствующих операций со стороны УК, рассказал вице-президент НАУФОР Илья Ванин. «Тут важно помнить, что iNAV — это индикативная цена, она просто рассчитана по определенной методике. В текущих условиях, когда доступ к площадкам, на которых реально торгуется целый ряд активов, входящих в состав БПИФ, невозможен по ряду причин, говорить, что единственным условием начала операций является расчет iNAV, не приходится. В случае, если БПИФ состоит из таких бумаг, реализация которых в данный момент технически не возможна, ни УК, ни маркетмейкер не смогут корректно исполнять свои обязанности, что может отразиться на правах инвесторов — владельцах паев. Перспективы возобновления операций и торгов по таким БПИФ зависит в том числе от решения этих вопросов», — добавил Ванин.

Руслан Мучипов отметил, что в период остановки торгов «Тинькофф Капитал» продолжал проводить операции с уполномоченными лицами по погашению паев по всем фондам. «По закону пайщик может продать имеющиеся у него паи биржевого фонда через уполномоченных лиц. Эта процедура в силу закона и в связи с участием нескольких юридических лиц небыстрая и требует подготовки набора из нескольких документов, а также расчета НДФЛ. Выплата в этом случае производится в рублях независимо от валюты фонда, с дисконтом до 5%. В настоящее время возможности провести эту процедуру в онлайн-режиме в отрасли нет. Но «Тинькофф Капитал» активно работает над разработкой удобного механизма по погашению паев у уполномоченного лица», — уточнил Мучипов.

Резюмируя все собранные данные, «РБК Инвестиции» составил инструкцию для частных инвесторов, которые хотят продать или купить паи БПИФ:

• если БПИФ торгуется на бирже, то его можно купить или продать через брокерское приложение или другим привычным способом. При продаже проверить расчетную цену, оценить для себя вероятный убыток. Дисконт и премия не должны превышать 5%, согласно закону, а в идеале цена пая должна быть максимально близкой к справедливой;

• если БПИФ не торгуется на бирже, то проверить на сайте управляющей компании, возобновились ли по нему операции через уполномоченных лиц. Их наименования и адреса можно найти в правилах доверительного управления каждого конкретного фонда, опубликованных на сайте УК. Документы на погашение и приобретение придется подавать лично в офисе уполномоченного лица. Уполномоченное лицо обязано продавать (покупать) инвестиционные паи по цене, которая не может отличаться от расчетной стоимости одного инвестиционного пая более чем на 5%;

• если управляющая компания ввела ограничения на приобретение/погашение новых паев в связи с невозможностью расчета стоимости чистых активов, в том числе, из-за отсутствия физического доступа к наблюдаемым рынкам, то погасить такие паи временно нельзя, даже если биржа рассчитывает по ним iNAV. По всем БПИФ, в составе которых иностранные бумаги, операции с паями приостановлены.

Кому передали свои БПИФ компании, попавшие под санкции

Блокирующие санкции в отношении нескольких крупных российских банков и их дочерних компаний, которые ввели США, коснулись и связанных с ними управляющих компаний. Под давлением ограничительных мер оказались УК «Открытие» и УК «ВТБ Капитал Управление активами».

УК «Открытие» приняла решение о передаче валютных открытых и биржевых паевых инвестиционных фондов в управление управляющей компании ООО «Менеджмент-консалтинг». В связи со сложившейся ситуацией УК «Открытие» приняла решение отменить надбавки при приобретении паев и скидки (комиссии за вывод) при погашении паев. Однако, на текущий момент никакие операции по этим БПИФ невозможны.

Переданные в ООО «Менеджмент-консалтинг» БПИФ:
• БПИФ РФИ «Акции США» (OPNS);
• БПИФ РФИ «Облигации США» (OPNU);
• БПИФ РФИ «Акции Европы» (OPNE);
• БПИФ РФИ «Акции Азии» (OPNA);
• БПИФ РФИ «Всепогодный» (OPNW).

УК «ВТБ Капитал Управление активами» приняла решение о передаче ряда фондов в доверительное управление ООО «РСХБ Управление Активами» открытых и биржевых паевых инвестиционных фондов. Условия обслуживания паевых фондов остались без изменений.

Переданные в ООО «РСХБ Управление Активами» БПИФ, переименованные и получившие новые тикеры:
• БПИФ РФИ «РСХБ — Фонд «Американский корпоративный долг — инвестиционный рейтинг» (RSHI, прежний тикер VTBI);
• БПИФ РФИ «РСХБ — Фонд «Американский корпоративный долг» (RSHH, прежний тикер VTBH);
• БПИФ РФИ «РСХБ — Еврооблигации в евро смарт бета» (PRIE, прежний тикер VTBY);
• БПИФ РФИ «РСХБ — Корпоративные российские еврооблигации смарт бета» (RSHU, прежний тикер VTBU);
• БПИФ РФИ «РСХБ — Фонд Акций американских компаний» (RSHA, прежний тикер VTBA);
• БПИФ РФИ «РСХБ — Фонд Акций европейских компаний» (RSHL, прежний тикер VTBL);
• БПИФ РФИ «РСХБ — Фонд Акций развивающихся стран» (RSHE, прежний тикер VTBE).

У «Совкомбанк Управление Активами» и УК «Промсвязь» действующих БПИФов нет, также как у Новикомбанка и государственной корпорации ВЭБ.РФ.