Показано 0 из 0
Тренд, набирающий обороты – ПИФ на замещающие облигации
24 августа 2023 , Investfunds
После начала дестабилизации геополитической обстановки в марте 2022 г. одной из первых санкций со стороны Европейского Союза в отношении Российской Федерации стала блокировка финансовых активов брокеров. Депозитарии Бельгии (Euroclear) и Люксембурга (Clearstream) остановили сотрудничество с Национальным расчётным депозитарием (НРД) России и проведение операции по счетам. Поэтому российским инвесторам стали недоступны операции с ценными бумагами, которые находятся в зарубежной инфраструктуре. Более подробная информация об истории и перспективах замороженных фондах на рынке Российской Федерации представлена в предыдущей статье.
В июле 2022 г. одной из ответных мер на российском рынке стала разработка нового инструмента для инвесторов – замещающих облигаций. Основная причина создания нового инструмента связана с тем, что российские компании, которые занимали средства на зарубежных рынках, потеряли техническую возможность обеспечивать платежи по своим еврооблигациям в полной мере или их платежи прекратили доходить в НРД из европейских депозитариев Euroclear и Clearstream. Замещающие облигации призваны помочь решить проблему в части возобновления платежей по долговым инструментам для российских инвесторов. В правовом поле замещающие облигации регулируются Указом Президента РФ №364 от 22.05.23 г. и №430 от 05.07.22 г.
Замещающие облигации представляют собой ценные бумаги, выпущенные в соответствии с законодательством Российской Федерации, обращающиеся исключительно на базе российской инфраструктуры, которыми инвестор может заменить свои валютные еврооблигаций. Данный актив торгуется на Московской бирже, а одно из основных требований к замещающим облигациям заключается в том, что их параметры должны совпадать с условиями замещаемого евробонда (дата погашения, номинальная стоимость, размер дохода и график выплаты купонов).
Номинал и купоны замещающих облигаций определены в иностранной валюте, но инвесторам номинал и купоны фактически выплачиваются в рублях по курсу ЦБ РФ на дату соответствующей выплаты, что даёт возможность производить операции без участия европейской инфраструктуры.
Еврооблигации являлись одним из часто используемых инструментов инвестирования в валюте, однако после возникновения инфраструктурных рисков возможность получения дохода в валюте значительно снизилась. Сегодня замещающие облигации являются уникальным и действенным вариантом для инвестора получить выплаты номинала и купона, что делает их востребованными для держателей европейских облигаций в текущей обстановке.
До Указа Президента №364 от 22.05.2023 г. выпуск замещающих облигаций осуществлялся на добровольной основе, но на текущий момент российские эмитенты еврооблигаций уже получили обязательство заместить зарубежные инструменты на локальные до 1 января 2024 г.
Следует отметить, что 27 июля 2023 г. Минфин опубликовал выписку из решения подкомиссии правительственной комиссии от 24 июля 2023 г., где определены критерии, при соблюдении которых эмитенты смогут претендовать на исключение из правила, предписывающего замещать еврооблигации локальными бумагами. В этом случае эмитент должен получить разрешение правительственной комиссии по контролю за иностранными инвестициями в России. Одной из причин такого разрешения может служить, например, срок погашения еврооблигаций – включительно до 31 декабря 2024 г.
Общий объем рынка замещающих облигаций на текущий момент составляет около 15 млрд USD (~80% объема занимают выпуски компании «Газпром»). Многие российские компании начали замещать свои еврооблигации, в т.ч. Лукойл, ММК, Металлоинвест, Совкомфлот и другие.
Ожидается, что рост числа участников приведет к увеличению предложения на бирже и временному снижению цен на актив, однако у стоимости замещающих облигаций есть потенциал вырасти в цене за время обращения.
Востребованность замещающих облигаций для российских инвесторов обусловлена следующими преимуществами:
На Московской бирже обращается уже более 30 выпусков замещающих облигаций, по которым возможно инвестирование в USD, EUR, GBP и CHF. Однако сейчас на рынке нет паевых инвестиционных фондов (ПИФ), которые полностью состоят из замещающих облигаций, которые доступны для каждого инвестора.
Только в некоторых открытых ПИФ (ОПИФ) эти облигации входят в состав активов. Топ 10 ОПИФ по стоимости чистых активов (СЧА) на 21.08.2023, которые в своём составе имеют замещающие облигации представлены в таблице 1.
Таблица 1. ОПИФ, инвестирующие в замещающие облигации
11 августа 2023 г. на Московской бирже начались торги инвестиционными паями УК «Тинькофф Капитал» закрытого ПИФ «Тинькофф Замещающие облигации» только для квалифицированных инвесторов. Данный ЗПИФ даёт возможность инвесторам вложить свои средства в валютные инструменты с минимальными инфраструктурными рисками. Этот ЗПИФ стал первым на рынке России, направленным на инвестиции исключительно в замещающие облигации.
Преимущества данного ЗПИФ:
Таблица 2. Состав ЗПИФ "Тинькофф Замещающие облигации"
Таким образом, ПИФ с замещающими облигациями – это новый инвестиционный актив с долговыми инструментами, которые совмещают в себе свойства еврооблигаций и рублевых корпоративных облигаций, появившийся, как контрмера на внешние ограничения. Такой инвестиционный продукт удовлетворит потребность инвесторов, которые хотят иметь доходность в валюте, минимизируя инфраструктурные риски.
Безопасность подобных инвестиций в большей степени зависит от стратегии управляющей компании фонда и эмитента-заёмщика. По этой причине инвестору требуется проанализировать финансовые результаты бизнеса с учетом текущей доходности на рынке, условия управляющей компании и её системой управления капиталом перед принятием решения.
В июле 2022 г. одной из ответных мер на российском рынке стала разработка нового инструмента для инвесторов – замещающих облигаций. Основная причина создания нового инструмента связана с тем, что российские компании, которые занимали средства на зарубежных рынках, потеряли техническую возможность обеспечивать платежи по своим еврооблигациям в полной мере или их платежи прекратили доходить в НРД из европейских депозитариев Euroclear и Clearstream. Замещающие облигации призваны помочь решить проблему в части возобновления платежей по долговым инструментам для российских инвесторов. В правовом поле замещающие облигации регулируются Указом Президента РФ №364 от 22.05.23 г. и №430 от 05.07.22 г.
Замещающие облигации представляют собой ценные бумаги, выпущенные в соответствии с законодательством Российской Федерации, обращающиеся исключительно на базе российской инфраструктуры, которыми инвестор может заменить свои валютные еврооблигаций. Данный актив торгуется на Московской бирже, а одно из основных требований к замещающим облигациям заключается в том, что их параметры должны совпадать с условиями замещаемого евробонда (дата погашения, номинальная стоимость, размер дохода и график выплаты купонов).
Номинал и купоны замещающих облигаций определены в иностранной валюте, но инвесторам номинал и купоны фактически выплачиваются в рублях по курсу ЦБ РФ на дату соответствующей выплаты, что даёт возможность производить операции без участия европейской инфраструктуры.
Еврооблигации являлись одним из часто используемых инструментов инвестирования в валюте, однако после возникновения инфраструктурных рисков возможность получения дохода в валюте значительно снизилась. Сегодня замещающие облигации являются уникальным и действенным вариантом для инвестора получить выплаты номинала и купона, что делает их востребованными для держателей европейских облигаций в текущей обстановке.
До Указа Президента №364 от 22.05.2023 г. выпуск замещающих облигаций осуществлялся на добровольной основе, но на текущий момент российские эмитенты еврооблигаций уже получили обязательство заместить зарубежные инструменты на локальные до 1 января 2024 г.
Следует отметить, что 27 июля 2023 г. Минфин опубликовал выписку из решения подкомиссии правительственной комиссии от 24 июля 2023 г., где определены критерии, при соблюдении которых эмитенты смогут претендовать на исключение из правила, предписывающего замещать еврооблигации локальными бумагами. В этом случае эмитент должен получить разрешение правительственной комиссии по контролю за иностранными инвестициями в России. Одной из причин такого разрешения может служить, например, срок погашения еврооблигаций – включительно до 31 декабря 2024 г.
Общий объем рынка замещающих облигаций на текущий момент составляет около 15 млрд USD (~80% объема занимают выпуски компании «Газпром»). Многие российские компании начали замещать свои еврооблигации, в т.ч. Лукойл, ММК, Металлоинвест, Совкомфлот и другие.
Ожидается, что рост числа участников приведет к увеличению предложения на бирже и временному снижению цен на актив, однако у стоимости замещающих облигаций есть потенциал вырасти в цене за время обращения.
Востребованность замещающих облигаций для российских инвесторов обусловлена следующими преимуществами:
- номинал и купонный доход привязан к валюте несмотря на то, что операции приходят в рублях по курсу ЦБ РФ;
- доходность такой облигации выше инфляции в валюте и банковских вкладов;
- минимизация инфраструктурных рисков;
- низкий порог входа (для замещающих облигаций – от $ 1000, для евробондов в среднем $ 100 000 – 200 000);
- возможность получения налоговых льгот (после 3 лет владения инвестор может быть освобожден от уплаты налога с валютной переоценки облигации).
На Московской бирже обращается уже более 30 выпусков замещающих облигаций, по которым возможно инвестирование в USD, EUR, GBP и CHF. Однако сейчас на рынке нет паевых инвестиционных фондов (ПИФ), которые полностью состоят из замещающих облигаций, которые доступны для каждого инвестора.
Только в некоторых открытых ПИФ (ОПИФ) эти облигации входят в состав активов. Топ 10 ОПИФ по стоимости чистых активов (СЧА) на 21.08.2023, которые в своём составе имеют замещающие облигации представлены в таблице 1.
| № | Название фонда | Управляющая компания | СЧА, млн RUB | Начало работы |
| 1 | Казначейский | ВИМ Инвестиции | 28 252.61 | 25.03.2003 |
| 2 | Система Капитал - Резервный. Валютный | Система Капитал | 5 050.29 | 29.10.2013 |
| 3 | Еврооблигации | Первая | 5 038.34 | 08.12.2017 |
| 4 | БКС Фундаментальный Выбор | БКС | 3 136.87 | 26.03.2019 |
| 5 | БКС Империя | БКС | 2 420.99 | 23.08.2011 |
| 6 | Райффайзен - Долговые рынки развитых стран | Райффайзен Капитал | 2 242.93 | 05.06.2012 |
| 7 | Альфа-Капитал Валютные облигации | Альфа-Капитал | 1 925.89 | 27.06.2023 |
| 8 | БКС Основа | БКС | 1 671.64 | 26.12.2003 |
| 9 | ТКБ Инвестмент Партнерс - Фонд облигаций | ТКБ Инвестмент Партнерс | 1 651.93 | 24.01.2003 |
| 10 | Атон - Фонд Еврооблигаций | Атон-менеджмент | 1 634.10 | 15.08.2006 |
11 августа 2023 г. на Московской бирже начались торги инвестиционными паями УК «Тинькофф Капитал» закрытого ПИФ «Тинькофф Замещающие облигации» только для квалифицированных инвесторов. Данный ЗПИФ даёт возможность инвесторам вложить свои средства в валютные инструменты с минимальными инфраструктурными рисками. Этот ЗПИФ стал первым на рынке России, направленным на инвестиции исключительно в замещающие облигации.
Преимущества данного ЗПИФ:
- Зарубежные компании исключены из процесса выплат инвесторам по замещающим облигациям – минимальные инфраструктурные риски.
- Доходность ЗПИФ привязана к курсам валют, по которым выпущены замещающие облигации, поэтому платежи по ним рассчитываются исходя из валютного номинала, но в рублях по курсу ЦБ РФ – это возможность защитить портфель от девальвации рубля.
- Выплата купонного дохода будет производиться фиксировано два раза в год.
- В ЗПИФ входят замещающие облигации с высокой доходностью к погашению от крупнейших российских эмитентов. Замещающие облигации, которые вошли в фонд, представлены в таблице 2.
| № | Название | ISIN | Эмитент | Валюта | Доля в портфеле на 21.08.2023 |
| 1 | Газпром Капитал ЗО26-1-Е | RU000A105WH2 | Газпром Капитал |
EUR | 10,2% |
| 2 | Газпром Капитал ЗО25-1-Е | RU000A105VL6 | Газпром Капитал |
EUR | 9,7% |
| 3 | Газпром Капитал ЗО26-1-Д | RU000A105RG4 | Газпром Капитал |
USD | 9,2% |
| 4 | Газпром капитал ЗО29-1-Д | RU000A105KU0 | Газпром Капитал |
USD | 9,1% |
| 5 | ФосАгро ЗО25-Д | RU000A106G31 | ФосАгро | USD | 9,1% |
| 6 | Лукойл ЗО-27 | RU000A1059P4 | Лукойл | USD | 8,9% |
| 7 | Борец Капитал ЗО-2026 | RU000A105GN3 | Борец Капитал |
USD | 8,9% |
| 8 | Совкомфлот ЗО-2028 | RU000A105A87 | Совкомфлот | USD | 8,9% |
| 9 | Газпром Капитал ЗО37-1-Д | RU000A105RH2 | Газпром Капитал |
USD | 8,9% |
| 10 | Газпром Капитал БЗО26-1-Д | RU000A105QW3 | Газпром Капитал |
USD | 8,6% |
| 11 | ПИК-Корпорация 001Р-05 | RU000A105146 | Пик- корпорация |
USD | 8,5% |
Таким образом, ПИФ с замещающими облигациями – это новый инвестиционный актив с долговыми инструментами, которые совмещают в себе свойства еврооблигаций и рублевых корпоративных облигаций, появившийся, как контрмера на внешние ограничения. Такой инвестиционный продукт удовлетворит потребность инвесторов, которые хотят иметь доходность в валюте, минимизируя инфраструктурные риски.
Безопасность подобных инвестиций в большей степени зависит от стратегии управляющей компании фонда и эмитента-заёмщика. По этой причине инвестору требуется проанализировать финансовые результаты бизнеса с учетом текущей доходности на рынке, условия управляющей компании и её системой управления капиталом перед принятием решения.
