Есть риски. Риски крупных дивидендов

Первый пошел

Акции Северстали выросли в четверг на 6,8% после заявления главы компании Александра Шевелева о том, что совет директоров компании на ближайшем заседании может рассмотреть вопрос о выплате дивидендов по итогам 2023 г.

Он отметил, что компания «остается в рамках утвержденной дивидендной политики», продолжает придерживаться принципа создания стоимости для акционеров и нацелена вернуться к дивидендным выплатам в 2024 г.

Северсталь последний раз выплачивала дивиденды в 2021 г. Совокупно в тот год компания выплатила 253,42 руб. на акцию, что соответствовало 15% дивдоходности. Дивидендная политика компании предполагает выплату до 100% от FCF при коэффициенте чистый долг/EBITDA ниже 0,5х. На конец I полугодия 2023 г. чистый долг был отрицательным. Более того, при низкой долговой нагрузке компания ранее могла направлять на выплаты более 100% от FCF.

Аналитики БКС Мир инвестиций отмечают, что при выплате 100% свободного денежного потока дивиденды могут составить 125 руб. на акцию — это 9% дивидендной доходности по итогам 2023 г.

Новость спровоцировала сильный рост не только в акциях Северстали, но и в бумагах ММК и НЛМК. Рынок закладывает, что вслед за Северсталью компании также возобновят выплаты. Логика в этом есть — конъюнктура на рынке сейчас позволяет зарабатывать, финансовое положение металлургов стабильное, альтернатив возобновлению выплат не так много. Пока есть высокая неопределенность по размеру дивидендов, но потенциальная дивидендная доходность металлургов может достичь 8–19%.

Сильная переоценка акций Северстали, ММК и НЛМК связана с тем, что была неопределенность по срокам возобновления выплат, дивидендный фактор не был до конца заложен в оценку бумаг.

Ниже предлагаем рассмотреть акции, где есть возможность выплаты крупных дивидендов в ближайшие полгода — в случае появления позитивных новостей в них стоит рассчитывать на бурную реакцию в котировках.

Магнит

Рекомендация по дивидендам Магнита в ноябре 2023 г. стала для рынка приятной неожиданностью. С момента появления новостей о возможных выплатах бумаги выросли в цене более чем на 20%. Возобновление выплат можно связать с завершением обратного выкупа акций у нерезидентов.

У Магнита нет четкой дивидендной политики, которая позволяла бы качественно прогнозировать размер дивидендов. Однако сам факт возобновления выплат позитивен для восприятия акций инвесторами. Более того, это позволяет рассчитывать, что и выплаты по итогам 2023 г. будут произведены.

Сейчас есть высокая неопределенность по размеру дивидендов, которые можно ожидать за 2023 г. Аналитики БКС Мир инвестиций ожидают 6–12% дивдоходности по итогам 2023 г.

В случае, если Магнит решит выплатить крупные дивиденды по итогам года, бумаги могут еще вырасти в цене после ралли последних месяцев. Финансовые возможности для этого есть, а оценку бумаг нельзя назвать дорогой.

Башнефть

Чистая прибыль Башнефти за III квартал составила 75,3 млрд руб. — то есть половина от всей чистой прибыли за 9 месяцев была заработана в III квартале. Дивидендная политика Башнефти непрозрачна, поэтому нет возможности качественно прогнозировать размер выплат.

Если ориентироваться на 25% от прибыли на дивиденды, то лишь за 9 месяцев 2023 г. компания заработала около 214 руб. на акцию — 11% дивдоходности по привилегированным акциям. При этом payout ratio может быть даже выше. В IV квартале финансовые результаты должны ухудшиться относительно ударного III квартала, однако даже в этом случае дивдоходность может быть близка к 15%.

Из-за высокой степени неопределенности рекомендация по дивидендам должна привести к бурной реакции в акциях. Исходя из практики последних лет решение СД по дивидендам может появиться в начале июня.

При выборе обыкновенных и привилегированных акций интереснее префы. Дивиденды по каждому типу акций одинаковые, а ликвидность привилегированных акций выше.

EMC

В конце декабря United Medical Group завершила процесс редомициляции с Кипра в СAP на острове Октябрьский в РФ. Это важный момент, так как компания получила возможность возобновить выплату дивидендов. IR-директор EMC Дмитрий Иванов в конце ноября отмечал, что информации по дивидендам стоит ждать после публикации результатов 2023 г. Ориентировочно — апрель – май 2024 г.

В рамках дивполитики компания направляет на дивиденды до 100% от чистой прибыли. За 2022 г. и I полугодие 2023 г. компания заработала 99 млн евро чистой прибыли, что при 100% payout ratio соответствует около 110 руб. на акцию потенциальных дивидендов (14% дивдоходности).

ГК «Мать и дитя»

ГК «Мать и дитя» находится в процессе редомициляции в РФ. Как только переезд будет завершен, компания получит возможность возобновить выплату дивидендов.

В середине декабря ГК «Мать и дитя» приняла новую дивидендную политику, в которой закрепила возможность выплаты до 100% от чистой прибыли по МСФО. Важно отметить, что в дивполитике есть оговорка «в том числе накопленной (прибыли), если таковая имеется». Таким образом, есть вероятность, что компания распределит всю невыплаченную прибыль — последний раз дивиденды выплачивались по итогам I полугодия 2022 г.

При выплате на дивиденды 100% прибыли по итогам II полугодия 2022 г. и всего 2023 г. потенциальные дивиденды могут составить около 140 руб. на акцию, или 17% дивдоходности.

Татнефть

Татнефть приятно удивила рынок рекомендацией по дивидендам за 9 месяцев 2023 г. Компания направила на выплаты более 100% от чистой прибыли по РСБУ за квартал — в последние годы коэффициент был на уровне 50% от большего из прибыли по РСБУ и МСФО.

Компания в 2017–2019 гг. повышала коэффициент дивидендных выплат до 100% от чистой прибыли. Есть вероятность, что и сейчас, на фоне низкой долговой нагрузки и комфортных цен на нефть, Татнефть будет делиться всей прибылью с акционерами. При payout ratio на уровне 100% дивдоходность акций на горизонте 12 месяцев может достичь 14–18%.

Стоит отметить, что реакция котировок на решения по дивидендам здесь может быть не такой яркой, как в отмеченных выше бумагах, поскольку Татнефть часто выплачивает промежуточные дивиденды, эффект от высокой ожидаемой дивдоходности может закладываться в цену акций постепенно.