«Фонд первичных размещений»: перспективы роста

В 2020 году на Московской бирже появился уникальный для российского рынка фонд, который вывела на торговую площадку инвестиционная компания «Фридом Финанс» вместе с УК «Восток-Запад». ЗПИФ «Фонд первичных размещений» инвестирует в один из самых рискованных и доходных классов активов – IPO на американских площадках (первичные размещения акций на бирже). О том, почему этот ПИФ стал одним из самых ликвидных и популярных у инвесторов, а также о перспективах движения его котировок рассказывает Александр Воронов, директор филиала инвестиционной компании «Фридом Финанс» в Красноярске.

«Фонд первичных размещений» (ЗПИФ ФПР) вкладывает деньги в компании на самом старте, держит акции три месяца (локап-период), продает их и вкладывается в новые IPO. На свободные средства приобретаются облигации, обеспечивая дополнительную купонную доходность.

С момента старта торгов на Московской бирже в июле 2020 года фонд стал одним из самых популярных ПИФов среди российских розничных инвесторов, средние объемы торгов доходят до 700 млн руб. в день. Интерес вполне объясним, ЗПИФ ФПР – уникальный продукт не только на российском, но и на мировом рынке. Существует несколько зарубежных фондов, которые отслеживают бумаги новых эмитентов, однако не с самого начала. Так, наиболее близкий по структуре к российскому фонду ETFRenaissanceIPO приобретает акции через несколько дней после первичного размещения. Но за это время цена уже может сильно вырасти, то есть владельцы паев получат меньшую доходность по сравнению с теми, кто вложился на самом старте. Пайщики «Фонда первичных размещений» получают абсолютно такую же доходность, как и инвесторы, участвующие в IPO напрямую. Кстати, бумаги фонда можно купить и в долларах – с сентября 2020 года ЗПИФ также торгуется на Санкт-Петербургской бирже под тикером FIPO.

Еще одно преимущество фонда – доступность первичных размещений для любого инвестора. Российское законодательство запрещает участвовать в IPO неквалифицированным инвесторам (то есть людям без специального образования, опыта торговли на бирже или суммы в 6 млн руб. на брокерских счетах). В результате они вынуждены или совсем отказываться от этого вида инвестирования, или открывать дополнительные счета у зарубежных брокеров, где значительную часть прибыли могут съедать комиссии. ЗПИФ ФПР решает эту проблему. Приобрести паи может абсолютно любой инвестор, стоимость пая составляет меньше 3 000 руб. Продать бумаги фонда на бирже при необходимости также можно в любое время.

Пайщики этого фонда имеют даже некоторые преимущества перед инвесторами, участвующими в размещениях напрямую. Так, им не нужно подавать заявку на каждое новое IPO и платить соответствующую комиссию, потому что они как бы «резервируют» за собой участие во всех размещениях, которые будут отбирать управляющие фонда. Инвестирование через ЗПИФ ФПР также снижает риск, который несет в себе IPO как класс активов. Хотя большинство IPO в последний год показали выдающуюся динамику, акции некоторых компаний на старте торгов могут и упасть. Фонд вкладывается сразу в несколько размещений, то есть диверсификация позволяет снизить риск любых сильных колебаний бумаг. Иными словами, даже если котировки одного эмитента снизятся, фонд «вытянет» рост других.

За неполный год фонд показал впечатляющую динамику, прибавив почти 190 %. Такому росту есть несколько причин. Во-первых, удачное время запуска, летом американский рынок все еще восстанавливался после серьезной мартовской коррекции. С тех пор подорожали практически все акции, а бумаги компаний, только выходивших на биржу, показали еще более впечатляющие результаты.

Во-вторых, успеху во многом способствовал настоящий бум IPO. 2020 год стал рекордным по количеству первичных размещений (хотя его, скорее всего, обгонит 2021-й, но об этом позже), на биржу вышли сотни компаний, большинство из которых сейчас торгуется выше своей стартовой цены. Если брать статистику с 2012 года, средняя доходность IPO, в которых рекомендовала участвовать ИК «Фридом Финанс», по итогам трехмесячного периода составила 72 %.

Бум IPO продолжился и в начале 2021 года, по сути, создав на рынке размещений прецедент. Дело в том, что январь и февраль традиционно считаются месяцами затишья, однако в текущем году за первые два месяца разместились десятки компаний. Вероятно, часть из них просто не успела провести листинг в прошлом году и перенесла IPO на начало 2021-го.

В-третьих, фонд благодаря своей уникальности стал невероятно популярным среди розничных инвесторов, желающих купить паи оказалось намного больше, чем желающих продать. Временами маркетмейкер просто не справлялся с ажиотажным спросом, и цена органично стремилась вверх, превышая стоимость чистых активов внутри самого фонда.

К началу марта рост бумаг «Фонда первичных размещений» замедлился, а затем котировки начали опускаться. Пайщики, привыкшие к постоянному росту в портфеле, забеспокоились, а некоторые даже стали говорить о том, что фонд «сдулся». Однако на самом деле у этого явления вполне понятные причины. Так, наступила небольшая пауза в «конвейере» размещений. Наконец провели листинг все, кто планировал IPO еще в прошлом году. Традиционный сезон размещений начинается как раз весной-летом, то есть сейчас мы наблюдаем естественное затишье. Заканчиваются локап-периоды у компаний, которые выпустили акции в начале текущего года. Некоторые инвесторы предпочли зафиксировать прибыль и продать паи.

Из-за временного затишья на рынке размещений немного сменился и состав активов внутри фонда. Так как в фонд пришло много денег, а инвестировать их пока некуда, их вложили в облигации федерального займа. Это консервативный инструмент, который, конечно, не приносит такой доходности, как IPO, однако это лучше, чем держать кэш под ноль процентов и позволять деньгам обесцениваться. Большая доля ОФЗ не является частью стратегии фонда, как только появятся новые IPO, деньги будут вложены в них.

Также на некоторое снижение котировок повлияла допэмиссия паев фонда. Это было сделано, чтобы удовлетворить высокий спрос инвесторов и чтобы цена бумаг фонда «не улетала» от своей справедливой стоимости (для фонда это стоимость чистых активов внутри него).

Фактически сейчас у инвесторов есть хороший шанс зайти в ЗПИФ «Фонд первичных размещений» по справедливой цене, не переплачивая за популярность и высокий спрос на фонд. Одно из главных правил инвестора – «покупай дешево, продавай дорого». Совсем скоро начнется новый сезон публичных размещений компаний. Среди них есть довольно интересные эмитенты, в том числе Instacart, Robinhood, GitLab и другие. Не исключено, что фонд не только вернется к своим прежним значениям, но и обновит рекорды.