24 сентября в Москве PREQVECA и Cbonds Congress провели XVIII Российский конгресс Private Equity и XIV Форум венчурных инвесторов - ведущее мероприятие, посвященное индустрии Private Equity и венчурного финансирования в России. В конференции приняли участие более 230 человек - представители private equity индустрии и венчурной экосистемы, компаний реального сектора, family offices и инвестиционных банков, ведущих юридических и консалтинговых фирм.

С приветственным словом выступили Канр Лиджиев, генеральный директор PREQVECA, и Сергей Войтишкин, управляющий партнер Melling, Voitishkin and Partners. Господин Войтишкин отметил, что несмотря на сложную политическую и экономическую ситуацию, в секторе привлечения инвестиций и M&A есть профессионалы, создающие новые механизмы и совершающие знаковые сделки, которые формируют рынок.

Пленарная сессия конгресса была посвящена общей ситуации на рынках Private Equity, Venture Capital и M&A. Её модератором выступил Сергей Капустин, партнер Melling, Voitishkin and Partners. Он представил сектор как пациента, и предложил участникам дискуссии «провести диагностику и выписать рецепт, чтобы показать рост индустрии в будущем году».

Олег Михайловский, управляющий директор, глава практики корпоративных финансов и M&A Сбера, подготовил обзор рынка, в котором отметил давление на сектор венчурных инвестиций из-за высокой ключевой ставки и дефицита капитала. Несмотря на стабилизацию общей динамики рынка M&A, высокая стоимость заемного капитала привела к серьезному охлаждению активности. Мультипликаторы в сделках находятся на самом низком уровне за последние 15 лет. При этом господин Михайловский рассказал об определенном интересе со стороны иностранных покупателей – в частности, из стран Ближнего Востока и Индии. Среди наиболее активных отраслей на рынке M&A он отметил FMCG, B2C, медицину. В этих отраслях еще будут интересные сделки до конца года, считает Олег. В секторе Private Equity сейчас есть возможность собрать интересный портфель, который при позитивном сценарии может стать очень успешным, отметил он.

Антон Урусов, исполнительный директор РФПИ, сравнил фонды PE&VC в России с двумя животными. Первое – росомаха, которая живет в крайне агрессивной среде, может довольно долго обходиться без еды, но, когда выходит на след добычи – не останавливается. Второе – бобер, который не просто живет в тех условиях, которые есть, но и меняет их под себя. В ситуации, когда интеллект удешевляется в связи с развитием AI, а физические активы, напротив, дорожают, меняется и стратегия: от общения через экран обратно к изучению физического мира.

Руслан Дында, аналитик рынка прямых инвестиций и альтернативных продуктов УК Альфа-Капитал, рассказал о видении ситуации со стороны розничного инвестора. Заходя в тот или иной бизнес, инвестор должен представлять, как будет осуществляться экзит. При этом, отмечает Руслан, розничных инвесторов интересует не только доходность, но и «классные, вдохновляющие проекты» – сейчас, например, связаннные с космосом.

Магомед Асхабов, руководитель департамента альтернативных инвестиций ВИМ Инвестиции, в продолжении темы подчеркнул, что после февраля 2022 года с рынка Private Equity ушли институционалы, а этот сектор не создан изначально для розничного инвестора. В этих условиях приходится показывать более высокие условия доходности для привлечения инвесторов этого типа. Говоря об общей ситуации, господин Асхабов отметил, что рынок сейчас находится в ступоре. Летом упали мультипликаторы, и из-за этого менялись условия даже тех сделок, которые были в высокой степени готовности. Ближе к концу года, возможно, текущие низкие мультипликаторы будут считаться новой нормальностью, предполагает Магомед.

Нетривиальным взглядом на рынок поделился Николай Макаров, руководитель направления Private Equity, УК Первая: он сравнил текущую ситуацию с падающим самолетом, а участников рынка - с его пассажирами, задача которых найти парашют. В такой ситуации основа стратегии инвестора – «искать классные проекты и делить риски с другими игроками».

Евгений Борисов, партнер Kama Flow, обозначил несколько важных моментов для инвесторов: первое - видеть рынок достаточно широко, чтобы оценивать количество сделок, при этом уметь находить проекты вне публичного поля; второе - учитывать государственную специфику: выбирая таргет, смотреть, есть ли административный или политический риск; третье – уметь оценить предпринимательские скилы команды.

Продолжил конгресс Андрей Шиткин, партнер, руководитель практики венчурного капитала Denuo, с докладом на тему «Редомициляция венчурных инвестиций в РФ». Он рассмотрел формы редомициляции, практические последствия разных вариантов редома и пути решения сложностей в этом вопросе.

Доклады спикеров доступны по ссылке: https://cbonds-congress.ru/events/1405/materials/

Вторая сессия, посвященная рынку M&A сегодня и в ближайшем будущем, носила название «Сделки вопреки». Ее модератором выступил Александр Панов, управляющий партнер VERBA LEGAL. Дамир Сухов, партнёр Kept, представил статистику мирового и российского рынка слияний и поглощений. Говоря о сегментации российского рынка по типу инвесторов, господин Сухов отметил, что финансовые инвесторы видоизменились, и сейчас самая активная роль среди них – у семейных фондов. Господин Панов согласился, что больше половины сделок совершают family offices и подобные структуры, при этом большинство таких инвесторов рассчитывают не на успешный выход из актива, а на дивидендный поток. В прогнозах на ближайшее время господин Сухов отметил сдержанный интерес иностранных инвесторов, сделки по активам со специальными ситуациями. По мнению Дамира, из-за высокой ключевой ставки восстановление сектора IPO пока не ожидается.

Тимур Байрамов, партнер E L W I, более подробно остановился на подготовке сделки с юридической стороны. Он отметил, что регуляторный анализ приобретения был всегда, однако сейчас из-за контрсанкционного элемента – в частности, необходимости согласования сделок правительственной комиссией, - участники могут даже отказаться от сделки. Это сдерживает решение команд заработать на хороших активах и тормозит рынок в целом. При этом сделки становятся более сложными и интересными по сравнению с периодом выхода иностранцев и первой волной перепродаж. Ещё одна тенденция - реструктуризации, связанные с погашением долгов: чтобы расплатиться, компании продают интересные активы. В этом случае возрастает роль глубокой юридической проверки объекта, благодаря которой покупатель может получить дополнительный дисконт, считает Тимур.

Фуад Алиев, управляющий директор Сбера, остановился на отраслевой специфике. Среди зон перспективного роста от отметил логистику и транспортную инфраструктура, робототехнику и автоматизацию, программное обеспечение и кибербезопасность, отдельно выделив ЦОДы, где есть крупные и капиталоемкие проекты. Самыми активными отраслями этого и прошлого года он назвал финансовый сектор, IT, медицину. Господин Панов дополнил, что также видит бум в золотодобывающем секторе и новые сделки в угольной промышленности.

О том, что происходит в технологическом секторе, рассказали Анна Буракова, глава M&A IBS Group, и Эмиль Газизянов, старший инвестиционный менеджер РТ-Развитие бизнеса. Анна отметила снижении активности в IT-сегменте четвертый год подряд (не считая всплеска сделок в 2024 году, связанного с налоговыми изменениями), при этом мультипликаторы остались на прежнем уровне. Отмечается интерес к новым темам: это AI, ЦОДы, кибербезопасность. В классическом IT наблюдается снижение маржинальности. Это создаёт возможность для консолидации, которой пользуются крупные игроки, включая IBS. Эмиль поделился инвестиционным опытом РТ-РБ: в корпорации разделили сделки на вертикали - горная отрасль, нефтегаз и нефтехимия, мультидоходные сделки и другие, - планируют развитие каждый из портфелей и создание лидеров в каждой из вертикалей.

Конференцию продолжил Владислав Лазуткин, старший юрист Orion, с докладом «Чеклист инвестиционной сделки». Владислав детально разобрал вопросы структурирования сделки, управления инвестицией и прогнозирования выхода.

Третью сессию под названием «Куда идет капитал: новые драйверы создания стоимости» провел Александр Рахлевский, инвестиционный директор Инвестиционной компании EVA. Одной из основных тем панели стал сравнительный анализ инвестиций на публичных рынках и Private Equity. Как отметил Денис Моисейчев, директор по ключевым инвестиционным проектам S8 Capital, на каждый класс активов есть свой покупатель – и на public markets, и на Private Equity – и эти классы инвесторов сильно различаются. С ним соглашается Анна Куприянова, директор департамента инвестиционного бизнеса СПБ Банка, отмечая также, что выбор рынка зависит от цели инвестиций: получение прибыли и привлечение капитала – тогда чаще обращаются к публичным инструментам; построение большой компании, то есть стратегические инвестиции, - для этого нередко используют инструмент Private Equity.

Говоря об успешности каждого типа инвестиций, Артур Валиуллин, управляющий партнер Stravinsky Capital, озвучил золотое правило Private Equity - смотреть на возможность экзита при входе. Также, по мнению Артура, важна маржинальность бизнеса. Андрей Лаптев, управляющий партнер Equity Vision Partners, отметил важность экспертизы – очень нишевой и глубокой, - для прямых инвестиций. При выходе на публичные рынки – в частности, IPO – успех во многом зависит от репутации владельца и трек-рекорда компании, считает Андрей. Госпожа Куприянова добавила, что при выходе на публичные рынки, в первую очередь должна быть готовность и заинтересованность владельцев, ясная и понятная стратегия, сильный менеджмент.

Дмитрий Данилов, инвестиционный директор фонда Goodness Foods Capital, отметил, что его команда рассматривает все ликвидные инструменты, не разделяя их на public и private, и использует тот или иной тип инвестирования в зависимости от конкретного кейса. Он также отметил, что от классического Private Equity фонд GFC отличает то, что у него нет обязательств выходить к конкретному сроку, и можно оставаться в компании долгое время, что является преимуществом при инвестировании в агропроекты.

Еще одна тема, затронутая в рамках сессии, - конфликтные ситуации после завершения сделки. Господин Рахлевский спросил, встречались ли ситуации, когда стороны не договорились о цене, создали сложную структуру сделки с опционами, и через некоторое время это стало причиной «развода». Денис Моисейчев отметил, что, напротив, если все хорошо прописано, в сделке участвовал медиатор – это снижает вероятность конфликтного сценария. С ним согласилась Анна Куприянова, отметив, прийти к договоренностям очень сложно, но, если удается – это как раз спасает от корпоративных войн. Андрей Лаптев напомнил о таком инструменте, как конвертируемые облигации, которые имеют хороший потенциал и являются достаточно бесконфликтной нишей. Артур Валиуллин рассказал о кейсе с рэтчетом - механизмом корректировки цены или долей, призванном защитить инвестора или основателей от неверных финансовых прогнозов или снижения стоимости компании. В примере Артура рэтчет оказал негативное влияние: инвестор после недобросовестных действий фаундера получил контроль в бизнесе, и это была «очень большая головная боль», так как инвестор не разбирался достаточно хорошо в работе этого бизнеса. Дмитрий Данилов в качестве одного из действенных инструментов защиты покупателя отметил отложенный платеж, привязанный к рискам.

Программа продолжилась выступлением Александра Дорофеева, руководителя направления оценки АО "Реестр-Консалтинг", об особенностях оценки акций при докапитализации компании. В частности, Александр рассказал, как сделать оценку, которую не оспорят и не признают недостоверной в суде.

Заключительная сессия конгресса, которую модерировал Арман Айриян, генеральный директор и партнер А42 Capital Partners, была посвящена инвестициям в технологические компании. Виталий Полехин, управляющий партнер фонда Созидательный венчур и президент INVESTORO, рассказал о проведенном исследовании этого сектора за 2022-2025 год. В нем отмечено около 200 сделок, при этом шесть покупателей-корпораций «закрывают» большую часть этого количества.

Говоря о стратегии фондов, Виталий отметил, что у каждого инвестора должна быть своя стадия – более ранняя или поздняя, - и важно свою стадию не «пересиживать», вовремя выйти, так как в противном случае будут зарабатывать более поздние инвесторы и сама компания, а инвесторы ранней стадии останутся без прибыли. Дмитрий Калаев, управляющий партнер ФРИИ, назвал важные факторы при выборе таргета на примере Flowwow – одной из портфельных компаний фонда. Это размер рынка – он должен был достаточно большой, чтобы компания имела пространство для роста; наличие окна возможностей – например, в онлайн-образовании оно уже закрылось, а на рынке цветов – еще есть, так как переход в онлайн еще не полностью состоялся; скорость роста компании; компетентность команды и доверие к ней.

Сергей Амирян, управляющий директор, Венчурный фонд "Восход", отметил, что помимо размера рынка нужно учитывать его структуру: например, proptech рынок большой, но при этом очень сложный для развития проектов. Также необходимо учитывать, что успешность кейса зависит не только от качества проекта, но и от внешних факторов. Сергей рассказал о ситуации, когда компания неплохо росла в ковидную волну, однако позднее каналы продвижения – в частности, через соцсети, - стали дорогими, а интерес к проекту вне пандемийного времени упал, и за год компания потеряла много денег. Только через смену менеджмента и жесткий cost-cut компании удалось сделать pivot в другую отрасль.

Софья Смирнова, советник корпоративной практики O2 Consulting отметила, что чем меньше стадия инвестиций, тем важнее роль команды и фаундера, поэтому инвестору нужно относиться к фаундеру как к активу и проверять его репутацию. Также стоит смотреть, как оформлено то, что актив из себя представляет. Софья рассказала о различиях между share deal и asset deal, в каких случаях сделка оформляется как покупка актива и какие нюансы есть у таких сделок.

Федор Сусов, управляющий партнёр, Eurasia Capital, рассказал о ситуации на китайском рынке инвестиций. Из активных отраслей он отметил рынок полупроводников, программное обеспечение, новые источники энергии и защита окружающей среды, биотех и здравоохранение. Также он привел статистику по выходам – более 5200 экзитов в 2025 году. По мнению Федора, России нужен глубокий и широкий рынок капитала, возможности для выхода, тогда индустрия PE&VC будет развиваться так же успешно. «Как сделать 5000 экзитов в год? Растить экономику», - добавил Даниил Гризенков, инвестиционный директор Signal VC. Отвечая на вопрос модератора о масштабировании конкретного бизнеса, Даниил заметил, что для этого необходимо перестроить всю систему управления, нанять профессиональную команду – фаундеры не всегда этого хотят, но по-другому вырасти невозможно.

Деловая часть программы завершилась выступлением Алексея Лазутина, генерального директора МГКЛ. Он рассказал о создании розничного золотого банка на базе МГКЛ, как о инвестиционной истории, объединяющей ломбардный опыт, физический доступ к драгметаллам и банковскую инфраструктуру.

В рамках вечернего приема в ресторане RELICT прошла церемония награждения Russia Venture Capital & Private Equity Awards за достижения на рынке прямых инвестиций и венчурного финансирования.

Фоторепортаж конференции доступен по ссылке: https://cbonds-congress.ru/events/1405/photo/