Банк России сохранил ключевую ставку и ужесточил риторику

На прошлой неделе Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 16%, но не исключил ее повышения на следующем заседании. ЕЦБ, в свою очередь, снизил все три ключевые ставки на 25 б. п. Также стало известно о том, что в мае число рабочих мест в США выросло сильнее прогнозов, но также вырос и уровень безработицы. Подробнее об этих и других важных новостях прошедшей недели в дайджесте от экспертов ТРИНФИКО.

Что нового:

• Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 16%, но допустил возможность ее повышения в июле.
• Минфин России вторую неделю подряд не стал проводить аукционы по размещению ОФЗ.
• ЕЦБ снизил все три ключевые процентные ставки на 25 б. п. впервые с 2019 года.
• В США в мае число рабочих мест выросло сильнее прогнозов: +272 тыс. против прогноза +180 тыс. Уровень безработицы в мае вырос до 4.0%, темп роста зарплат увеличился с 4.0% до 4.1% в годовом выражении.

Самым ожидаемым событием прошлой недели стало заседание Банка России. Сохранение ключевой ставки на уровне 16% было позитивно воспринято рынком. Индекс МосБиржи в пятницу прибавил 1.3%, а по итогам недели вырос на 0.5%. Росли и облигации: индекс ОФЗ (RGBITR) по итогам недели вырос на 1.5%, а доходности на среднем и дальнем участках кривой (от 4 лет) опустились ниже отметки в 15%.

Примечательно, что на прошлой неделе Минфин России вновь отказался от проведения аукционов по размещению ОФЗ. Антон Силуанов в кулуарах ПМЭФ прокомментировал, что министерство будет «определяться с краткосрочной политикой на рынке заимствований», исходя из решения регулятора по ключевой ставке. Вероятно, уже на этой неделе Минфин России может вернуться к размещению бумаг.

Несмотря на сохранение ставки на прежнем уровне, риторика регулятора заметно ужесточилась. На пресс-конференции Эльвира Набиуллина сообщила, что совет директоров рассматривал варианты сохранения ставки и ее повышения на 100 или 200 б. п., и «в этот раз количество мнений о том, что надо подумать о повышении ключевой ставки, было больше».

Что же касается перспективы снижения ставки, то глава Банка России сообщила, что говорить об этом можно будет только после того, как вопрос о повышении уйдет из повестки. Поэтому на заседании 26 июля от регулятора можно ожидать повышения уровня ключевой ставки, если инфляция продолжит расти.

Цены на нефть марки Brent на прошлой неделе демонстрировали высокую волатильность, опускаясь к отметкам $77 за баррель и возвращаясь к уровням ~$80. Снижение началось после объявления о продлении сделки ОПЕК+, но причина заключалась в возможном постепенном восстановлении добычи участниками картеля с 1 октября.

Возврат цен к уровням $80 отчасти был обусловлен комментариями Александра Новака в кулуарах ПМЭФ. Он сообщил, что падение цен было вызвано «спекулятивными факторами» и неправильной интерпретацией договоренностей, к которым пришел альянс. По его прогнозам, цены на нефть до конца текущего года будут находиться в диапазоне $80-85 за баррель.

• Что важно знать инвестору:

Рост инфляции остается главным вызовом, с которым регулятор борется путем ужесточения денежно-кредитной политики. Доходности по ОФЗ превысили уровень 15%, а по ряду корпоративных бумаг – уровни 17-18% в зависимости от срочности. В отличие от депозитов, облигации позволяют зафиксировать повышенную доходность на более длительный период – от 2 лет и более.

Для рынка акций текущее падение на фоне жесткой политики Банка России и ожидаемого повышения налогов может выступать привлекательной точкой входа, особенно с учетом дисконта рыночной оценки по мультипликаторам к среднеисторическим уровням, притока ликвидности на рынок, а также темы выплаты дивидендов и их реинвестирования.