Показано 0 из 0
Обвал американского фондового рынка: кризис или коррекция?
24 декабря 2018 , Россия 24
Падение индексов в США все еще укладывается в рамки коррекции, а не кризиса, считает Сергей Блинов, руководитель группы макроэкономических исследований ПАО "КамАЗ".
Даже еще не закончившись, декабрь 2018 г. стал рекордным по абсолютной величине падения индекса S&P 500 (здесь и далее данные на 22 декабря):
Таблица 1. Падение S&P 500 в пунктах
Но если оценивать динамику рынка в относительных величинах, в процентах, то по глубине падения декабрь 2018 г. всего лишь на 26-м месте.
Таблица 2. Падение S&P 500 в процентах
Для нас, конечно же, более важны не отдельные рекорды, а ситуация на фондовом рынке в целом. Рассмотрим ее подробнее.
Глубина падения фондовых индексов
Сначала обратимся непосредственно к самому индексу. Все заметные падения индекса S&P 500 показаны на графике 1.
Падение 2018 г. показано здесь с учетом данных на 22 декабря.
Условно можно было бы разделить эти падения на две категории – кризисы и коррекции. Кризисы на графике показаны красным цветом, коррекции – красной диагональной штриховкой. Данные для построения графика приведены в таблице 3.
Таблица 3
Как видно из графика и таблицы 3, пока нынешнее падение вполне вписывается в рамки коррекции. Оно еще не закончилось, но даже если просадка с нынешних 18% дойдет до 22% (а значит, индекс упадет до 2305 пунктов), то и это еще будет вписываться в рамки коррекции образца 2011 г.
На графике помесячных значений индекса S&P 500 (график 2) хорошо видно, что нынешнему падению до кризисов 2000-2003 и 2008-2009 гг. еще далеко.
Другими словами, говорить о начале кризиса (или "медвежьего" рынка) преждевременно. И если индекс упадет до 2305 пунктов, это все еще будет вписываться в рамки коррекции. Минимальное же значение декабря, достигнутое в прошедшую пятницу, 21 декабря - 2409 пунктов.
Динамика ВВП
Неизменным признаком "медвежьего" рынка является падение ВВП, рецессия. Что нам показывает статистика ВВП США сейчас? Рецессией не пахнет (график 3).
Другими словами, динамика ВВП происходящее на фондовом рынке не подтверждает. Не только нет падения ВВП, не видно пока и его замедления.
Индекс спреда
В статье «Текущие проблемы S&P500 – это пока не кризис» на "Вестифинанс" было отмечено, что во времена кризисов и коррекций резко возрастает доходность рисковых облигаций, а точнее – спред, разность доходностей этих облигаций и надежных государственных бумаг. Во времена кризисов и глубоких коррекций этот спред начинает превышать 5% (см. график 4). Такое произошло и 20 декабря.
Резкий рост индекса спреда обычно служит сигналом к падению S&P500. Но, как мы уже говорили, он является отличительной чертой не только кризисов, но и коррекций. Во время коррекций 2011 и 2015-2016 гг. индекс спреда также превышал отметку 5%. Другими словами, рост спреда рисковых облигаций вызывает тревогу, но тоже не подтверждает начала кризиса.
Реальная денежная масса
Реальная денежная масса внушает опасения. Темпы ее роста в США с начала 2017 г. опустились ниже 4% и достигли 1,2% по итогам ноября (график 5).
Снижение темпов роста денежной массы – плохой признак. Но строгой взаимосвязи между динамикой денежной массы в США и поведением индекса S&P 500 нет. Обратите внимание на сокращение денежной массы в начале 2010 г. Никакого падения ВВП или кризиса на фондовом рынке тогда не наблюдалось, хотя можно предположить, что падение денежной массы в 2010 г. стало одной из причин последующей коррекции 2011 г.
Другими словами, динамика денежной массы четкого указания на то, настоящий ли кризис наблюдается сейчас на фондовом рынке или это всего лишь коррекция, не дает.
Рынок тяжелых грузовиков
Есть еще один индикатор, отражающий дела в экономике. Это рынок тяжелых грузовых автомобилей. Грузовики – товар инвестиционный, да еще и связанный с грузоперевозками, которые во времена экономического подъема растут. Последние почти два года рынок тяжелых грузовиков в США бурно рос - на +20%…+40% в год (график 6).
Хотя в ноябре наметилось замедление темпов с 40% до 22%.
А так выглядит спрос на грузовики в натуральном выражении (график 7).
Рынок в январе 2017 г. достиг шестилетнего минимума. После этого наблюдается рост рынка грузовиков.
Другими словами, и этот показатель скорее за коррекцию, чем за кризис.
Подведем итоги
1. Индекс S&P500 падает, но пока падение укладывается в рамки коррекции.
2. ВВП США не просто растет, а ускоряет свой рост. Это позволяет предположить, что текущее падение фондовых индексов – временное явление.
3. Другие индикаторы наступления полномасштабного кризиса тоже пока не предвещают.
Таблица 1. Падение S&P 500 в пунктах
Но если оценивать динамику рынка в относительных величинах, в процентах, то по глубине падения декабрь 2018 г. всего лишь на 26-м месте.
Таблица 2. Падение S&P 500 в процентах
Для нас, конечно же, более важны не отдельные рекорды, а ситуация на фондовом рынке в целом. Рассмотрим ее подробнее.
Глубина падения фондовых индексов
Сначала обратимся непосредственно к самому индексу. Все заметные падения индекса S&P 500 показаны на графике 1.
Падение 2018 г. показано здесь с учетом данных на 22 декабря.
Условно можно было бы разделить эти падения на две категории – кризисы и коррекции. Кризисы на графике показаны красным цветом, коррекции – красной диагональной штриховкой. Данные для построения графика приведены в таблице 3.
Таблица 3
Как видно из графика и таблицы 3, пока нынешнее падение вполне вписывается в рамки коррекции. Оно еще не закончилось, но даже если просадка с нынешних 18% дойдет до 22% (а значит, индекс упадет до 2305 пунктов), то и это еще будет вписываться в рамки коррекции образца 2011 г.
На графике помесячных значений индекса S&P 500 (график 2) хорошо видно, что нынешнему падению до кризисов 2000-2003 и 2008-2009 гг. еще далеко.
Другими словами, говорить о начале кризиса (или "медвежьего" рынка) преждевременно. И если индекс упадет до 2305 пунктов, это все еще будет вписываться в рамки коррекции. Минимальное же значение декабря, достигнутое в прошедшую пятницу, 21 декабря - 2409 пунктов.
Динамика ВВП
Неизменным признаком "медвежьего" рынка является падение ВВП, рецессия. Что нам показывает статистика ВВП США сейчас? Рецессией не пахнет (график 3).
Другими словами, динамика ВВП происходящее на фондовом рынке не подтверждает. Не только нет падения ВВП, не видно пока и его замедления.
Индекс спреда
В статье «Текущие проблемы S&P500 – это пока не кризис» на "Вестифинанс" было отмечено, что во времена кризисов и коррекций резко возрастает доходность рисковых облигаций, а точнее – спред, разность доходностей этих облигаций и надежных государственных бумаг. Во времена кризисов и глубоких коррекций этот спред начинает превышать 5% (см. график 4). Такое произошло и 20 декабря.
Резкий рост индекса спреда обычно служит сигналом к падению S&P500. Но, как мы уже говорили, он является отличительной чертой не только кризисов, но и коррекций. Во время коррекций 2011 и 2015-2016 гг. индекс спреда также превышал отметку 5%. Другими словами, рост спреда рисковых облигаций вызывает тревогу, но тоже не подтверждает начала кризиса.
Реальная денежная масса
Реальная денежная масса внушает опасения. Темпы ее роста в США с начала 2017 г. опустились ниже 4% и достигли 1,2% по итогам ноября (график 5).
Снижение темпов роста денежной массы – плохой признак. Но строгой взаимосвязи между динамикой денежной массы в США и поведением индекса S&P 500 нет. Обратите внимание на сокращение денежной массы в начале 2010 г. Никакого падения ВВП или кризиса на фондовом рынке тогда не наблюдалось, хотя можно предположить, что падение денежной массы в 2010 г. стало одной из причин последующей коррекции 2011 г.
Другими словами, динамика денежной массы четкого указания на то, настоящий ли кризис наблюдается сейчас на фондовом рынке или это всего лишь коррекция, не дает.
Рынок тяжелых грузовиков
Есть еще один индикатор, отражающий дела в экономике. Это рынок тяжелых грузовых автомобилей. Грузовики – товар инвестиционный, да еще и связанный с грузоперевозками, которые во времена экономического подъема растут. Последние почти два года рынок тяжелых грузовиков в США бурно рос - на +20%…+40% в год (график 6).
Хотя в ноябре наметилось замедление темпов с 40% до 22%.
А так выглядит спрос на грузовики в натуральном выражении (график 7).
Рынок в январе 2017 г. достиг шестилетнего минимума. После этого наблюдается рост рынка грузовиков.
Другими словами, и этот показатель скорее за коррекцию, чем за кризис.
Подведем итоги
1. Индекс S&P500 падает, но пока падение укладывается в рамки коррекции.
2. ВВП США не просто растет, а ускоряет свой рост. Это позволяет предположить, что текущее падение фондовых индексов – временное явление.
3. Другие индикаторы наступления полномасштабного кризиса тоже пока не предвещают.
Сергей Блинов, руководитель группы макроэкономических исследований ПАО "КамАЗ"
