Консолидация за $77 млрд. DuPont и Dow завершили сделку по объединению

Одни из крупнейших игроков мирового агрохимического рынка Dow Chemical Co. и DuPont объявили о слиянии еще в декабре 2015 года. Изначально его планировалось завершить во второй половине 2016-го. Однако Европейская комиссия одобрила сделку при соблюдении ряда условий, предполагающих продажу активов. Выполнить их и завершить сделку удалось лишь к концу лета этого года.

Сделку по слиянию крупнейших американских химических компаний Dow Chemical Co. и DuPont планировалось завершить 31 августа после закрытия фондового рынка, говорилось в сообщении DuPont в начале августа. Они получили все разрешения регулирующих органов, необходимые для слияния бизнесов. Акции DowDuPont Inc. начнут торговаться на Нью-Йоркской бирже 1 сентября под тикером DWDP.

Рост капитализации

Рыночная стоимость объединенной компании составит примерно $130 млрд, таким образом, она опередит нынешнего лидера химической отрасли BASF. В течение полутора лет после закрытия сделки группа будет разделена на три независимые публичные компании, ориентированные на сельское хозяйство, специальные продукты и материаловедение. Советы директоров обеих компаний рассматривают варианты разделения, чтобы определить, какая комбинация будет наиболее выгодна для инвесторов. По прогнозам руководства Dow и DuPont, в первую очередь произойдет отделение компании, связанной с областью материаловедения. В результате сделки по слиянию ожидается сокращение расходов на уровне $3 млрд, при этом показатель в $1 млрд будет достигнут в результате совместного роста, уточняет DuPont.

Компании объявили о слиянии в декабре 2015 года, изначально его планировалось завершить менее чем через год. Однако Европейская комиссия одобрила сделку стоимостью $77 млрд при соблюдении ряда условий, предполагающих продажу активов. В частности, регулятор настаивал на продаже большей части глобального бизнеса DuPont в сфере производства, а также разработки пестицидов. Dow должна была отказаться от бизнеса кислотных сополимеров и иономеров. В апреле DuPont объявила о заключении соглашения с FMC Corporation о продаже части бизнес-подразделения «Средства защиты растений», включая научно-исследовательские ресурсы, и о приобретении сегмента FMC «Здоровье и питание». В результате сделки DuPont получит $1,6 млрд — разницу в стоимости активов. Сделка удовлетворила требованиям, которые выдвинула Еврокомиссия в ходе регулятивного процесса одобрения сделки по объединению с Dow.

Перегруппировка активов, с точки зрения рынка, не должна привести к радикальным изменениям расстановки сил, считает руководитель бизнеса СЗР DuPont в России Антон Басов. «Регуляторы, в частности Еврокомиссия, очень бдительно следят за тем, чтобы не уменьшилось количество компаний, располагающих действительно серьезным научным потенциалом, и не произошло чрезмерной консолидации активов в каком-либо сегменте в одних руках», — говорил он в интервью порталу agroxxi.ru. В случае DuPont произойдет сближение направлений семян и СЗР и активизируется работа на стыке этих секторов, в частности, по селекции семян, которые устойчивы к определенным химическим веществам. «Это будет одно из выраженных изменений», — отмечает Басов.

Объединение крупных игроков глобального рынка агрохимии — это ничто иное как попытка создать больший портфель предложений, возможность получить синергетический эффект, увеличив продажи объединенной компании, считает исполнительный директор Российского союза производителей химических средств защиты растений Владимир Алгинин. «Более крупный бизнес позволяет убрать ряд издержек производства и выйти на рынок с более интересными потребителю ценовыми предложениями», — говорит он.

Основное преимущество подобных слияний — получение синергетического эффекта, говорит партнер консалтинговой компании «А8 Практика» Андрей Тихомиров. Корпорации, прежде всего, объединяют свои клиентские базы, технологии, укрупняют производственные мощности. Возникает экономия от эффекта масштаба. Объединенная компания получает более выгодные условия на финансовых рынках, улучшая свою ликвидность.

Устойчивый тренд

Слияние Dow и DuPont — уже третья сделка на рынке агрохимии за последние чуть более чем полтора года. В феврале 2016-го о приобретении швейцарской Syngenta за $43 млрд договорилась китайская ChemChina. А осенью того же года о покупке американской Monsanto за $66 млрд объявил немецкий холдинг Bayer. По подсчетам руководителя отдела «АгриГлоб» компании Kleffmann Group Боба Ферклау, после всех трех консолидаций на новые объединенные компании придется 63% от всего рынка пестицидов.

Основная причина последних крупных сделок в агрохимической отрасли, да и в целом во всех отраслях на данный момент, — это глобальная конкуренция, комментирует Тихомиров. Мировой рынок, несмотря на его размеры, ограничен. Соответственно, с каждым годом конкурентная борьба между его участниками только усиливается. «И одно из главных преимуществ работы на таком рынке — размер компании, — уверен он. — Холдинги конкурируют за клиентов, за ресурсы и технологии. И крупному игроку легче решать данные вопросы». После первых больших сделок по слиянию конкуренты начинают анализировать сложившуюся для них ситуацию и также принимают решение по укрупнению. При этом конкурентная борьба не пропадает, а выходит на новый уровень масштаба, добавляет аналитик.

Важнейшим фактором, который влияет на принятие решений в области слияний и поглощений в агрохимической отрасли, является то, что в результате таких сделок общие операционные расходы компаний снижаются, отмечает аналитик «Алор Брокер» Алексей Антонов. Также идет натуральная деформация рынка сбыта. «При объединении активов рынок, как и сами дивизионы, разделяется по сегментам, и из формы ведения бизнеса выпадает такой серьезный пункт, как ведение наиболее грамотной стратегии по проникновению на рынок, т. е. им уже не нужно с собой конкурировать, они просто делят бизнесы, рынок и работают, — поясняет он. — С другой стороны, сам процесс слияний такого масштаба, когда речь идет о мировых гигантах — затягивается на два-три года именно по причине того, что надзорные органы выносят ряд предписаний, которые по большей мере вынуждают игроков терять прибыль и часть рынка, так как слияния не должны носить монопольный эффект».

В России механизм слияний на агрохимическом рынке пока работать не может, уверен Владимир Алгинин. «Российский рынок агрохимии в большинстве своем представлен небольшими локальными производителями, основная масса компаний, за исключением, пожалуй, двух — «Августа» и «Щелково», которые реализуют свою продукцию и в других странах мира, — работает в России и частично Белоруссии, — отмечает он. — Получить значительный прирост доли рынка от объединения вряд ли получится, а может случиться и обратный эффект: совокупный объем продаж в отсутствие большого рынка снизится». Если компания, имеющая 20% доли российского рынка, купит компанию с долей в 2%, то мало что изменится, в том числе и потому, что товары практически идентичны. А у мультинациональных игроков есть топовые продукты, которые находятся под патентом, что и позволяет расширять ассортимент в случае слияния, заключает Алгинин.