Роман Горюнов: «Российский рынок IPO забыл главное – инвестор должен зарабатывать»

Все IPO объемом свыше 10 млрд рублей, проведенные в 2024 году, принесли инвесторам убытки. По словам Горюнова, российский рынок в состоянии проводить успешное размещение с объемом максимум 5 млрд рублей.

Важно обратить внимание на искаженный фокус в отношении целей IPO. В текущей дискуссии вокруг фондового рынка основное внимание уделяется его роли в обеспечении экономического роста, расширении источников финансирования для компаний и защите инвесторов от рисков. Однако практически полностью выпадает из повестки фундаментальная вещь: инвестор приходит на рынок, чтобы зарабатывать.

Горюнов также подчеркнул, что ключевым фактором устойчивости фондового рынка должны быть институциональные инвесторы, однако в России их катастрофически не хватает. Даже те, кто позиционируется как институционалы, по сути, таковыми не являются: значительная часть игроков продает бумаги в первые же дни после размещения, что формирует избыточное давление на котировки.

«Тех, кто реально готов купить бумаги на несколько месяцев вперед, очень мало. С этой точки зрения никакой альтернативы по-настоящему институциональным инвесторам в лице пенсионных фондов и подобного рода структур просто не существует», – сказал Горюнов.

Другой острой проблемой эксперт назвал отсутствие у эмитентов понимания базовых рыночных принципов. Компании выходят на рынок с переоцененными ожиданиями и не готовы предлагать размещения с адекватным дисконтом, несмотря на высокую неопределенность и слабую предсказуемость бизнес-моделей.

Горюнов обратился напрямую к государственным структурам – в частности, к Минфину, напомнив, что именно государство в России часто задает тон деловой практике. По его мнению, только личный пример крупных государственных эмитентов, демонстрирующих готовность работать на доверие инвестора, может сдвинуть ситуацию с мертвой точки и восстановить долгосрочный интерес к рынку IPO.

Рынку необходимы сотни IPO

Ключевой вызов – выполнение поручения президента Владимира Путина по достижению к 2030 году капитализации фондового рынка на уровне 66% ВВП, отметил в ходе дискуссии заместитель председателя Банка России Владимир Чистюхин. Сегодня этот показатель составляет лишь 26,6%. По оценкам регулятора, для достижения целевого ориентира в ближайшие пять лет потребуется разместить несколько десятков или даже сотен выпусков акций на 7-9 трлн рублей. К слову, за последние 10 лет на российском рынке были размещены акции суммарно на 1 трлн рублей.

Банк России предлагает три ключевых направления реформ для ускорения роста рынка:

• Налоговые и бюджетные стимулы для эмитентов и инвесторов.
• Улучшение прозрачности: повышение стандартов раскрытия информации и защита прав миноритарных акционеров.
• Повышение качества публичных размещений: совершенствование процедур IPO и подходов к оценке компаний.

В то же время Чистюхин подчеркнул, что отсутствие крупных внешних игроков снижает возможности по крупным размещениям и ослабляет давление на эмитентов в вопросах качества размещения и соблюдения прав акционеров. Локальные институциональные инвесторы пока не в состоянии обеспечить стандарты анализа и корпоративного управления, характерные для развитых рынков.

Чистюхин отметил, что доверие к рынку может стать основой для возвращения крупных институциональных игроков, включая пенсионные фонды и коллективные инвестиционные структуры. Одновременно необходимо продолжить снижение бюрократических барьеров для эмитентов – работа в этом направлении уже ведется, и практические шаги ожидаются во второй половине года.

Минфин: публичные компании должны иметь больше преференций

По словам заместителя министра финансов РФ Ивана Чебескова, первым шагом, направленным на обеспечение роста капитализации фондового рынка, является участие компаний в программе создания акционерной стоимости, которую активно реализует Банк России.

Также обсуждается внедрение методических рекомендаций по взаимодействию с розничными инвесторами и совершенствование системы мотивации топ-менеджмента. Установка четких показателей эффективности для руководителей является важным шагом в улучшении корпоративного управления. Одно из ключевых направлений – привязка этих показателей к стоимости акций компании. Чебесков отметил, что заинтересованность как собственников, так и менеджмента в росте стоимости ценных бумаг может значительно повысить эффективность публичных размещений на фондовом рынке.

Кроме того, Министерство финансов активно работает над созданием дополнительных стимулов для компаний, заинтересованных в выходе на фондовый рынок. В сотрудничестве с Центральным банком прорабатываются механизмы выравнивания условий для поддержки компаний как через инструменты кредитования, так и через инструменты фондового рынка.

«Более амбициозная для нас цель – сделать так, чтобы компании, которые уже являются публичными, имели преференции с точки зрения выбора мер поддержки. Эти компании, как правило, будут более эффективно работать, более эффективно управляться, потому что при рыночных механизмах управления эффективность улучшается», – отметил Чебесков.