Сценарии развития экономики от Банка России и дефицит юаней

На прошлой неделе стало известно, что Владимир Путин примет участие в пленарном заседании в рамках ВЭФ, Банк России ужесточил макропруденциальные лимиты на выдачу кредитов, Segezha Group приняла решение о проведении SPO, а инфляция в еврозоне снизилась до минимума с середины 2021 года. Подробнее об этих и других важных событиях прошедшей недели в дайджесте от экспертов ТРИНФИКО.

Что нового:

• Президент России Владимир Путин примет участие в пленарном заседании в рамках Восточного экономического форума, который пройдет во Владивостоке в период с 3 по 6 сентября.

• Банк России ужесточил макропруденциальные лимиты на выдачу кредитов в IV квартале. Меры коснутся необеспеченных ссуд и займов для наиболее рисковой категории заемщиков.

• Segezha Group приняла решение о проведении SPO осенью 2024 года.

• Инфляция в еврозоне снизилась до минимума с середины 2021 года – до 2.2%.

• Nvidia опубликовала финансовую отчетность. Рост выручки компании в I полугодии 2024 года составил 120%.

На прошлой неделе Банк России опубликовал «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и период 2026 и 2027 годов», где представил базовый и альтернативные сценарии развития экономики на ближайшие три года.

Базовый сценарий был опубликован ранее, после июльского заседания Банка России. В «Проинфляционном» и «Рисковом» сценариях регулятор допускает ужесточение ДКП и рост средней ключевой ставки в 2025 году до 16-18% и 20-22% соответственно. Говоря про 2024 год, зампред Банка России Алексей Заботкин отметил, что «повышение на следующем заседании не предопределено, оно будет зависеть от поступающих данных».

Такая риторика может поддержать интерес инвесторов к флоатерам, а вот облигации с фиксированным купоном отреагировали на заявления регулятора негативно. Доходности ОФЗ на коротком конце (до 3-х лет) выросли в среднем на 30-60 б.п. в ожидании возможного очередного повышения ключевой ставки. Индекс гос. облигаций RGBITR потерял 0.8%, а на аукционе Минфина России доходность размещаемых ОФЗ с фиксированным купоном впервые с 2002 года превысила 16%. Индекс корпоративных облигаций RUCBTRNS скорректировался на 0.4%.

Сезон отчетностей на фондовом рынке закончился коррекцией индекса МосБиржи на 0.5%, который обновил минимум с июня прошлого года. Всего в августе оценка российского рынка снизилась на 10%, что является самым большим месячным падением индекса с сентября 2022 года. Факторами коррекции выступили жесткие комментарии Банка России, рост геополитических рисков и снижение котировок на нефтяном рынке. При этом осеннее ускорение инфляции и промежуточные дивиденды могут оказать поддержку рынку акций в ближайшие месяцы.

Нефть открыла прошедшую неделю ростом на 2.5% на фоне новостей о полной остановке добычи и экспорта нефти в восточной части Ливии. Однако к пятнице котировки растеряли весь рост из-за усиления геополитической напряженности и ожидаемого планового увеличения добычи нефти в октябре странами ОПЕК+.

Юань на прошлой неделе укрепился на 1.8%, превысив отметку 12 руб. по итогам биржевых торгов. Стоимость юаневой ликвидности в пятницу выросла с 8-9% до 42.2% на фоне валютного дефицита. Вероятно еще одно повышение лимитов по юаневому свопу от Банка России – ранее дневной лимит был повышен до 30 млрд юаней.

Рынок США на прошлой неделе показал позитивную динамику: индекс S&P 500 вырос на 0.2%. Индекс Nasdaq потерял 0.9% на фоне публикации «главной» финансовой отчетности американского рынка компанией Nvidia. Она отразила 120%-ный прирост выручки в I полугодии 2024 года, почти все метрики соответствовали прогнозам аналитиков или превышали их. Однако это не помешало акциям компании снизиться на 6% к концу торговой сессии – инвесторы привыкли видеть более впечатляющие результаты.

• Что важно знать инвестору:

Банк России продолжает бороться с ростом инфляции путем ужесточения денежно-кредитной политики. Доходности ОФЗ превысили уровень 16%, а по ряду корпоративных бумаг – 18-20%. Облигации при этом позволяют зафиксировать повышенную доходность на более длительный период в сравнении с депозитами.

Для рынка акций падение на фоне жесткой политики Банка России и повышения налогов может стать привлекательной точкой входа. Особенно с учетом дисконта рыночной оценки по мультипликаторам к средним историческим уровням, притока ликвидности, выплаты и реинвестирования дивидендов.