Национальные цифровые валюты (CBDC) и крупные игроки на рынке криптовалюты

На текущем этапе экономического развития ведущие игроки рынка финансов ушли гораздо дальше этапа изучения такого явления как цифровые валюты и смежные с ними инструменты. Сегодня дискуссия разворачивается вокруг возможной эмиссии центральными банками токенизированных национальных валют, используемых для оптимизации существующей системы платежей, а также вокруг преимуществ и недостатков от внедрения данного инструментария.

Цифровые национальные валюты или CBDC (Central Bank Digital Currency), представляют собой валюту электронного формата, выпуск которых происходит на основе распределенных (блокчейн) и централизованных реестров. Став широко обсуждаемым инструментом в ряде ведущих экономик мира, подобный формат рассматривается в качестве «узаконенной альтернативы» публичным и частным криптовалютам.

Несмотря на огромный интерес со стороны розничных и институциональных инвесторов оборот криптовалют в большинстве случаев не имеет правового фундамента и не может поддерживаться ни одним крупным центробанком. Камнем преткновения остается фактор сохранения государственного контроля над эмиссией и оборотом денежных средств, что непосредственно разрушает один из главных постулатов криптовалют.

Цифровая национальная валюта в упрощенной форме представляется собой усовершенствованную версию фиатных денег. Так называемая «новая форма денег» должна предстать потребителю в качестве третьей валюты, дополняющей наличные и безналичные средства. Из сценариев, которые рассматривает как ЦБ РФ, так и зарубежные регуляторы, относительно запуска CBDC, в большинстве случаев валюта определяется в качестве прямого обязательства регулятора, что, как следствие, определяет единственного эмитента CBDC – центральный банк.

Оценив каждый из прогнозируемых вариантов внедрения инструментария CBDC, становится понятно, что данный вид актива будет максимально близок к наличным деньгам, которые все еще используются в обороте, но сохранит в себе преимущества и недостатки цифровых денежных средств при полной взаимозаменяемости трёх средств платежа.
В качестве примера можно рассмотреть концепцию, которой преимущественно, на сегодняшний день, придерживается Банк России: «Цифровой рубль — субститут бумажных денег, выпущенный в виде специального защищенного кода или токена». На данный момент, в качестве базовой принимается упрощенная «модель D», предполагающая постепенное замещение лишь банкнот и монет, а цифровому рублю будут отведены функции меры стоимости, средства обращения и средства накопления (однако, что важно отметить — без начисления процентов на остаток).

Преимущества и недостатки CBDC:

Преимущества	Недостатки
Cнижение затрат на проведение расчетных операций при условии, что масштаб использования новой технологии будет соразмерным объемам безналичных платежей	Прогнозируемое «бегство из депозитов»: Счета в банках несут кредитный риск, следовательно, вкладчики могут предпочесть перевести большую часть своих средств в цифровой актив. Для недопущения оттока ликвидности коммерческие банки будут повышать ставки по счетам до востребования и депозитам. Так как процентная маржа банков будет снижаться, произойдет повышение ставок по кредитам, что негативно скажется на темпах экономического развития
CBDC откроет возможность отслеживания операции через всех контрагентов и автоматического исполнения сделки при наступлении заранее оговоренных условий, что, несомненно, упростит администрирование бюджетных платежей и кардинально снизит риски теневых схем, обеспечивая гарантированную адресную доставку	Как следствие «бегства из депозитов»: Центральные банки должны быть готовы активно применять свои инструменты предоставления ликвидности коммерческим банкам под залог ликвидных активов, чтобы заместить возможное снижение депозитов
CBDC - цифровое платежное средство без кредитного риска и риска ликвидности для широкого круга пользователей с высоким уровнем доверия	Глобальный перевод международных расчетов на единый цифровой формат возможен только в случае, если подобная инфраструктура заработает в ключевых странах-участниках мировой торговли, а также сможет функционировать бесперебойно и автономно. В будущем все решения центральных банков должны быть взаимопризнаваемы, однако, этот пункт является труднодостижимым
Повышение уровня безопасности и сохранности средств за счет наличия уникальных номеров («маркирования»), позволяющих отследить их движение и упростить восстановление нарушенных прав владельца в случае их утраты или хищения	Предполагается, что повсеместное внедрение CBDC крупнейшими экономиками со временем вытеснит множество "мелких" национальных валют, которые не смогут по тем или иным причинам перейти на в цифровой вид или конкурировать с "большими" CBDC
CBDC является решением в ситуации усиления монополизаций в финансовой инфраструктуре в лице банковских и смежных с ними структур, что позволит снизить уязвимость и повысить эффективность на рынке платежей	Потенциальная возможность введения отрицательных процентных ставок мировыми мегарегуляторами возбудит интерес к частным стейблкоинам и будет являться следствием перехода в серую, слабо регулируемую зону экономики

По причине того, что на сегодняшний день инструмент национальных цифровых валют находится в процессе разработки (пример России) и тестирования (пример Китая и Швеции) на фондовом рынке существует ряд компаний, бизнес которых в значительной степени сопряжен с ведущими публичными криптовалютами. Investfunds рассмотрел данные компании и представил описание их деятельности.

1. 1. MicroStrategy — американская компания, представитель IT-сектора, основная деятельность которой связана с разработкой программного обеспечения для бизнес-аналитики и оказания услуг облачного хранения.

Компания, которая была основана в конце XX века смогла привлечь внимание инвесторов около года назад, когда кардинальное сменила стратегический вектор развития и начала вкладывать все свободные средства в биткоины.
Несмотря на критику криптовалют, которой придерживался гендиректор MicroStrategy Майкл Сэйлор изначально, компания приняла радикальное решение о замене резервов в размере полумиллиарда долларов США в форме краткосрочных американских облигаций на «цифровое золото». Аргументом к приобретению криптовалюты выступила политика Федеральной резервной системы, в результате смягчения которой прибыль по облигациям приняла отрицательные значения. Также компания выделила биткоин в качестве инструмента, способного заменить роль золота в вопросе сохранения капитала

Впервые MicroStrategy приобрела порядка 21 454 шт. биткоинов 11 августа 2020 года за сумму в размере $250 млн (цена 1 единицы приблизительно составляла 11 650$). По данным последнего квартального отчета от 29 июля 2021 года, MicroStrategy владеет примерно 92 079 шт. биткоинов, совокупная стоимость которых составляет $2,251 млрд, а средняя цена актива находится примерно на уровне $24 450 за 1 ед.

1. 2. Square Inc. – крупная IT-компания в США, предоставляющая решения в области платежей и кассовых терминалов по всему миру. Основатели компании диверсифицируют бизнес по секторам, что позволяет создавать экосистему, включающую такие сегменты как:

• Square Stand (использование iPad в качестве платежного терминала)
• Square Terminal (портативное платежное устройство на смену кнопочным терминалам)
• Различные программные продукты: Square Point of Sale, Square Virtual Terminal, Square Appointments, Square for Retail, Square for Restaurants, Square Invoices, Square Online Store, Square Loyalty, Marketing, Gift Cards и Square Dashboard
• Weebly (хостинг веб-сайтов, регистрация доменов)
• Cash App – услуги для переводов, трат и накапливания денег, включая функционал покупки и продажи биткойнов

О первом приобретении криптоактива Square сообщила в октябре 2020 года, а объем покупки составил порядка 4 709 биткоинов на общую сумму в $50 млн (на конец 2020 года этот объем криптовалюты составлял около 5% общего объема активов компании). В феврале 2021 года Square совершила более крупную покупку – 3 318 биткоинов на сумму $170 млн.

Согласно последнему опубликованному отчету, компания обратила внимание своих акционеров на рост цены биткоина, однако в поквартальном выражении наблюдается отрицательная динамика показателей. По итогам второго квартала Square зафиксировала $45 млн убыток от отрицательной переоценки приобретенных на баланс биткоинов. По состоянию на 30 июня 2021 года, стоимость криптовалюты во владении Square оценили в $281 млн, что на $127 млн выше балансовой стоимости.

1. 3. Galaxy Digital Holdings – компания, предоставляющая финансовые услуги (кредитование, инвестиции и управление рисками), специализирующиеся на инвестиционном менеджменте в секторе цифровых активов.

Помимо консультационной деятельности по вопросам финансов Galaxy Digital диверсифицирует свой бизнес за счет размещения оборудования для майнинга биткоина в США, что, по мнению руководства, ведет к лучшему пониманию финансовых потребностей майнеров за счет самостоятельной добычи криптовалюты.
Компания активно продвигает идею интервенции криптовалют в современную финансовую систему путем создания различных структур, включающих:

• закрытый инвестиционный фонд CI Galaxy Bitcoin Fund, стоимость активов которого рассчитывается на основе индекса биткоинов Bloomberg Galaxy;
• Galaxy Digital Holdings заключила договор партнерства с несколькими криптовалютными компаниями, в том числе Block.one и BlockFi;
• в феврале 2021 года Galaxy Digital запустила три Ethereum-фонда;
• в апреле 2021 года Galaxy Digital подала заявку на запуск ETF на базе первой криптовалюты

По различным оценкам аналитиков, суммарный объем биткоинов на балансе Galaxy Digital Holdings включает порядка 16 400 единиц, что в денежном эквиваленте составляет свыше $522 млн.

На рынке финансовых инструментов наблюдается ажиотажный спрос на криптоактивы в различных проявлениях – от фондов, занимающихся инвестированием в майнинг-фермы, до фьючерсных контрактов на частную криптовалюту. Однако, не стоит забывать о рисках, которые могут нести за собой активы, не имеющие полного государственного одобрения и четко установленной законодательной формы. Очевидно, что избежать влияния криптовалют на финансовую систему будущего невозможно, но в данной гипотезе необходимо учесть фактор развития национальной цифровой валюты, которая способна полностью дискредитировать частные и публичные валюты.