Почему выросла операционная прибыль производителя рельсов для «Сапсанов»

Челябинский металлургический комбинат — одно из крупнейших в России предприятий полного металлургического цикла; в числе прочего завод выпускает рельсы для «Сапсанов» и других скоростных поездов. Выручка компании за 2018 год выросла на 4,9%, составив ₽124,4 млрд руб. Себестоимость продаж снизилась на 0,8%, до ₽101,4 млрд.

Этого хватило, чтобы несмотря на рост коммерческих расходов на 8,7% показать операционную прибыль в ₽12,9 млрд. Этот результат больше показателя прошлого года на 85,9%. Иными словами, основная деятельность ЧМК ознаменовалась хорошими финансовыми результатами.

В то же время превышение прочих расходов над прочими доходами компании, привело к тому, что чистая прибыль ЧМК снизилась на 20,7%, составив ₽4,3 млрд. Например, в составе прочих расходов учтены оценочные обязательства по претензиям и судебным искам на сумму ₽1,6 млрд. Вероятно большая часть обязательств была сформирована для возможного обеспечения требований к ЧМК по иску China Minmetals на $16,6 млн. В зависимости от исхода дела эти деньги могут впоследствии быть учтены и в составе доходов компании (если суд не удовлетворит иск китайских металлургов).

Что выпускает Челябинский комбинат

В прошедшем году ЧМК показал развитие бизнеса и задел на будущее. В январе комбинат начал поставки рельсов для реконструкции железнодорожных путей на космодромах «Байконур» и «Плесецк», по которым ракеты доставляются на стартовый комплекс.

Компания получила сертификат DNV GL на крупнотоннажные слитки из специальных марок стали, позволяющий поставлять на европейский рынок такие слитки, которые выпускает всего несколько компаний в мире. В апреле ЧМК начал производство двух новых видов широкополочной балки для продажи европейским компаниям, производящим строительные металлоконструкции.

В сентябре комбинат получил сертификат на производство железнодорожных рельсов для магистралей со скоростью движения до 250 км/ч. Сертификат позволяет поставлять рельсы, производимые ЧМК для модернизации скоростной пассажирской магистрали Москва-Санкт-Петербург, по которой двигаются «Сапсаны».

По словам генерального директора «УК Мечел-Сталь» Андрея Пономарева (ЧМК входим в состав «Группы Мечел»), челябинский комбинат готов также поставлять необходимые объемы рельсовой продукции на строительство других скоростных железнодорожных магистралей. «У нас на очереди освоение рельсовой продукции для высокоскоростных магистралей со скоростями до 400 км/ч», — отметил Пономарев.

Почему ЧМК считают недооцененным

В январе 2019 года акции ЧМК были в лидерах роста, прибавив за месяц в цене на 12,8%. По показателю P/E (отношение рыночной стоимости компании к прибыли) акции ЧМК являются одними из самых недооцененных. На настоящий момент P/E составляет 1,14, что гораздо ниже среднего показателя отрасли — 7.

С другой стороны, у компании сохраняется достаточно высокий уровень долга. Чистый долг компании в размере ₽158,5 млрд в 12,3 раза больше операционной прибыли компании и почти в 18 раз больше ее капитализации. Показатель EV/EBITDA составляет 22,6, что значительно больше аналогичного показателя многих металлургов, у которых он держится на уровне 6. Это может сдерживать потенциальных инвесторов от вложений в ценные бумаги ЧМК.