Пенсии в приватном размещении. IPO пенсионной группы Бориса Минца идет мимо рыночных игроков

Вчера открылась книга заявок на покупку акций пенсионной группы "Будущее", подконтрольной Борису Минцу. Первое пенсионное IPO проходит при минимуме активности организаторов. К тому же участники рынка отмечают риски эмитента, существенная часть активов которого заложена по кредитам собственника группы. Поэтому они сходятся во мнении, что размещение будет напоминать private placement, не затрагивающее широкого круга рыночных инвесторов.

Информация о сборе заявок на покупку акций АО "Финансовая группа "Будущее"" была размещена вчера на сайте Московской биржи. Организаторами размещения выступают "ВТБ Капитал" и "Атон". Ценовой ориентир по акциям, которые включены во второй котировальный список, установлен в диапазоне 1060-1260 руб. Книга заявок будет закрыта через неделю. В ФГ "Будущее" от комментариев вчера отказались, сославшись на "период тишины". Впрочем, ранее отдельные параметры IPO в группе раскрыли (см. "Ъ" от 14 октября). "Мы рассчитываем, что покупателями акций ФГ "Будущее" выступят как физические лица, так и институциональные инвесторы, банки. Покупателями могут выступить и пенсионные фонды, работающие с резервами",— сообщил тогда член совета директоров ФГ Игорь Минц. В ходе IPO собственники группы рассчитывали продать до 20% акций, а вырученные средства направить на развитие пенсионного бизнеса.

ПАО "Финансовая группа "Будущее"" является единственным владельцем пенсионных фондов "Будущее", "Уралсиб", "Образование", "Наше будущее" (бывший "Русский стандарт") и 98,86% НПФ "Телеком-Союз". По данным ЦБ, совокупные активы фондов на 30 июня составляли 292 млрд руб., число клиентов превышает 4,5 млн человек. Уставный капитал ПАО разделен на 49,17 млн обыкновенных акций. Контролирующим лицом ФГ является Борис Минц, владелец O1 Group Limited.

В рассылке для инвесторов "Атона" среди рисков ФГ "Будущее" отмечается, что акции ее НПФ находятся в залоге по кредиту Московского кредитного банка (МКБ). Ранее ФГ сообщала, что обязательства по кредитам O1 Group составляют 18 млрд руб., а обеспечение от ФГ и ее акционеров — более 60 млрд руб. По данным "Ъ", вне залога в настоящее время находятся лишь акции НПФ "Наше будущее" и "Образование", но их совокупные активы лишь немногим превышают 10 млрд руб. "По нашей договоренности с группой "Будущее" акции НПФ группы будут полностью выведены из-под залога в ближайшее время. Это технический момент, который, скорее всего, будет разрешен еще до завершения сделки",— сообщил вчера председатель правления МКБ Владимир Чубарь. По его словам, участвовать в размещении ФГ "Будущее" банк не планирует, так как "стратегия МКБ не предполагает покупки долевых инструментов".

Участники рынка довольно сдержанно оценивают рыночные перспективы размещения. Рыночное размещение группы, часть активов которой находится в залоге, на практике встречается крайне редко, указывает финансовый советник "Алор Брокера" Сергей Короленко. Управляющий директор по инвестициям "ТКБ Инвестмент Партнерс" Владимир Цупров называет несколько причин, по которым ажиотажного спроса на акции ФГ ожидать не стоит. "Во-первых, сам актив непрозрачен — в нем может оказаться все что угодно. Во-вторых, у основного акционера большой долг, и акции ряда фондов заложены в банке. В случае развития негативного сценария миноритарные акционеры, в отличие от кредиторов или контролирующих группу лиц, могут остаться ни с чем",— говорит господин Цупров. Планы бенефициаров ФГ "Будущее" — реализовать часть ее акций с премией не менее 6% к балансовой стоимости бумаг — управляющий директор по корпоративным рейтингам RAEX Павел Митрофанов называет "довольно амбициозными". "На фоне обозначенных организаторами размещения рисков, связанных с обременением ключевых активов группы, можно было ожидать дисконта",— считает господин Митрофанов. Поэтому неудивительно, чтобы привлечь частных инвесторов, им предлагают оферту, обещая выкупить их пакет акций через год на 10-15% дороже, отмечает портфельный управляющий крупной УК.

Тем не менее собеседники "Ъ" из управляющих компаний и НПФ указывают на приватный характер размещения, поскольку предложения о покупке бумаг ФГ они не получали и "особого рвения — самой ФГ или организаторов размещения — по привлечению инвесторов не наблюдается". По мнению президента Ханты-Мансийского НПФ Алексея Охлопкова, потенциальный покупатель этих бумаг — будь то банк или пенсионный фонд — не сможет серьезно влиять ни на инвестиционную, ни на дивидендную политику НПФ группы. "Вероятно, это кэптивная история",— отмечает господин Охлопков. "Итогом сделки может стать переупаковка прав собственности, формальное увеличение числа бенефициаров",— высказал популярную версию портфельный управляющий еще одной крупной УК.