Экономический прогноз. Что будет с рублем, долларом и ценами на нефть в феврале

Эксперты ответят на вопросы о том, что случится с курсом доллара к рублю, какой окажется инфляция на российском потребительском рынке, как изменятся цены на нефть, как поведут себя доллар и евро. Но сначала оценим главное экономическое событие января.

Главным событием для экономики России в январе можно признать значительное замедление темпов инфляции по сравнению с прошлым годом. Окончательные итоги месяца еще не подведены, но по состоянию на 23 января с начала месяца потребительские цены в России возросли на 0,5%. В январе прошлого года за месяц инфляция составила в два раза больше — 1%. Низкая инфляция в январе наблюдалась несмотря на то, что произошло плановое повышение цен на проезд в общественном транспорте, например проезд в метро в России подорожал на 13,1%.

Ключевую роль здесь сыграло подешевение гречки (которая в свое время была символом российской инфляции), сахара и яиц.

Российские власти, с удовлетворением отмечавшие, что в прошлом году инфляция достигла рекордно низкого уровня 5,4% (раньше рекордом были 6,1%, показанные в 2011 году), снизившись по сравнению с 2015 годом более чем в два раза, в нынешнем январе уже рассуждали о том, что по итогам года можно достичь цели в 4%.

Для прошлогодней инфляции знаменательным событием было то, что в августе она вовсе остановилась, составив 0%. Такого результата удалось добиться благодаря тому, что, несмотря на рост цен большинства товаров, на 27,6% подешевели свежие помидоры, на 16% — свежая белокочанная капуста, на 14,4% — картофель, на 13,7% — свежие огурцы. В итоге август 2016 года оказался с инфляционной точки зрения значительно успешнее августа 2015-го (тогда было 0,4%, а 2016 год продолжил быть заметно успешнее предыдущего — инфляция по итогам августа составляла 3,9% против 9,8%).

Уже в мае 2016 года стало понятно, что инфляция в России очень замедлилась. К концу мая с начала года потребительские цены в России выросли на 2,8% (к концу мая 2015-го было 8,3%). Выяснилось, что стагфляция (сочетание высокой инфляции с экономическим спадом) в отношении роста потребительских цен в России несколько смягчилась.

К ярко выраженной стагфляции Россия перешла в первом полугодии 2015 года. Тогда по итогам первого квартала экономический спад составил 2,2% в годовом исчислении, а промышленное производство сократилось на 5,5%. Оборот розничной торговли по итогам мая 2015 года снизился на 9,2% в годовом исчислении, экспорт — на 33,9%, импорт — на 40,8%, реальная зарплата — на 7,3%. Общее количество безработных в мае 2015 года было на 13,5% больше, чем в мае 2014-го. В мае 2015-го потребительские цены были на 15,8% выше, чем в мае 2014-го. По состоянию на 22 июня инфляция с начала года составила уже 8,5%.

Термин "стагфляция" приобрел мировую популярность в 1970-е годы. В 1973 году темпы роста экономики в индустриальных странах несколько увеличились, при этом инфляция выросла гораздо больше. В США и Западной Европе она приблизилась к 10%. В мире наблюдался продовольственный кризис: с конца 1971-го до середины 1973-го мировая цена на пшеницу выросла на 75%, цена кукурузы удвоилась, цена соевых бобов утроилась. Происходил и валютный кризис, курс доллара на мировом рынке неизменно падал. Для борьбы с ростом внутренних цен на сельхозпродукты президент Ричард Никсон заморозил на 60 дней продовольственные цены. Впрочем, это привело лишь к исчезновению еды с прилавков, и уже через 30 дней цены были разморожены. В итоге за год продовольственные продукты в Америке подорожали на 15%.

Ясно, что в борьбе со стагфляцией в нынешнем январе ключевую роль сыграли российские потребители, которые за прошлый год привыкли к тому, что цены вовсе не обязаны так уж расти, и не бросались покупать товары по принципу: бери сейчас, потому что завтра будет дороже. В свое время тогдашний глава российского ЦБ Виктор Геращенко выдвинул оригинальную теорию, согласно которой в январе в России наблюдается очень высокая инфляция именно по вине потребителей, которые предъявляют на все товары ажиотажный спрос. Сейчас никакого ажиотажа не наблюдалось. Граждане сочли, что на ажиотаж у них просто нет денег.

Однако нельзя сказать, что стагфляция в России полностью побеждена. Российский прошлогодний рекорд низкой инфляции 5,4% выглядит очень скромно по сравнению со средней инфляцией в странах Евросоюза 1,2%, в США — 2,1% и Японии — 0,3%. В России продовольствие подорожало за год на 3,9%, а скажем, в Великобритании и Финляндии подешевело на 1%.

Ясно, что даже при достижении инфляционной цели 4% экономический рост в России в нынешнем году будет ничтожным, и все это мало будет напоминать США начала 1980-х годов, когда в ходе борьбы со стагфляцией удалось добиться снижения инфляции с 12,5% до 1,1%, одновременно доведя темпы роста ВВП до 5,5% в год.

Что будет с курсом рубля

В своем прогнозе на 2017 год мы отмечали следующее. Прошлый год доллар на российском рынке завершил с показателем 61,27 руб. При этом в течение 2016 года курс рубля испытывал грандиозные изменения. Начался год со снижения мировых цен на нефть. Первые пять торговых дней января оказались для нефтяных фьючерсов худшими в истории торгов этим финансовым инструментом. К 12 января цена нефти снизилась на 17%. Баррель североморской Brent 18 января стоил $27,67.

Последний раз нефть дешевле $28 стоила в ноябре 2003 года. Российская экономика реагировала соответственно: котировки доллара достигали 84 руб. А 10 марта в ходе торгов доллар дешевел до самого низкого уровня с 24 декабря 2015 года — до 69,94 руб., так как цены на нефть приблизились к $41 за баррель Brent. В апреле произошел резкий взлет цен на нефть. За последнюю неделю месяца баррель подорожал на 6,7%, а в целом за месяц — на 20% (самый большой месячный рост за семь лет). К 21 декабря нефть по сравнению с серединой января подорожала в два раза. За доллар давали уже менее 61 руб. (с начала года рубль укрепился примерно на 25%). В 2017 году курс рубля по-прежнему будет определяться мировыми ценами на нефть, однако в любом случае из-за силы доллара на мировом валютном рынке в России он не будет дешевле 50 руб.

Январь доллар закончил с показателем 60,08 руб.

При этом весь месяц он в основном стоил дешевле 60 руб., так как нефть показывала хорошие результаты: за баррель Brent давали больше $55.

Однако к концу января игроки на российском валютном рынке стали рассуждать о том, что против рубля должно играть намерение российских властей при превышении цены нефти заложенного в бюджете уровня $40 за баррель покупать валюту, а, по расчетам Минфина, при нынешней цене рубль должен быть слабее на 10%. Покупки валюты по бюджетным соображениям могут начаться уже в феврале.

Наш прогноз: из-за валютных интервенций властей доллар в феврале не будет дешевле 58 руб.

Что будет с российскими ценами

В своем прогнозе на 2017 год мы отмечали следующее. В 2012 году цены выросли больше, чем в 2011 году: было 6,1%, стало 6,6%. А продавцы, видя наличие потребительского спроса, смело повышали цены. 2013-й стал годом классической инфляционной инерции. В результате цены выросли на 6,5%. Продовольственные товары подорожали на 7,3% (в 2012 году — на 7,5%, в 2011-м — на 3,9%), непродовольственные — на 4,5% (соответственно 5,2% и 6,7%). Рост цен на услуги за год составил 8% (7,3% и 8,7%). ЦБ полагал, что в 2014 году темпы роста цен замедлятся и инфляция не превысит 5%.

Однако продавцов и покупателей переубедить оказалось трудно, и в итоге за 2014 год потребительские цены выросли на 11,4%, а продовольственные товары подорожали вообще на 15,4%. Российские власти рассчитывали на замедление темпов роста цен и в 2015 году, официальной целью было 8%. Однако российские граждане не ждали заметного замедления темпов роста цен, а российские продавцы уже нашли оправдание для постоянного пересмотра ценников, прежде всего — падение курса рубля. Только за первые 12 дней января 2015 года цены выросли почти на 1%. Готовность продавцов повышать цены, а покупателей — с этим мириться, привела к тому, что российская инфляция в 2015 году составила 12,8%. При этом товары подорожали за 2015 год на 11,7% (из них продовольственные товары — на 15,4%, продовольственные без плодоовощной продукции — на 14,7%, непродовольственные товары — на 8,1%). Услуги стали за год дороже на 10,5%.

В 2016 году потребители и продавцы вели себя скромно и цены выросли на 5,4% — это более чем в два раза меньше, чем в 2015 году. При подсчете декабрь к декабрю цены на продовольственные товары без плодоовощной продукции увеличились на 6%, а цены на непродовольственные товары — на 6,5%. Безусловными лидерами здесь стали табачные изделия (подорожали на 17,7%) и обувь (стала дороже на 9,2%).

Так как в 2016 году потребители в России привыкли к скромности, инфляция в 2017 году будет по мировым меркам по-прежнему очень высокой, но цены вырастут не более чем на 6%.

В нынешнем январе российская инфляция продолжила наметившуюся в прошлом январе тенденцию к замедлению и цены выросли всего на 0,5% против прошлогодних 1,0%. Граждане уже привыкли к замедлению темпов роста цен и тратили деньги очень осторожно, а продавцы в таких условиях избегали слишком уж активно повышать цены, а на некоторые продовольственные товары их даже снижали.

Наш прогноз: в связи с осторожностью продавцов и покупателей цены в феврале вырастут на 0,3%.

Что будет с мировыми ценами на нефть

Наш прогноз на 2017 год выглядел следующим образом. 2012-й показал, что и в условиях финансового кризиса цены на нефть могут не падать (не в последнюю очередь благодаря попыткам ЕЦБ и ФРС этот кризис преодолеть с помощью печатного станка). 2013 год закончился с ценой барреля североморской Brent $111, а его среднегодовая цена составила $108,7. Решающим фактором была политика американской ФРС, в грандиозных масштабах печатающей доллары, за которые на мировом рынке продается нефть. Спекулянты сочли, что изобилие денег оправдывает вложения в любые рискованные активы, будь то американские акции, очень подорожавшие за год, или нефтяные фьючерсы. К концу 2014 года спекулянты на мировом нефтяном рынке развернули масштабную игру на понижение цены нефтяных фьючерсов, напомнившую события конца 2008 года. Закончился год с показателем $57,33 за баррель Brent — за год нефть подешевела на 48%.

Играя на понижение, нефтяные спекулянты ссылались на то, что ФРС все-таки ужесточила денежную политику, доллар в результате подорожал, а если дорожает доллар, то нефть, которая на мировом рынке продается только за американскую валюту, должна дешеветь. В 2015 году спекулянты продолжали придерживаться своей традиционной политики, согласно которой цена на нефть и курс доллара должны двигаться в противоположных направлениях. 18 марта цена Brent упала до $53 за баррель. В итоге с 17 февраля по 17 марта мировые цены на нефть упали на 16%. А 24 августа баррель Brent подешевел на 6,1%, до $42,69.

Игроки на нефтяном рынке исходили из того, что американская ФРС повысит процентную ставку, поэтому доллар должен дорожать, а нефть, соответственно, дешеветь. В начале 2016 года цены на нефть рухнули и за баррель давали меньше $30, потом нефть начала дорожать, и в конце года ее стоимость составляла $55 за баррель. Спекулянты сыграли на решении членов ОПЕК 30 ноября впервые за восемь лет все-таки сократить производство нефти до 32,5 млн баррелей в сутки, и в этот день мировые цены на нефть взлетели сразу на 8%.

В 2017 году мировые цены на нефть будут определяться сомнениями спекулянтов нефтяными фьючерсами в том, что члены ОПЕК, озабоченные сохранением своей доли на рынке, действительно сокращают производство.

Спекулянты также обратят внимание на рост нефтедобычи в США. Экономический рост в мире несколько оживится, но все равно останется сравнительно медленным, так что бурного увеличения мирового спроса на нефть не предвидится. В связи с состоянием глобального нефтяного спроса и предложения мировые цены на нефть в 2017 году не будут выше $65 за баррель Brent.

В нынешнем январе спекулянты действительно рассуждали о том, что члены ОПЕК могут и не сократить производство, а если сократят, то рост американской нефтедобычи это сокращение перекроет. Месяц закончился с показателем $55,2 за баррель Brent. При этом в последний день января цены снижались после известия о том, что за месяц в США значительно выросло число буровых установок.

В первый день февраля нефтяные спекулянты решили, что члены ОПЕК в основном все-таки выполняют договоренность о сокращении добычи. И Россия в январе свою добычу тоже снизила. В результате баррель Brent подорожал почти до $57.

Наш прогноз: в феврале спекулянты продолжат рассуждать о соотношении добычи США и ОПЕК, поэтому цены не будут ниже $53 за баррель.

Что будет с курсом доллара к евро

После избрания Дональда Трампа президентом США в ноябре прошлого года в мире началось значительное укрепление доллара. Инвесторы и спекулянты сочли, что рост бюджетного дефицита в США приведет к росту процента по облигациям американского казначейства, а это привлечет иностранный капитал и вызовет рост курса доллара в связи с увеличением спроса на него, так как облигации продаются только за американскую валюту. Кроме того, увеличение госрасходов вызовет ускорению инфляции в США, что побудит ФРС повышать процентную ставку, и это тоже привлечет иностранный капитал в соответствии с теорией, согласно которой курсы валют определяются разницей в процентных ставках в странах, в которых эти валюты ходят. ЕЦБ и Банк Японии, сочли спекулянты, ставки не повысят, поэтому курсы евро и иены расти не будут.

Кроме того, спекулянты решили, что дополнительный спрос на доллары может создать заявленная Трампом цель с помощью снижения налогов побудить американские корпорации перенести производство из других стран в США.

В самом начале января доллар продолжил свое укрепление. Но потом началась распродажа долларов после того, как Дональд Трамп заявил, что в современном мире все страны занимаются девальвацией собственных валют с целью повышения конкурентоспособности и сильный доллар очень мешает США в торговле, прежде всего с Китаем. Игроки на мировом рынке решили, что американские власти могут попытаться искусственно снизить курс доллара, чтобы бороться с импортом и создавать новые рабочие места, расширяя производство на внутренний рынок и экспорт. В итоге январь кончился с курсом $1,08 за евро.

В феврале спекулянты продолжат рассуждать о том, что детали бюджетной политики Дональда Трампа еще не ясны и, когда произойдет расширение бюджетных расходов и сокращение налогов, неизвестно. Не ясно и то, каким образом американские власти могут искусственно снизить курс доллара. В этих условиях спекулянты воспользуются своим январским опытом игры на понижение курса американской валюты — хотя бы потому, что словосочетание "девальвация доллара" звучит зловеще и эффектно.

Наш прогноз: рассуждения о девальвации приведут к тому, что евро в феврале не будет стоить дешевле $1,06.

Эксперты

Александр Потавин, главный аналитик Skywind Investment:

1. USD/RUB: 61,0-62,5. В феврале Минфин РФ должен начать покупки валюты в резервы через ЦБ РФ. Этот фактор может ослабить позиции рубля, поскольку вместе с ЦБ к скупке валюты могут подключиться спекулянты, что усилит эффект ослабления рубля.

2. Инфляция за месяц составит 0,5%. Вероятно некоторое усиление роста цен в сегменте плодоовощной продукции.

3. Цена нефти Brent: $51,5-52,5 за баррель. В середине февраля станет ясно, как страны ОПЕК+ выполнили обязательства по снижению добычи. В противовес этой разовой акции развивается рост производства нефти в США. На этом фоне ценник на нефть в конце зимы может уйти на более низкие уровни.

4.EUR/USD: 1,045-1,055. В феврале не стоит ждать изменений в монетарных политиках ЕЦБ и ФРС, а значит, основное влияние на эту валютную пару будет оказывать динамика доходностей на рынке гособлигаций по обе стороны океана.

Степан Демура, финансовый аналитик:

1. В диапазоне от 58 до 65 руб. за доллар. Скорее всего, будут плавные колебания рубля. Такой коридор связан с тем, что сейчас не очень понятно движение рынка, его тренды. Основными факторами, которые могут оказать влияние на курс, являются возможные проблемы на рынке репо США и Европы. Все остальное — чисто информационный фон.

2. Инфляция составит 0,4%. Февраль будет спокойным месяцем, и никаких серьезных колебаний быть не должно. ЦБ хочет годовой инфляции в 4% и будет стремиться ее достичь.

3. От 47 до 55 долларов за баррель. Рынок, судя по всему, начал коррекцию. Американцы с канадцами самыми высокими темпами за последние годы наращивают количество буровых и добычу сланцевой нефти. Ничего драматичного с ценами на нефть не произойдет, но определенные колебания могут быть.

4. От паритета до 1,09. Ничего серьезного здесь ждать не стоит. Нам обещали в случае избрания Трампа конец света. Но Трампа выбрали, а конца света нет.

Вячеслав Евсеев, гендиректор Центра по изучению вопросов таможенно-тарифного и нетарифного регулирования:

1. Пара рубль/доллар будет оставаться стабильной на текущем уровне в районе 60 руб./$. Макроэкономических предпосылок для существенных колебаний не предвидится, хотя после заявления Минфина о возможной девальвации рубля не исключено кратковременное его ослабление.

2. Инфляция в феврале не будет превышать 1%. Ожидается, что годовая инфляция в 2017 году составит 8-10%.

3. Цены на нефть будут продолжать умеренно снижаться. К концу месяца цена марки Brent может составить около $54. Участники нефтяного соглашения уже сократили дневную добычу, а сланцевые компании США пока еще не нарастили ее.

4. Можно ожидать некоторого ослабления евро по отношению и к доллару, и к рублю. США постепенно повышают ставки, а Европа пока продолжает программу монетарного стимулирования. Курс евро ожидается в районе $1,079 за евро, а в рублях — в интервале 61-64 руб.

Ирина Канунникова, президент инвестиционно-консалтинговой группы Inside Development:

1. Курс рубля составит примерно 60-62 на февраль. Сложность прогнозирования связана с валютными интервенциями со стороны Центробанка и Минфина. Так как они работают на 1,7 млрд руб. дефицита, то будут вынуждены идти на любые меры для того, чтобы искусственно его компенсировать.

2. В связи с валютными интервенциями Центробанка и Минфина инфляция составит 0,5%.

3. Стоимость нефти будет колебаться в интервале $54,5-56 за баррель. Снижение стоимости связано с решением экспортеров о сокращении добычи нефти.

4. Из-за нестабильности в Евросоюзе в отношениях пары доллар--евро не будет наблюдаться критических изменений в текущем месяце и курс останется прежним — 1,07.