«Газпром»: новый разворот или очередной отскок?

Еще недавно акции «Газпрома» торговались вблизи исторических минимумов, а теперь инвесторы снова присматриваются к газовому гиганту. На сегодняшний день бумаги стоят около 111 рублей. Только за последнюю неделю котировки заметно прибавили, а новости о переговорах по новым экспортным маршрутам возвращают на рынок надежду на масштабную переоценку компании. Но есть ли за этим движением фундаментальные основания?

Котировки: покупатели возвращаются?
В июле 2026 года акции «Газпрома» опускались ниже 82 рублей, обновив исторический минимум. К середине октября они восстановились до 100-105 рублей, а 19 октября в ходе торгов достигали 112,6 рубля. Таким образом, от июльских минимумов бумаги отскочили примерно на 36%.

Однако годовая динамика пока не выглядит столь оптимистично: к 16 октября акции потеряли около 13% за 12 месяцев. Следовательно, нынешнее движение – заметное восстановление после сильного падения, но еще не доказательство долгосрочного восходящего тренда.

Финансы: ситуация становится лучше
По итогам первого полугодия 2026 года выручка группы «Газпром» по МСФО выросла на 6% год к году, до 5,3 трлн. рублей. Выручка газового бизнеса увеличилась на 3%, нефтяного – на 8%. При этом чистая прибыль составила 864 млрд. рублей, снизившись на 12% относительно аналогичного периода прошлого года. Среди факторов давления – укрепление рубля, уменьшающее рублевый эквивалент валютных поступлений.

Есть и более позитивные сигналы: скорректированный свободный денежный поток за полугодие вырос примерно до 634 млрд. рублей, а скорректированный чистый долг сохранился на уровне 6,1 трлн. рублей. Отношение чистого долга к EBITDA снизилось с 2,07 на конец 2025 года до 1,81.

Это важный результат: компания генерирует денежный поток и постепенно улучшает показатель долговой нагрузки. Но абсолютный размер долга остается значительным, а снижение коэффициента само по себе не означает, что проблема долговой нагрузки решена.

Капзатраты: меньше расходов – больше денег?
В первом полугодии капитальные вложения «Газпрома» сократились примерно на 30% год к году. Это поддержало свободный денежный поток и снизило нагрузку на финансирование инвестиционной программы. Для инвесторов здесь есть очевидный плюс: при сохранении операционной эффективности компании будет проще обслуживать обязательства и направлять больше средств на сокращение долга.

Но сокращение капзатрат – не безусловно позитивный фактор. «Газпрому» необходимо развивать восточные направления экспорта, газотранспортную инфраструктуру и внутреннюю газификацию. Если инвестиции будут сокращаться слишком сильно, это может ограничить будущий рост бизнеса. Поэтому главный вопрос – не насколько меньше компания потратила, а сможет ли она поддерживать положительный денежный поток без ущерба для перспективных проектов.

Китай: главный козырь «Газпрома»?
16 октября «Газпром» сообщил о новом рекорде суточных поставок газа в Китай по газопроводу «Сила Сибири». На 2026 год российская сторона ожидает поставки в Китай на уровне 39 млрд. кубометров, а договоренности предусматривают дальнейшее увеличение годового объема до 44 млрд. кубометров.

Дополнительный потенциал связан с проектом «Сила Сибири – 2», который предполагает поставки до 50 млрд. кубометров газа в год. В сентябре стороны продолжали обсуждать коммерческие условия, маршрут и параметры будущих поставок.

Однако здесь важно не забегать вперед: увеличение объемов по действующему маршруту – реальный фактор поддержки бизнеса, а «Сила Сибири – 2» пока остается потенциальным драйвером. Для полноценной оценки проекта нужны окончательные условия контракта, включая цену газа, инвестиционные обязательства и сроки реализации. Даже масштабная сделка не гарантирует мгновенного роста прибыли: строительство инфраструктуры потребует существенных вложений, а доходность будет зависеть от условий поставок.

Европа: возвращение, которое может изменить оценку компании?
Отдельный фактор – потенциальное восстановление поставок российского газа в Европу. Если геополитическая ситуация изменится и стороны начнут обсуждать возобновление долгосрочного сотрудничества, это может стать для «Газпрома» дополнительным драйвером роста. Европейский рынок исторически был одним из ключевых источников экспортной выручки компании, поэтому даже частичное возвращение способно изменить ожидания инвесторов относительно будущих денежных потоков.

Однако пока такой сценарий следует рассматривать именно как возможность, а не как базовый прогноз. Для его реализации потребуются политические решения, готовность европейских покупателей и конкретные коммерческие договоренности. Кроме того, даже при возобновлении поставок многое будет зависеть от объемов, цен и условий контрактов. Поэтому инвесторам стоит следить за реальными договоренностями, а не только за рыночными слухами.

Что дальше?
• В базовом сценарии «Газпром» может продолжить восстановление, если сохранит положительный свободный денежный поток, удержит долговую нагрузку под контролем и нарастит экспортные поставки. Дополнительную поддержку способны оказать индексация внутренних цен на газ и снижение процентных расходов при смягчении денежно-кредитных условий.
• Оптимистичный сценарий предполагает расширение поставок в Китай, заключение выгодных долгосрочных контрактов и, при изменении геополитической обстановки, постепенное восстановление сотрудничества с европейскими покупателями. Если эти факторы начнут воплощаться в конкретные соглашения, рынок может пересмотреть оценку будущих денежных потоков «Газпрома». Но пока китайское направление опирается на действующие договоренности, а возвращение на европейский рынок остается неопределенной перспективой.
• Негативный сценарий – затягивание переговоров, невыгодные условия новых поставок, рост капитальных затрат и ухудшение внешней конъюнктуры. В этом случае нынешний подъем котировок рискует оказаться лишь техническим отскоком.

Главный вывод для инвестора: Сегодня «Газпром» действительно выглядит интереснее, чем на июльских минимумах. Улучшение денежного потока, снижение относительной долговой нагрузки и рост поставок в Китай создают основания для осторожного оптимизма. Но ставить на скорое заключение крупных сделок или гарантированный рост акций преждевременно. Главный сигнал для инвестора – не сам отскок котировок, а способность компании превращать экспортные перспективы в устойчивую прибыль и реальные деньги.

Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Государство и АО «СОЛИД Менеджмент», не гарантирует доходность инвестиций в паевые инвестиционные фонды. Взимание надбавок (скидок) уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с Правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.