«Балтийский лизинг»: доходность за 60% – возможность или ловушка?

Еще несколько месяцев назад облигации «Балтийского лизинга» выглядели обычным инструментом крупного лизингового бизнеса. Теперь некоторые выпуски торгуются значительно ниже номинала, а доходность достигает 65-95% годовых. Для инвестора это выглядит почти слишком хорошо. Но рынок редко дарит такие проценты просто так.

Что произошло?
Главная проблема – финансовые показатели и долговая нагрузка. По итогам I полугодия 2026 года чистая прибыль группы по МСФО снизилась до 348 млн. руб. против 2,37 млрд. руб. годом ранее. Чистый процентный доход сократился на 33,5%, а денежные средства на балансе – примерно до 1 млрд. руб.

Особенно настораживает качество активов. На 30 июня задолженность по кредитам, по которым были нарушены отдельные ковенанты, составляла 86,5 млрд. руб. По правилам МСФО этот долг классифицирован как «до востребования».

При этом важно: это не означает прекращения платежей. Компания заявляет, что банки не предъявляли требований о досрочном погашении, а сама она продолжала обслуживать обязательства.

И это подтверждается действиями компании. В I полугодии «Балтийский лизинг» погасил более 53 млрд. руб. банковского и облигационного долга: 48,1 млрд. руб. кредитов и 5,1 млрд. руб. облигаций. Одновременно было привлечено 40,2 млрд. руб. банковского финансирования и размещено облигаций на 6,7 млрд. руб.

Есть и свежий позитивный сигнал. По предварительным данным компании, только в III квартале чистый долг снизился еще более чем на 14 млрд. руб., а продажи техники из стока выросли примерно до 2 млрд. руб. в месяц – почти вдвое относительно I-II кварталов. Но пока это именно предварительные данные: официальной отчетности за девять месяцев нет.

Но рынок пока не верит в быстрое восстановление. Например, 6 октября БО-П18 торговалась примерно по 68,3% от номинала, а доходность к погашению составляла около 72,7% годовых. БО-П19 стоила около 65,2% номинала при доходности около 69,5%. БО-П24 – около 65%, доходность превышала 66%.

А что с купонами? Компания продолжает выполнять купонные обязательства. В сентябре были полностью выплачены купоны по БО-П14, БО-П18, БО-П22 и другим выпускам. То есть на данный момент речь идет не о состоявшемся дефолте, а о резком росте воспринимаемого кредитного и рефинансирования риска.

Что дальше?
- Базовый сценарий выглядит неоднозначно. Если снижение долга действительно подтвердится отчетностью, продажи возвращенных активов продолжат ускоряться, а компания сохранит доступ к банковскому фондированию, нынешний дисконт облигаций может оказаться чрезмерным. В этом случае инвестор потенциально получает сразу два источника дохода: высокий купон и рост цены бумаги к номиналу.
- Но противоположный сценарий нельзя списывать со счетов. Низкий денежный остаток, ухудшение качества портфеля, нарушения ковенантов и крупный объем обязательств, требующих рефинансирования, делают бумаги существенно более рискованными, чем предполагает рейтинг AA-. АКРА сохраняет этот рейтинг, но ранее изменила прогноз на «развивающийся».

Вывод для инвестора: сейчас «Балтийский лизинг» – это не история про «купить облигацию с доходностью 70% и забыть». Это ставка на восстановление баланса и успешное рефинансирование.

Мы бы рассматривали такие бумаги только как высокорисковую часть облигационного портфеля, небольшим объемом и после оценки конкретного выпуска и его ближайших погашений. Главный триггер для переоценки – отчетность за III квартал. Если она подтвердит сокращение долга и стабилизацию активов, нынешний дисконт может стать интересной точкой входа.
Если нет – высокая доходность окажется не подарком, а компенсацией за вполне реальный риск.

Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Государство и АО «СОЛИД Менеджмент», не гарантирует доходность инвестиций в паевые инвестиционные фонды. Взимание надбавок (скидок) уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с Правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.