ЦБ зафиксировал смену модели поведения розничных инвесторов на IPO

Российский рынок первичных публичных размещений (IPO и SPO) в 2025 году претерпел структурную перестройку со стороны частных инвесторов. Число граждан, участвовавших в сделках, сократилось в 4,5 раза, при этом основную долю средств обеспечили квалифицированные инвесторы, которые также продемонстрировали принципиально иную стратегию поведения после размещения, чем годом ранее. Об этом говорится в обзоре Банка России «Публичные размещения и предложения акций: итоги 2025 года».

Интерес массового инвестора к IPO снизился, но средний чек растет за счет «квалов»

По данным регулятора, в 2025 году в публичных размещениях акций приняли участие 74 тыс. розничных инвесторов против 331 тыс. годом ранее — падение в 4,5 раза. При этом общий объем вложений физических лиц вырос до ₽45,1 млрд (с ₽40,5 млрд в 2024-м). Также произошло резкое увеличение среднего чека: если в 2024 году один инвестор в среднем вкладывал около ₽50 тыс., то в 2025-м эта сумма выросла в 3,3 раза, достигнув ₽166 тыс. А по отдельным IPO средний размер сделки достигал более ₽300 тыс.

В IPO произошло кардинальное изменение структуры спроса по категориям инвесторов. Почти 97% всех средств, вложенных частными инвесторами в рамках IPO/SPO (₽43,6 млрд), пришлось на квалифицированных инвесторов. Они же обеспечили 35% от общего объема всех публичных размещений года. При этом число квалифицированных инвесторов среди участников сделок оказалось почти в два раза меньше, чем неквалифицированных, но именно они аккумулировали основной денежный объем.

«Спрос розничных инвесторов на IPO/SPO все более определяют квалифицированные инвесторы», — констатирует ЦБ.

В обзоре также отмечается, что значительно вырос интерес со стороны наиболее обеспеченных частных лиц: суммарный объем инвестиций с размером одной сделки более ₽100 млн достиг ₽23,7 млрд, что в шесть раз превышает показатель 2024 года.

Новое поведение: «квалы» продают, институционалы набирают

В обзоре регулятор детально зафиксировал разнонаправленное поведение инвесторов в первые 30 торговых дней после завершения размещения. Это позволило четко разделить стратегии квалифицированных и неквалифицированных частных инвесторов, а также институциональных игроков.

За первый месяц торгов розничные инвесторы («квалы» + «неквалы») в среднем сократили свою долю в капитале новых компаний на 14%. Но основной объем продаж пришелся именно на квалифицированных инвесторов — они активно фиксировали краткосрочную прибыль, реализуя спекулятивную стратегию. Неквалифицированные инвесторы, напротив, в большинстве своем сохраняли купленные на IPO акции, практически не меняя долю владения.

В то же время институциональные инвесторы (управляющие компании, НПФ, страховщики) действовали контрциклически: в период ценовой коррекции , которая последовала за размещениями, они наращивали свои пакеты. По данным ЦБ, усредненная доля институционалов в капитале новых эмитентов за первые 30 дней выросла на 3%.

«Усредненная структура владельцев акций эмитентов, вышедших на IPO, указывает на относительный прирост доли акций у институциональных инвесторов в период ценовой коррекции ценных бумаг. В основном такая тенденция наблюдалась по акциям более крупных эмитентов по уровню капитализации», — отмечается в документе.

Особенно показательной стала динамика в сделках с высокой долей розничных инвесторов: именно граждане продавали максимальное количество акций в первые дни после завершения размещения (снижение от первоначального объема примерно на 17%).

Негативный старт: падение в первый день торгов

Ярким индикатором смены рыночных настроений стала и динамика котировок в первые часы после IPO. В 2025 году средняя курсовая доходность акций в первый день торгов оказалась отрицательной, составив -5,2% от цены размещения. Это радикально отличается от результатов 2024 года, когда новые эмитенты в среднем показывали рост на 2–3% в первый день торгов.

Итоги торгов через месяц после размещения также оказались не в пользу дебютантов 2025 года — -8,7% (против роста на 2,4% в 2024 году на том же горизонте).

По данным ЦБ, из четырех компаний, вышедших на IPO в 2025 году, лишь две продемонстрировали существенную положительную динамику цены впоследствии.

Регулятор связывает негативный старт с двумя ключевыми факторами: общим снижением инвестиционной активности на фондовом рынке, начавшимся во втором полугодии 2025 года, а также тем, что «в отдельных сделках были изначально завышенные оценки стоимости компаний, которые не соответствовали финансовым результатам их деятельности».

Минфин ожидает в 2026 году 14 IPO и 2–3 SPO. Аналитики «Эксперт РА» дают более оптимистичный прогноз — до 20 IPO с общим объемом привлечения ₽50–100 млрд, но только при снижении ключевой ставки до 13–13,5%. Если же ставка останется на уровне 14–15%, ликвидность вернется в депозиты, и рынок первичных размещений снова затихнет.

Кроме того, в этом году ЦБ планирует ввести для организаторов IPO ответственность за содержание проспекта эмиссии: эмитенты из третьего (некотировального) списка должны будут получать подпись консультанта под отчетом.