Криптовалюты в фондах: УК ждут послаблений от ЦБ и живой спрос инвесторов

В России могут появиться ПИФы для квалифицированных инвесторов, которые смогут вкладываться в криптовалютные фьючерсы. Как индустрия готовится и чего ждет от ЦБ — в колонке эксперта «Финам Менеджмент» Юлии Савиной.

Банк России выпустил проект указания, в котором содержатся изменения регулирования паевых инвестиционных фондов (ПИФов). Согласно предложенным изменениям, фондам для «квалов» разрешат инвестировать в инструменты на цифровую валюту, не предполагающие ее поставку. В формулировке регулятора указано, что это «ПИФы, инвестиционные паи которых ограничены в обороте».

Тенденция некоторых послаблений для рынка коллективных инвестиций однозначно является положительной. Это не может не повлиять и на общее развитие рынка. Подобная активная эволюция рынка коллективных инвестиций началась еще в 2021 году, и новые инструменты, конфигурации и разрешения от регулятора, которые сейчас лишь появляются, могут этот рост усилить.

Рост спроса на криптовалюты во всем мире продолжает расти. В августе 2025 года капитализация  рынка криптовалют превышала $4 трлн, сейчас она больше $3 трлн. Уже существуют фонды на биткоин и эфириум, их порядка 20 штук. Рост спроса и повышения доверия к таким активам частично обусловлен разрешением пенсионным фондам США инвестировать накопления в цифровые активы. Показательно и то, что доверие и интерес вызывают только две монеты: биткоин и эфир. Альткоины и токены пока остаются в тени.

Российские управляющие компании уже давно ждут подобного рода разрешений и готовы разрабатывать фонды, в которых будут такие инструменты. Готовых стратегий, которые мы могли бы открыто анонсировать, пока нет, однако активная работа ведется. Объем торгов фьючерсом BTC-12.25 на Мосбирже позволяет вести подобные наработки.

Среднедневной оборот в ноябре 2025 года фьючерса на индекс биткоина (BTC-12.25 был запущен 18 ноября) на Мосбирже составил ₽839 млн, по данным торговой площадки. Аналогичный показатель у фьючерса на биткоин (IBIT-12.25), базовый актив которого — акции инвестфонда iShares Bitcoin Trust ETF, вырос в ноябре до почти ₽1,5 млрд (торги деривативом запущены в июне).

Пока ограничений по проценту от стоимости чистых активов (СЧА) на использование криптовалюты мы не увидели, однако регулятор может их ввести. Мы не исключаем такое изменение, так как указание о внесении изменений еще не вступило в силу и предложения принимались до 9 декабря.

В проекте указания «О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» ЦБ указал, что намерен расширить перечень неторгуемых ценных бумаг  , в которые можно инвестировать средства ПИФов рыночных финансовых инструментов. При этом их доля в составе таких ПИФов ограничивается лимитом в размере 10% (20% — для закрытых ПИФов).

На мой взгляд, ограничивать доли каких-либо инструментов в «квальных» фондах — это избыточно. Стратегии могут быть какими угодно: статистический арбитраж, трейдинговая стратегия, направленная торговля, диверсифицированный долгосрочный портфель. В любой из этих стратегий может сложиться ситуация, когда доля ПФИ будет превышать 10, 15, 50 и более процентов, и это будет оправданно.

Ограничения нужны для «неквальных» фондов. И они там уже есть, и достаточно жесткие. Например, на одного эмитента  доля в фонде допускается не более 10%. Это означает, что если использовать акции и облигации одного эмитента, то доля всех инструментов не должна превышать 10% от СЧА фонда. В «квальном» же фонде это лишнее, поскольку сужает количество возможных к запуску стратегий, особенно алгоритмических.

Беспокоить может также момент с управлением рисками. В том, что криптовалютные ПФИ являются расчетными, никакой проблемы нет, но при ограниченной доле инструмента в фонде могут возникнуть проблемы.

В соответствии с официальной спецификацией производных финансовых инструментов Московской биржи расчеты по фьючерсным контрактам на индексы иностранных цифровых валют осуществляются в рублях. Это однозначно определено в документации биржи и не подлежит обсуждению.

Для контроля риска волатильности прямых инструментов для его хеджирования нет, однако это не проблема для профессиональных управляющих. Сверхагрессивные инструменты путем диверсификации могут уравниваться путем использования консервативных, например ОФЗ. Мы можем увидеть фонды, в составе которых ОФЗ соседствуют с ПФИ на индексы криптовалют. И это самый простой и очевидный вариант, но далеко не единственный. Стоит заметить, что криптовалюта интересна в том числе своей волатильностью. Возможны стратегии, где этот параметр не будет нуждаться в хеджировании.

Однако важно понимать, что валютный риск при этом никуда не исчезает. Хотя все взаиморасчеты производятся в рублях, сама стоимость контрактов привязана к курсу доллара, что создает дополнительный слой неопределенности. Решение о хеджировании этого валютного риска или его игнорировании полностью зависит от выбранной стратегии.

Стоит помнить, что прогнозирование курса доллара — задача крайне неблагодарная и неточная, что делает управление этим аспектом криптовалютных фьючерсов еще более сложным.

Согласно среднесрочному прогнозу Минэкономразвития России на 2026–2028 годы, среднегодовой курс рубля в рамках базового сценария будет находиться в пределах от ₽100,2 за доллар в 2026 году и до ₽106 в 2028 году.

Самый существенный рост биткоин показывал в 2017, 2021, 2024 (два раза — в марте и ноябре) и 2025 годах. Количество времени, которое проходит между периодами сильного роста, сокращается: три года, через год, два раза за один год. Каждый раз скачок обновляет исторические максимумы валюты. Сам по себе инструмент выглядит интересно и с точки зрения трейдинга (высокая волатильность здесь в плюс), и с точки зрения долгосрочных вложений, однако только для тех, кто готов к риску.

Криптовалюты слабо поддаются как фундаментальному, так и техническому анализу. Но платой за риск высокой непредсказуемости является ожидаемая доходность.

С 1 декабря 2018 года по 1 декабря 2025 года доходность биткоина составила 1981% (c $4144 до $86 245). Это 283% годовых в долларах США.

Курс доллара по ЦБ на 1 декабря 2018 года составлял ₽66,5335 за доллар, а на 1 декабря 2025 года — ₽78,2284 доллар.

Если предположить, что в 2018 году за ₽1 млн были куплены доллары, а затем на них биткоин, то к 1 декабря 2025 года сумма на счете была бы ₽24,47 млн, а чистый доход — ₽23,47 млн, или 2347% доходности за семь лет (335% годовых).

Расчеты являются индикативными, стоимость биткоина указана согласно данным TradingView на закрытие рынка в указанные даты.

Я ожидаю постепенного увеличения спроса на фонды, ориентированные на инвестиции  в криптовалюты. Ожидаемая доходность инструмента и спрос на него имеют прямую корреляцию — это понятный и очевидный факт. А то, что такой инструмент будет находиться в рамках фонда, где права инвесторов серьезно защищены, только добавит интереса. Стоит заметить, что торги ПФИ начались менее месяца назад, а дневной оборот уже превышает ₽1 млрд в деньгах по фьючерсу на биткоин BTC-12.25.

Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.