Инвестбанки оценили госкорпорацию Дом.рф для IPO в 349-445 млрд рублей

Минфин еще весной заявлял, что планирует разместить акции Дом.рф на бирже, а в самой компании указывали, что IPO госкорпорации может состояться в 2025 году после раскрытия отчетности по МСФО. Её банк раскрыл на прошлой неделе в начале ноября. Чистая прибыль составила 62,2 млрд рублей по итогам девяти месяцев 2025 года, что на 7% больше результата за аналогичный период 2024 года.

В понедельник, 10 ноября, Дом.рф официально объявил, что планирует провести IPO на Московской бирже. Несмотря на то, что в октябре индекс Мосбиржи показал сильнейшее с сентября 2022 года внутридневное падение, компания по-прежнему планирует получение листинга акций до конца ноября. И ожидает, что акции будут включены в котировальный список первого уровня Московской биржи.

Ранее в октябре наблюдательный совет госкорпорации Дом.рф утвердил дивидендную политику компании, согласно которой акционеры смогут рассчитывать на 50% от ее прибыли.

Чего ждут аналитики

Аналитики «ВТБ капитал трейдинг» оценили справедливую стоимость капитала госкорпорации в 356-390 млрд рублей. Это соответствует мулитипликаторам P/BV и Р/Е (price-to-book value и price-to-earnings) за 2025 год в 0,81-0,88х и 4,1-4,5х соответственно.

Эксперты «Альфа-банка» оценили мультипликатор P/BV Дом.рф скромнее — в 0,7х. Это соответствует оценке госкорпорации в 250-300 млрд рублей — то есть с дисконтом к котировкам Сбербанка (0,85). Но котировки акций финансового сектора сейчас торгуются ниже целевых значений на 17-44% из-за «геополитической турбулентности», аналитики предлагают отталкиваться в оценке от возможности госкорпорации платить дивиденды. В таком случае стоимость госкомпании они, по данным РБК, оценивают в диапазоне 395-444,8 млрд рублей, а мультипликатор P/BV — 0,89х-1х.

В Совкомбанке, учитывая текущую и прогнозную рентабельность, оценили справедливую стоимость капитала госкорпорации на уровне 350-377 млрд рублей при мультипликаторе P/BV в 2025 году в диапазоне 0,8х-0,86х. Таким образом, цена за акцию может составить 2164 рублей — 2331 рублей, полагают они.

О том, что справедливый диапазон стоимости акционерного капитала на конец года будет составлять 0,8-0,9х прогнозного капитала Дом.рф или 349-395 млрд рублей, пишут аналитики «Т-инвестиций». Они также ожидают, что если компания направил на выплаты акционерам 50% чистой прибыли, то дивиденды обойдутся ей в 42,5 млрд рублей в следующем году. Всего в 2026–2031 годах дивиденды могут достигнуть 335 млрд рублей.

В обзоре SberCIB отмечается, что справедливая рыночная стоимость Дом.рф может достичь значения в 350-400 млрд рублей, а в базовом сценарии — 375 млрд рублей. По расчетам аналитиков, в 2025 году мультипликатор P/BV Дом.РФ составляет 0,85х.

По ожиданиям аналитиков «Альфа-банка» после размещения рыночная капитализация Дом.рф будет составлять до 250-300 млрд рублей, что соответствует мультипликатору P/B 2025П около 0,7x. Эксперты банка ожидают, что акции госкорпорации войдут в первый котировальный список. При этом компания станет «новой «голубой фишкой» с солидными для сектора дивидендами». Потенциальная доходность выплат в текущем году может составить 15%.

Чем рискуют инвесторы

Бизнес группы «никаких опасений с точки зрения бизнес-модели не вызывает» у инвесторов, считает аналитик ИК «Вектор Капитал» Иван Таскин. Однако госкорпорация все еще не обозначила ценовой коридор размещения. Если Дом.рф будет оценен примерно в 0,7-08 капитала, то в таком случае дивидендная доходность в 2026 году может составить от 12 до 14%, полагает он. Но если Дом.рф будет оценен в 0,9-1 капитала, то бумаги, по его мнению, госкорпорации будут выглядеть менее интересно по сравнению с бумагами Сбербанка.

Аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов в качестве рисков для Дом.рф выделяет рост процентных расходов и резервов, что окажет давление на маржинальность бизнеса.

«Если у инвестора есть уверенность, что [ключевая] ставка не взлетит и кредитование/строительство будут идти по плану, тогда участие оправдано», — полагает он.

Как видят инвестбанки бизнес госкомпании после IPO

По прогнозу аналитиков «ВТБ капитал трейдинг», активы госкорпорации в период с 2025 по 2030 года будут расти в среднем на 12% в год. Однако в качестве рисков для Дом.рф, которые могут оказать влияние на результаты группы, они выделяют жесткость регуляторной среды, замедление роста экономики, увеличение геополитических рисков, рост конкуренции и пересмотр государственных льготных программ.

«Как и в случае с другими публичными финансовыми институтами, существует риск возможного дополнительного привлечения капитала в Дом.рф на фоне высокого роста активов и жестких регуляторных требований к капиталу, и возможного дальнейшего сокращения доли текущего акционера в группе за счет прямой продажи акций по истечении срока моратория на их продажу», — отмечают эксперты.

Компания активно развивалась на инвестициях в капитал со стороны государства: привлечено более 120 млрд рублей с 2020 по 2023 годы, напоминают аналитики Альфа-банка. За счёт этого была построенная диверсифицированная система операционных доходов, которые, в отличие от многих компаний финансового сектора, на 40% являются комиссионными. Это в 2 раза выше, чем у Сбербанка, замечают они и добавляют, что такая структура позволяет уверенно проходить период высоких ставок, развиваясь в сложных экономических условиях и продолжая генерировать стабильный денежный поток.