Аналитики назвали риски, с которыми может столкнуться Glorax после IPO

Ранее девелопер Glorax привлек 2,1 миллиарда рублей в рамках первичного публичного размещения акций (IPO) на Московской бирже, цена одной акции в рамках размещения составила 64 рубля.

По словам начальника отдела инвестиционного консультирования ИК «Велес Капитал» Дмитрия Сергеева, высокий уровень инфляции не позволит регулятору оперативно смягчать денежно-кредитную политику, что сохранит повышенные ставки по ипотеке, от которой зависит уровень продаж девелопера. «Рост инфляционного давления также способен уменьшить реальные располагаемые доходы населения, что негативно повлияет на покупательскую активность. Стоит отметить, что около 68% всех сделок по приобретению жилья в компании Glorax осуществляется с привлечением ипотечных кредитов», - отметил он.

Член совета директоров инвестплатформы SimpleEstate Артем Цогоев также считает, что риски Glorax существенные.

«Во-первых, высокая зависимость от процентных ставок и господдержки: при ключевой ставке 16,5% бизнес критически зависит от субсидированных программ, особенно семейной ипотеки. Во-вторых, агрессивная региональная экспансия в города, где у компании нет устоявшегося бренда и экспертизы (Казань, Нижний Новгород и так далее). В-третьих, высокая долговая нагрузка - чистый долг вырос с 3,8 миллиарда рублей в 2021 году до 20,3 миллиарда. В-четвертых, зависимость от субподрядчиков, которая может приводить к срывам сроков и претензиям к качеству. Наконец, большая часть портфеля (65%) находится на стадии проектирования, что создает вопросы о реальной способности компании монетизировать эти активы», - подчеркнул он.

Управляющий директор по рынкам акционерного капитала «Финам» Леонид Павликов связывает ключевые риски Glorax с размерами компании. «В случае негативного сценария для отрасли утонуть крупняку просто не дадут, а небольшим игрокам придется надеяться только на себя», - объяснил он.

По мнению аналитиков, выводы о результатах IPO можно будет сделать через год - то есть после прохождения оферты компании, которая пообещала выкупить акции по цене размещения и с премией в 19,5% в случае падения котировок (при условии непрерывного держания акций в течение этого периода). «Успешное прохождение данной оферты можно рассматривать как положительный сигнал для других девелоперов», - отметил управляющий директора рейтингового агентства НКР Андрей Пискунов.

Такое обязательство стало первым для публичных девелоперов, и оно призвано, по мнению управляющего директора по рынкам акционерного капитала «Финам» Леонида Павликова, минимизировать проблемы со спросом и привлечь инвесторов, ищущих инструменты с фиксированной доходностью. Кроме того, этот шаг, как уточнил Цогоев, позволит компании сформировать базу стабильных акционеров на год и снизить спекулятивное давление на акции.

При этом аналитики сомневаются, что девелопер начнет платить дивиденды раньше, чем пройдет оферта, на них можно рассчитывать не раньше 2027 года. «Компания прибыльная и возможности этого есть. Могли бы, думаю, и раньше, но есть оферта, и из-за неопределенности лучше подготовить подушку для возможного выкупа акций у инвесторов», - рассказал Павликов.

Цогоев соглашается, что в краткосрочной перспективе дивиденды крайне маловероятны. «Glorax реализует агрессивную стратегию роста с высоким финансовым рычагом - чистый долг составляет 20,3 миллиарда рублей при отрицательном денежном потоке. Компания направляет все ресурсы на региональную экспансию и развитие земельного банка (7,4 миллиона квадратных метров). В таких условиях выплата дивидендов была бы нерациональной и ослабила бы финансовое положение», - разъяснил он.

При этом по перспективам роста акций Цогоев дал неопределенный прогноз.

«Ключевой фактор - траектория изменения ключевой ставки ЦБ. Если ставка начнет снижаться в 2026 году согласно рыночному консенсусу, акции могут показать существенный рост. Однако до этого момента волатильность может составлять 20-30%, а любые негативные новости по льготной ипотеке или проблемы с реализацией региональных проектов способны резко снизить котировок», - резюмировал он.