Почему российские инвесторы массово скупают паи фондов денежного рынка

Всего с начала года инвестиции в такие фонды составили 426 млрд руб. Это более чем вдвое выше результата за весь 2023 год (211 млрд руб.) и на треть больше предыдущего рекорда, установленного в 2021 года (323 млрд руб.).

Продолжает расти и количество пайщиков, общее количество неуникальных клиентов-физлиц выросло с начала года на 20%, до 12 млн, свидетельствуют оценки «Ъ-Review» на основе данных ЦБ.

В отличие от ситуации трехлетней давности, когда частные инвесторы активно скупали рисковые фонды акций и смешанного типа, сейчас спросом пользуются самые консервативные продукты коллективного инвестирования — фонды денежного рынка. За десять месяцев 2024 года их клиенты вложили почти 412 млрд руб., что более чем вдвое выше результата таких фондов за весь 2023 год (204,5 млрд руб.). Только в октябре инвестиции превысили 139 млрд руб., а за два осенних месяца составили 208 млрд руб.

В итоге активы всех фондов денежного рынка выросли с начала года в три раза, с 234 млрд руб. до 695 млрд руб., а их доля на рынке открытых и биржевых ПИФов увеличилась с 18,7% до 45%. Свыше 95% всех средств сосредоточены в фондах трех крупнейших управляющих компаний: БПИФ «Ликвидность» под управлением УК «ВИМ Инвестиции» (311 млрд руб.), БПИФ «Первая — Фонд Сберегательный» УК «Первая» (167,9 млрд руб.), БПИФ «Альфа-Капитал Денежный рынок» УК «Альфа-Капитал» (117,8 млрд руб.).

По оценке «Ъ-Review», основанной на данных Investfunds, за неполные 11 месяцев 2024 года фонды денежного рынка сформировало рекордное число управляющих компаний: «Промсвязь», УК БКС, «Система-Капитал», «МКБ Инвестиции», «Финстар Капитал», «Финам Менеджмент» и «ААА Управление активами».

Результат управления БПИФов денежного рынка, как и размещения средств на депозитах и накопительных счетах, напрямую зависит от размера ключевой ставки ЦБ, главного индикатора стоимости денег на рынке. С июля по октябрь регулятор повысил ее на пять процентных пунктов, до 21%. За то же время средняя максимальная ставка у топ-10 банков выросла немногим более чем на 4 п. п. и превысила уровень 20% годовых. Ставка ключевого бенчмарка, на который ориентируются фонды денежного рынка RUSFAR (Russian Secured Funding Average Rate, отражает стоимость реальных операций репо на Московской бирже), выросла за четыре месяца на 4,47 п. п., до 20,4% годовых. За это же время паи фондов денежного рынка выросли в цене на 5,7–6%, а с начала года — на 14–14,5%, что более чем вдвое лучше результата за тот же период 2023 года.

Вот только в случае депозитов ставка обычно фиксируется на весь срок, а в фондах денежного рынка она меняется вслед за ключевой ставкой. Достигается это за счет того, что управляющие большей части подобных фондов заработают на операциях обратного репо, при этом самая популярная срочность таких сделок — один день. Суть такой операции заключается в предоставлении денег в долг под проценты другому участнику рынка под залог ценных бумаг (акции, облигации, но чаще всего клиринговые сертификаты участия), с обязательством их обратной продажи на следующий день. В случае снижения ставки ЦБ такие продукты быстрее всего отреагируют на изменение.

За счет небольшой срочности сделок репо эффективность таких инвестиций выше, чем при открытии депозитов, по большей части которых процентный доход выплачивается в конце срока. За счет регулярного реинвестирования получаемого дохода происходит их капитализация. Именно поэтому заявленная доходность долгосрочных депозитов, по которым проценты выплачиваются в конце срока, а таких большинство, может сильно уступать фондам денежного рынка.

ПИФы выигрывают у депозитов и большей ликвидностью, так как продать паи можно в любой рабочий день, а в случае БПИФов это можно сделать на бирже, и средства будут перечислены на счет сразу же. При этом инвестор не теряет накопленный процентный доход.

Однако при покупке фондов инвесторы должны четко понимать, что в отличие от банковских депозитов, управляющие и государство не дают гарантий как по возврату основной инвестированной суммы, так и получения какого-либо дохода. Более того, управляющей компании запрещено обещать определенную доходность, поскольку деньги пайщиков инвестируются в рыночные активы, которые могут как вырастать в цене, так и снижаться.

Большие риски для таких фондов несет инфраструктура. В начале марта 2022 года из-за высокой волатильности на рынке Московская биржа по решению Банка России приостановила торги на фондовом рынке, в итоге операции с паями также не поводились, а значит продать и вернуть деньги не было возможности; правда, это касалось всех фондов, а не только денежного рынка. Для минимизации такого риска у некоторых управляющих компаний предусмотрена возможность проведения внебиржевых сделок напрямую с маркетмейкером, минуя биржу. Еще один инфраструктурный риск — это массовая продажа паев, в результате которой объем предложения превысит дневной лимит их выкупа маркетмейкером. Такая ситуация приведет к снижению рыночной цены пая ниже расчетной величины.

Есть риски неисполнения обратной стороны сделки репо, когда бумаги возвращаются их владельцу, а в фонд поступают переданные деньги и процент за их пользование. Но он минимален, особенно в случае совершения таких операций через центрального контрагента, которым выступает дочерняя структура Московской биржи Национальный клиринговый центр. Вдобавок к этому такие сделки обеспечены ценными бумагами, которые остаются в фонде, и их можно будет продать.

В отличие от банков, УК за свою работу берут комиссию, которая зависит от объема активов, переданных ей в управление. И она будет удержана вне зависимости от итогового финансового результата. По оценке «Ъ-Review», основанной на данных Investfunds, комиссия управляющей компании за обслуживание открытого ПИФа денежного рынка составляет 0,75–1% от среднегодовой стоимости чистых активов фонда, в случае биржевых фондов траты ниже — 0,1–0,35%. Вдобавок к этому управляющая компания ежемесячно удержит расходы на поддержание инфраструктуры: работу специализированного депозитария, регистратора, аудиторской организации и биржи. Эти траты в сумме по ОПИФам составляют 0,35–1,5%, по БПИФам — 0,13–0,4%.

Кроме того, стоит учесть и другие расходы, которые возникают при покупке и продаже паев. В случае приобретения паев открытого фонда в отделении банка или офисе УК обычно взимается премия к цене до 1,5%. При обратной продаже паев появляется дисконт до 2% в зависимости от компании и срока владения. В БПИФах такие траты отсутствуют, но есть брокерская комиссия, которая обычно невысокая, но на небольших горизонтах инвестирования может сильно влиять на итоговый результат.

С учетом жесткой риторики Банка России актуальность ПИФов денежного рынка сохраняется как минимум до второй половины будущего года, то есть до тех пор, пока ЦБ, по ожиданию большинства аналитиков, не приступит к понижению ключевой ставки.