Skillbox вернулся к идее провести IPO

О том, что образовательная платформа Skillbox планирует IPO, РБК рассказали три источника на инвестиционном рынке. По информации еще одного собеседника, синдикат андеррайтеров для размещения еще не сформирован, но он допустил, что IPO Skillbox может состояться в этом году.

Представитель Skillbox заявил РБК, что они «не исключают возможность проведения IPO для дальнейшего укрепления лидерских позиций холдинга на российском EdТech-рынке», однако о каких-либо конкретных планах говорить преждевременно.

Как Skillbox собиралась на биржу

Компанию Skillbox основали в 2016 году ее нынешний гендиректор Дмитрий Крутов, сооснователь «Бизнес Молодости» Игорь Коропов (погиб в ноябре 2020-го) и Сергей Попков (сейчас акционер и шеф-дизайнер творческой студии AIC).

В феврале 2019 года 3,6% акций Skillbox купила Mail.ru Group (осенью 2021-го переименована в VK). Впоследствии группа увеличила свою долю в компании до 10,3%, а в декабре 2019-го — до 60,3% акций. В августе 2021 года Mail.ru Group в партнерстве с основателями Skillbox и частным фондом бизнесмена Александра Галицкого создала образовательный холдинг Skillbox Limited на базе принадлежащих им платформ Skillbox и GeekBrains. В результате контролирующим акционерам холдинга осталась Mail.ru Group (50,06%), 22,72% акций досталось основателям Skillbox, 14,21% — фонду Галицкого, 13% были зарезервированы под долгосрочную программу мотивации сотрудников.

В 2020 году VK допускала IPO своих образовательных проектов, в том числе на тот момент не объединенных Skillbox и GeekBrains. Но в начале 2022-го Forbes со ссылкой на свои источники писал, что IPO Skillbox «не нужно» новому акционеру VK. В конце 2021 года USM Holding объявила о продаже доли в VK группе СОГАЗ, у холдинга появился новый гендиректор: Бориса Добродеева сменил Владимир Кириенко. При этом в Skillbox в тот момент были сокращения сотрудников в связи с «глубоким убытком» объединенного холдинга, утверждали источники Forbes.

Сейчас Skillbox Holding Limited входит в сегмент «Образовательные технологии» холдинга VK вместе с такими проектами, как Geekbrains, Skillfactory, Mentorama, Lerna, «Учи.ру». Выручка сегмента «Образовательные технологии» за девять месяцев 2023 года (последние доступные данные) выросла на 38% по сравнению с аналогичным периодом 2022-го и достигла 11,1 млрд руб, следует из данных отчета VK. На конец третьего квартала прошлого года число зарегистрированных учеников образовательных платформ, входящих в Skillbox Holding Limited, выросло на 17%, до 14 млн. Количество платящих учеников выросло на 40%, до 649 тыс. Выручка только ООО «Скиллбокс», по данным СПАРК, в 2022-м составляла 6,9 млрд руб., чистая прибыль — 1,7 млрд руб.

В отчете VK упоминалось, что в третьем квартале Skillbox Holding заключила несколько сделок по консолидации образовательных активов. В прошлом августе она стала владельцем 51% онлайн-школы английского языка «Кэспа». В сентябре Skillbox Holding договорилась об увеличении своей доли в Skillfactory c 63,763 до 100%. Закрытие сделки планируется в январе 2024 года.

Каковы перспективы

Аналитик ФГ «Финам» Леонид Делицын считает, что в ходе IPO Skillbox могут оценить в 55 млрд руб. «Skillbox опубликовал сторонний рейтинг с оценкой своей выручки за 2023 год в 12,3 млрд руб., темпов прироста — в 11%. Следовательно, к тому моменту, когда Skillbox действительно подготовится к IPO, выручка составит 13,6 млрд руб. Множитель P/S (цена/выручка) для американского аналога, компании Coursera, составляет около четырех», — объяснил он методику подсчета, отметив, что скидку за развивающиеся рынки компенсирует премия «за широкую известность среди СМИ и инвесторов». По словам Делицына, VK активно консолидирует российский ЕdТech-рынок, а Skillbox сможет использовать полученные в ходе размещения средства для поглощения конкурентов в перспективных быстрорастущих сегментах рынка онлайн-образования.

Руководитель отдела по работе с состоятельными клиентами «Альфа-Капитала» Александр Абрамян указал на сложность с оценкой Skillbox, поскольку это «достаточно молодая и растущая компания с нестабильными финансовыми результатами». «По итогам 2022 года я бы оценил компанию примерно в 20 млрд руб., опираясь на мультипликаторы P/S и P/E (цена/прибыль), которые считаю адекватными. По итогам 2023-го все же хочется увидеть данные о прибыли [которых нет], но, экстраполируя ежегодные темпы роста, думаю, оценка в 22–23 млрд руб. выглядит относительно справедливой», — рассуждает он.

Аналитик Aspring Capital Степан Горбунов считает, что потенциальное IPO Skillbox «способно привлечь высокое внимание со стороны ретейл-инвесторов, так как, возможно, станет первым публичным размещением в образовательном секторе на российском рынке». «Наиболее вероятная структура сделки — cash in, благодаря которой компания сможет привлечь необходимые средства для развития новых и перспективных образовательных проектов», — отметил он.

Поспорить за звание первой публичной ЕdТech-компании в России со Skillbox может Skyeng. Прошлой осенью «Ведомости» со ссылкой на источники писали, что она планирует провести IPO на Московской бирже в первой половине 2024 года. Опрошенные изданием аналитики оценивали стоимость всей компании в 40–50 млрд руб.

Финансовые показатели Skillbox указывают на то, что IPO — закономерный сценарий, считает руководитель специальных проектов RU-CENTER Алексей Замесов. При этом, по его мнению, популярность курсов для начинающих специалистов из разряда «войти в IТ» уже начала снижаться. «Многие джуны (от junior, специалист начального уровня. — РБК) после курсов вроде Skillbox не могут найти работу. Компания бы выиграла, если бы собралась на IPO пару лет назад, когда тема была максимальной востребованной. Но не исключено, что Skillbox сделает сторителлинг и это заинтересует инвесторов», — рассуждает Замесов.

В недавнем исследовании Cbonds отмечалось, что в этом году могут состояться 10–12 IPO российских компаний, а также несколько вторичных размещений акций. После февраля активность снизится и, возможно, возобновится в апреле-мае. После этого будет перерыв на летние отпуска, а основной сезон придется на сентябрь—декабрь, говорилось в исследовании.