Дань традиции. Почему не стоит прощаться с хэдж-фондами

Уоррен Баффет утверждает, что инвестору выгоднее вложить деньги в индексный фонд, нежели выбрать один или несколько активно управляемых фондов в надежде заработать в итоге больше. Собственно, правоту Баффета подтверждает как выигранный им недавно десятилетний спор с инвесторами из компании Protégé Partners, так и статистические наблюдения, которые подтверждают преимущества пассивного инвестирования.

Обратимся к статистике агентства Standard & Poor’s от 30 июня 2017 года. Согласно опубликованным данным, на горизонте 5 лет более 82% управляющих фондами акций в США проигрывают пассивным инвестициям в индекс S&P 500:

Почему же тогда до сих пор существует огромный рынок различных хеджевых и взаимных фондов, раз инвестиции в индекс выглядят так однозначно привлекательней? Как всегда, дьявол кроется в деталях. Во-первых, подобная статистика накоплена по большей части на данных по фондовому рынку США и других развитых стран, то есть там, где рынки ценных бумаг функционируют наиболее эффективно. Чем же менее эффективен рынок, тем большую ценность в управление инвестициями может внести управляющий. Взять хотя бы статистику того же S&P по Индии — превосходство пассивного управления уже не выглядит таким однозначным. Там 51% управляющих фондам акций оказались недостаточно эффективными.

Во-вторых, говоря о превосходстве индексного инвестирования, очень часто забывают упомянуть, что речь идёт именно о рынках акций. Однако, в отношении фондов облигаций и некоторых других статистика не даёт нам возможность сделать аналогичное утверждение. Если обратиться к статистике по разделу облигаций агентства S&P (US Fixed Income), то результаты получаются далеко не такие однозначные. Так, например, фонды Global Income проигрывают индексу Barclays Global Aggregate на горизонте 5 лет лишь в 43.8% случаев, то есть чаще всего обыгрывают свой бенчмарк:



При этом важность активного управления портфелями облигаций возрастает в определённые периоды, в частности, в периоды роста процентных ставок, который мы наблюдаем в мире сейчас. В отличие от пассивных инвестиций в индексный ETF, инвестор может рассчитывать на то, что управляющий будет активно хеджировать процентный риск облигационного портфеля с помощью деривативных инструментов, например, фьючерсов на корзины государственных облигаций. Более того, на данном этапе есть все основания считать, что долгосрочный тренд на снижение доходностей, существовавший на протяжении последних 30 лет, заканчивается. Это означает, что повышает важность активного управления портфелями облигаций.

Динамика доходности к погашению 10-летних облигаций США за последние 50 лет



В-третьих, возвращаясь к фондам акций, — несмотря на то, что большинство управляющих проигрывают своим индексам-бенчмаркам, существуют и управляющие, стабильно выигрывающие у индекса.

Наконец, в-четвертых, времена высоких комиссий управляющих, фактически, остались в прошлом. В том числе благодаря и поумневшим инвесторам, хорошо усвоившим плюсы пассивного инвестирования, а также усилившейся конкуренции на рынке управления активами. Так почему бы не купить качественную услугу недорого?