Облигации разместились в НПФ

Негосударственные пенсионные фонды (НПФ) группы «Регион»-«Россиум» за полгода вложили почти 100 млрд руб. средств в клубные размещения облигаций крупных эмитентов. Купленные НПФ облигации характеризуются как довольно длинные, со сроком обращения четыре-семь лет, и поэтому слабо представлены на рынке. Такие сделки позволяют фондам не переоценивать облигации по рыночной стоимости, то есть показывать более стабильные результаты. Кроме того, таким образом средства НПФ могут использоваться как финансовый рычаг для кредитования партнеров на рыночных условиях, отмечают эксперты.

Входящие в группу «Региона»-«Россиума» НПФ («Будущее», «Телеком-Союз», «Эволюция», «УГМК-Перспектива» и «Достойное будущее») за полгода на первичных размещениях скупили почти полностью четыре выпуска облигаций — ВЭБ.РФ, Сбербанка, РЖД, а также Трубной металлургической компании (ТМК). Об этом свидетельствуют раскрытия частных фондов инвестиций по эмитентам (единственный входящий в группу НПФ, который не раскрыл эту информацию за полгода,— фонд «Федерация»). Также НПФ «Достойное будущее» (бывший — «Сафмар») в июне купил половину выпуска облигаций БО-07 ТМК на вторичном размещении, после того как немногим ранее инвесторы принесли 97,5% этого выпуска эмитенту по оферте. Этот же НПФ, единственный из группы раскрывший июльские данные, на первичном размещении приобрел 86% еще одного выпуска РЖД. Таким образом, суммарная балансовая стоимость таких клубных инвестиций пенсионных фондов «Региона»-«Россиума» на середину года превысила 95 млрд руб., или 11% от их пенсионных активов.

• В пенсионный дивизион «Региона»-«Россиума» до середины прошлого года входили четыре крупных НПФ: «Эволюция», «Будущее» и «Телеком-Союз» и «Федерация». Во второй половине 2020 года группа приобрела «УГМК-Перспектива». В этом году в ее состав вошли сразу три фонда: в конца марта НПФ «Сафмар», а затем НПФ «Большой» и «ОПФ им. В. В. Ливанова» (в последнем у группы 79,9%). На середину года активы НПФ, собранных в пенсионный дивизион «Региона»-«Россиума», составляли 969,4 млрд руб.

Погашение всех клубных выпусков, выкупленных фондами группы на первичных размещениях, приходится на 2025–2028 годы. По облигациям БО-07 ТМК планируется оферта в мае 2023 года (погашение — в мае 2027 года). Ставка по долговым инструментам колеблется от 6,9% годовых по февральскому выпуску РЖД с погашением в 2027 году до 8,1% годовых по бондам ВЭБ.РФ (погашение — 2028 год). Купленные в первом полугодии облигации распределены по портфелям пенсионных накоплений и резервов частных фондов «Региона»-«Россиума».

По словам куратора пенсионного дивизиона группы, заместителя гендиректора инвесткомпании «Регион» Галины Морозовой, политика фондов в том числе направлена на увеличение дюрации портфелей. «Классификация таких бумаг в портфель по амортизированной стоимости позволяет зафиксировать относительно высокую доходность при отсутствии рыночного риска,— говорит она.— Работа с данными инструментами предполагает их удержание в портфеле». «Сроки погашения и доли длинных бондов в составе активов соответствуют структуре обязательств фондов»,— добавляет она.

В мае на Investfunds Forum госпожа Морозова отмечала дефицит предложения длинных бумаг со стороны эмитентов (см. “Ъ” от 24 мая). По ее словам, эмитенты боятся выпускать такие бумаги, число тех, кто может выпускать такой объем, тоже ограничено. На эту же проблему ранее обращал внимание Банк России, по мнению которого это не позволяет НПФ увеличить дюрацию своих портфелей (см. “Ъ” от 20 августа 2020 года).

«Формирование мега-НПФ с активами, превышающими 0,5 трлн руб., делает востребованными подобные инвестиции, когда фонду удобнее выкупить весь выпуск облигаций»,— говорит управляющий директор «Эксперт РА» Павел Митрофанов. Это удобно и для эмитента, у которого появляется предсказуемый держатель долга, и для НПФ, фиксирующего в нужный период привлекательную доходность по бумаге без возможной рыночной переоценки облигаций, отмечает он. К тому же, по его словам, в рамках финансовых групп пенсионные средства НПФ могут использоваться как финансовый рычаг для кредитования партнеров на рыночных условиях и при соблюдении регуляторных ограничений. «Это удобный инструмент для фондирования связанных юридических лиц или компаний-партнеров»,— соглашаются в Национальном НПФ, прогнозируя в связи с наметившимися тенденциями к формированию мега-НПФ увеличение в их пользу клубных выпусков.