Доходность на нервах: почему инвесторы сбрасывают бонды российских банков

Согласно данным Bloomberg, с начала августа у крупных российских частных банков начала расти доходность по евробондам и, соответственно, падать стоимость этих бумаг.

Так, доходность «вечных» евробондов Московского кредитного банка (МКБ) с начала месяца выросла с 9,33 до 9,5%, а цена бумаги за это же время снизилась с $95,41 до $93,84. Доходность евробондов Промсвязьбанка с погашением 17 марта 2021 года с 6,89% 1 августа выросла до 7,36%, а цена снизилась с $111,4 до $109,8%. Доходность евробондов Бинбанка с погашением 27 марта 2019 года выросла с 7,17% 1 августа до 8,56% 8 августа, а цена снизилась со $102 до $99,9.

«Доходность по бессрочным евробондам МКБ превысила 10,5%, что является самым высоким ее показателем с момента размещения (26 апреля 2017 года. — РБК), — говорится в обзоре «Открытие Капитал». — На наш взгляд, сейчас бумага перепродана (цена является слишком низкой вследствие активных продаж. — РБК) относительно других бессрочных еврооблигаций (ТКС Банк, Альфа-банк). Мы предлагаем приобретать бумагу, так как текущий уровень предлагает хорошее соотношение риска и вознаграждения». В последние две недели действительно наблюдается небольшой, в пределах 0,5–1 процентных пунктов, рост доходности по евробондам некоторых частных российских банков», — говорит аналитик ING Bank (Eurasia) Егор Федоров, отмечая, что доходности большинства еврооблигаций российских корпоративных эмитентов в этот же период остались стабильны или даже снизились.

В целом на долговом рынке наблюдался рост доходности на фоне повышения ставки ФРС в конце июня, в результате чего инвесторы покидали развивающиеся рынки, отмечают эксперты. Однако доходность бумаг некоторых эмитентов банковского сектора росла сильнее, признает генеральный директор УК «Арикапитал» Алексей Третьяков. В числе банков, чьи бумаги больше просели в цене, он выделяет бумаги «ФК Открытие», МКБ, Промсвязьбанка.

Если сравнить «вечные» евробонды МКБ с релевантным ему инструментом — «вечными» евробондами Альфа-банка, то видно, что в начале июля спред в доходности составлял 1,5 п.п., то на сегодняшний день он составил 2,0 п.п., говорит Алексей Третьяков.

По его словам, последние две недели на внебиржевом рынке запросов на продажу еврооблигаций частных российских банков заметно больше, чем на покупку.

В большинстве указанных банков рост доходности связывают лишь с рыночной конъюнктурой. «Котировки евроброндов меняются в полном соответствии с общерыночными законами спроса и предложения. В случае еврооблигаций Промсвязьбанка правильно говорить о корректировке вниз после длительной тенденции к росту цен», — сказали в пресс-службе Промсвязьбанка. В Бинбанке также сказали, что рост доходности связан с общей рыночной конъюнктурой. «На данный момент бумага торгуется на уровне номинала, в течение последних дней мы видим повышенный спрос со стороны частных инвесторов», — сказали в пресс-службе Бинбанка.

В банке «ФК Открытие» не ответили на запрос РБК. Председатель правления МКБ Владимир Чубарь видит две причины роста по «вечным» евробондам банка — это дополнительные ограничительные меры США против России и нервозность на банковском рынке. «У выпуска была заметная доля американских инвесторов», — отмечает банкир.

Причины роста риска

Егор Федоров связывает «коллективный» рост доходностей крупных частных банков с активностью освещения СМИ последствий событий вокруг банка «Югра», лицензия которого была отозвана 28 июля. По мнению аналитика по рынку облигаций Райффайзенбанка Дениса Порывая, скорее всего, после отзыва лицензии у «Югры» прежде всего у корпоративных клиентов этих банков снизился уровень доверия. «Для рынка это был сигнал того, что ЦБ готов принимать фатальные решения и в отношении банков с большим объемом депозитов. Некоторые корпоративные клиенты вывели свои деньги из частных банков, и это заставило кредитные организации пойди в ЦБ за дорогими рублями по ставке 10%», — предполагает Порывай.

Снижение доверия на банковском рынке привело к росту объема займов банков у ЦБ по операциям РЕПО, считает Порывай. Этот прирост начался с 12 июля и продолжается до сих пор. 7 августа объем займов банков у регулятора по РЕПО составил 575 млрд руб., говорится на сайте ЦБ. Рост объема операций РЕПО с ЦБ связан с тем, что один банк или несколько испытывают острую потребность в рублевой ликвидности, поясняет Порывай. А это уже спровоцировало настороженность инвесторов к еврооблигациям российских частных банков.

Возможно, качество или ликвидность располагаемого обеспечения не позволяют банкам привлекать средства на межбанке, добавляет он. «Эти события создали негативный информационный фон, и инвесторы стали настороженно относиться в том числе и к крупным частным банкам, так как понять, кто занимает деньги у ЦБ, до выхода отчетности за июль невозможно», — констатирует Порывай.

Как отмечает управляющий активами General Invest Денис Горев, опасения инвесторов порождает появившаяся неофициальная информация о том, что у крупных частных банков нестабильная ситуация. Между тем, по сведениям трех источников РБК в крупных банках, источники этих негативных данных сомнительны, а причина распространения этих сведений — проявление неконкурентной борьбы некоторых банков за клиентов. «У крупных частных банков достаточно много контрагентов, также у них могут быть перекрестные сделки друг с другом, поэтому когда появляются новости о каком-то одном из этих банков, инвесторы повышают риски сразу на группу крупных частных банков», — поясняет Денис Горев.

Перспективы банковских бумаг

Настороженность среди инвесторов в банковские бумаги будет сохраняться, пока будет высокий уровень задолженности банков перед ЦБ по РЕПО, считает Порывай. Этот показатель — индикатор наличия большого дефицита рублей у некоторых участников рынка из-за падения доверия к ним клиентов, говорит аналитик. «Ведь большое число банков уже перешло в состояние структурного профицита ликвидности», — напоминает он.

Немного изменит ситуацию выход российской отчетности банков — рынок тогда узнает, кто именно занимает у ЦБ, считает Порывай. После того как все банки опубликуют отчетность, станет понятно, кто именно увеличивал заимствования, уточняет Третьяков.

По словам же Дениса Гореева, перспективы, в частности, зависят и от цен на нефть: если котировки будут снижаться, то это усилит негативное отношение инвесторов к бумагам частных российских банков на фоне угрозы ослабления рубля.