Импортозамещение на рынке ОФЗ. Смогут ли банки помочь Минфину?

Ожидали большего

В следующем году Минфин планирует разместить ОФЗ на 2,47 трлн руб. В этом году ведомству удалось разместить облигаций на сумму чуть более 1,0 трлн руб.

В среду на последнем в этом году аукционе Минфин сумел разместить весь запланированный объем госбумаг. Участники аукционов купили все облигации на общую сумму 7,3 млрд руб. с премией в доходности на уровне 4 б.п. «Инвесторов устроила доходность в 8,3%, спрос превысил предложение, что необычно в условиях высокой волатильности. Это может свидетельствовать об уверенности инвесторов в устойчивости российской экономики», — сообщил начальник управления операций на российском фондовом рынке ИК «Фридом Финанс» Георгий Ващенко.

В четвертом квартале 2018 года Министерство финансов смогло выполнить план по размещению бумаг на 46%. Ведомство смогло привлечь на долговом рынке 142 млрд руб. План размещения на четвертый квартал предполагал привлечение 310 млрд руб.

С начала года общий объем размещений облигаций федерального займа составил 1,031 трлн руб., а в чистом выражении — 574 млрд руб., в то время как закон о бюджете на 2018 год с последними поправками предусматривал чистую эмиссию в размере 661 млрд руб., подсчитали в «ВТБ Капитал». В 2017 году объем размещения облигаций федерального займа составлял 1,705 млрд руб.

Из-за санкционных рисков доля иностранных инвесторов на рынке ОФЗ за последний месяц снова сократилась. По данным ЦБ, в ноябре она снизилась до 24,7% с 25% месяцем ранее. За месяц объем вложений уменьшился на 9 млрд руб. и к 1 декабря составил до 1,798 трлн руб. Максимальная доля нерезидентов на рынке госбумаг была зафиксирована в апреле 2018 года — тогда она составила 34,5%.

Продажи российских госбумаг со стороны нерезидентов наблюдались из-за снижения цен на нефть и сохранения санкционных рисков, рассказали аналитики Промсвязьбанка. Общее снижение спроса глобальных инвесторов на локальные облигации развивающихся стран происходило из-за ужесточения монетарной политики ФРС и ЕЦБ, усиления торгового протекционизма США, а также ожиданий замедления темпов роста мировой экономики в следующем году. Из внутренних факторов в Промсвязьбанке отметили рост стоимости фондирования российских банков и сокращение профицита ликвидности. Кроме того, интерес к ОФЗ ограничивали ожидания роста ставок.

Что ждет долговой рынок

В 2019 году Минфин намерен увеличить объем заимствований примерно в 2,5 раза по сравнению с 2018 годом, а всего в ближайшие три года ведомство планирует разместить на внутреннем рынке облигаций на сумму 7,5 трлн руб.

В августе сенаторы США предложили законопроект, который предусматривает запрет для американских инвесторов совершать сделки, предоставлять финансирование или проводить другие операции с суверенными долговыми обязательствами России.

Из-за риска введения новых санкций со стороны США иностранные инвесторы вывели из ОФЗ в этом году более 0,5 трлн руб. Банк России и Минфин рассчитывают, что снижение спроса нерезидентов смогут компенсировать покупки внутренних инвесторов, у которых может возникнуть дефицит высоколиквидных активов для выполнения нормативов.

Глава департамента финансовой стабильности ЦБР Елизавета Данилова полагает, что системообразующие банки России должны больше вкладываться в облигации федерального займа, чтобы пополнять запас высоколиквидных активов и выполнять базельские требования, что сделает их балансы более устойчивыми в условиях роста кредитования, сообщило Reuters.

По мнению директора аналитического департамента «Локо-Инвест» Кирилла Тремасова, в 2019 году объем размещений ОФЗ будет примерно таким же как и в этом году: 1,0–1,2 трлн валового привлечения и порядка 330–530 млрд — чистые заимствования. План Минфина, предусматривающий более 2,4 трлн валовых заимствований и около 1,7 трлн — чистых, эксперт не считает реалистичным.

В следующем году неблагоприятное влияние внешних факторов на рынок рублевых облигаций сохранится — в марте-апреле Конгресс США может рассмотреть закон о санкциях на российский госдолг, а ФРС и ЕЦБ, скорее всего, проложат ужесточение монетарной политики, объяснили в Промсвязьбанке.

Спрос на ОФЗ со стороны российских игроков не будет высоким из-за удорожания фондирования и ускорения инфляции, полагают аналитики банка. Кроме того давление на цены ОФЗ будут оказывать ожидания увеличения предложения нового государственного долга.

«В 2019 году наш базовый прогноз предполагает рост доходности 10-летних ОФЗ в диапазон 9,0-9,2% годовых. Реализация санкционных рисков и полное выполнение плана внутренних заимствований могут привести к росту доходности 10-летних ОФЗ до 10-11%», — предупредили эксперты Промсвязьбанка.