Обзор рынка доверительного управления активами за III квартал 2016 года: капитал УК сокращается, но его качество растет

По оценкам RAEX (Эксперт РА), собственные средства УК снизились на 32% за IIIквартал 2016 года в результате вступления в силу новых требований к расчету собственных средств согласно Указания Банка России № 4075-У. Сокращение объема капитала сопровождалось ростом его ликвидности: на 30.09.2016 порядка 46% капитала УК приходилось на денежные средства и депозиты банков с высокими кредитными рейтингами. Из-за невысокого качества активов капитал небольших УК «просел» сильнее, чем в среднем по рынку. Причиной этого стало, главным образом, исключение из расчета задолженности дебиторов и получателей займов без соответствующего уровня рейтинга, паев ЗПИФов и отложенных налоговых активов.

Собственные средства УК сократились на треть из-за новых требований. По данным анкетирования УК RAEX (Эксперт РА), за III квартал 2016 года среднее значение объема собственных средств управляющих, рассчитанного в соответствии с методикой ЦБ РФ, снизилось на 32% по сравнению с предыдущим кварталом (с 650 млрд руб. до 444 млрд руб.) в связи с ужесточением требований регулятора (Указание Банка России № 4075-У от 19.07.2016). При этом наибольшее снижение показателя было отмечено у мелких УК, с объемом средств под управлением менее 10 млрд руб., - их капитал «просел» почти в два раза. Отношение собственных средств по новому расчету к капиталу по бухгалтерскому балансу на 30.09.2016 также свидетельствует о низком качестве капитала небольших УК. У компаний, под управлением которых находится 50-100 млрд руб., этот показатель составил всего 23%.

Управляющие повысили ликвидность капитала. Большая разница между объемом собственных средств по специальной форме и бухгалтерскому балансу сложилась, главным образом, за счет исключения из нового расчета таких активов, как задолженность дебиторов и получателей займов без соответствующего уровня рейтинга, паев ЗПИФов и отложенных налоговых активов. По данным на 30.09.2016, 46% собственных средств УК по новому расчету пришлось на расчетные счета и депозиты в банках с высокими кредитными рейтингами. Доля дебиторской задолженности в структуре капитала и иных вложений (например, паи ЗПИФов и займы) снизилась (-14 п. п. и -9 п. п. соответственно). Сокращение дебиторской задолженности связано, главным образом, с исключением из расчета капитала по новым требованиям задолженности брокера без соответствующего уровня рейтинга. Это такой же популярный вид вложений собственных средств в аффилированные структуры, как и инвестиции в депозиты и расчетные счета связанного банка. У некоторых компаний, входящих в банковские группы, доля таких аффилированных вложений может превышать 50%. Тем не менее, высокие рейтинги этих банков позволяют учитывать их до 1 сентября 2017 г. в структуре собственных средств.

Активизация страхового и розничного сегментов. По итогам III квартала 2016 года, по оценкам RAEX (Эксперт РА), рынок ДУ и коллективных инвестиций показал прирост около 2% и достиг 5,4 трлн руб. Самые высокие темпы роста в абсолютном выражении показали пенсионные накопления НПФ (+67 млрд руб.) и ЗПИФы (+59 млрд руб.), в относительном – резервы страховых компаний (+10%), ОПИФы и ИПИФы (+7%). Активизация в рознице и страховании жизни связана со снижением ставок по депозитам. При этом рост по этим направлениям в III квартале 2016 года по сравнению с аналогичным периодом 2015 года составил 35% (+26 млрд руб.) и 28% (+28 млрд руб.) соответственно.

Активизация страхового и розничного сегментов

В III квартале 2016 года основными драйверами роста рынка ДУ в абсолютных цифрах остаются крупнейшие сегменты рынка - пенсионные накопления НПФ (+67 млрд руб.) и ЗПИФы (+59 млрд руб.). Пенсионные накопления НПФ растут за счет доходности портфелей, в сегменте ЗПИФов происходит формирование новых фондов под отдельных клиентов. Вместе с тем на фоне снижения ставок по депозитам продолжается тренд по оживлению розницы: прирост резервов страховых компаний в III квартале 2016 года по сравнению со II кварталом 2016 года составил 10%, или 9 млрд руб., ОПИФов и ИПИФов - 7%, или 8 млрд руб. При этом рост по этим направлениям в III квартале 2016 года по сравнению с аналогичным периодом 2015 года составил 35% (26 млрд руб.) и 28% (28 млрд руб.) соответственно. Драйвером роста резервов страховых компаний остается страхование жизни.

Направлениями с отрицательной динамикой в III квартале 2016 года стали фонды СРО (-33% по сравнению со II кварталом 2016 года) и военная ипотека (-5% по сравнению со II кварталом 2016 года).

Значительное снижение объема средств фондов СРО в управлении УК обусловлено требованием Федерального закона № 372-ФЗ. До 1 ноября 2016 года все строительные СРО должны разместить средства компенсационных фондов на спецсчетах уполномоченных банков, при этом разъяснений по поводу УК, под управление которых могли бы размещаться средства, пока нет. Управляющие ожидают возврата средств временно ушедших клиентов-СРО после вступления в силу дополнительных законодательных разъяснений.
Снижение сегмента военной ипотеки на 5% за III квартал 2016 года обусловлено стандартной практикой изъятия части средств на обеспечение текущих обязательств ФГКУ «Росвоенипотека» и не указывает на негативную тенденцию в этом направлении.

Собственные средства УК сократились на треть из-за новых требований

По данным УК-участниц обзора, за III квартал 2016 года среднее значение объема их собственных средств, рассчитанного в соответствии с методикой ЦБ РФ, снизилось на 32% по сравнению с II кварталом 2016 года (с 650 млрд руб. до 444 млрд руб.). Это было обусловлено вступлением в силу с 1 сентября 2016 г. Указания Банка России от 19 июля 2016 г. № 4075-У «О требованиях к собственным средствам управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов и соискателей лицензии управляющей компании». Согласно этому документу, были ужесточены требования к активам, учитываемым для расчета собственных средств УК.

При этом прослеживается зависимость между размером УК и качеством ее капитала, отразившимся в его динамике в результате вступления новых требований. Наибольшее снижение объема собственных средств отмечается у небольших УК, с объемом средств под управлением менее 10 млрд руб.: среднее значение сократилось за последний квартал на 49% (со 158 млн руб. до 80 млн руб.). Наиболее устойчивыми к ужесточению требований стали крупные УК (объем средств под управлением более 100 млрд руб.), среднее значение их собственных средств снизилось только на 19%.

Наибольшее отклонение объема собственных средств УК, рассчитанного в соответствии с методикой ЦБ РФ на 30.09.2016, от объема капитала УК по данным бухгалтерского баланса на ту же дату также наблюдалось у небольших УК. Так, отношение расчетного значения собственных средств к балансовому было минимальным у УК, под управлением которых находилось 50-100 млрд руб. Показатель составил всего 23%.

Управляющие повысили ликвидность капитала

Согласно Указанию Банка России от 19 июля 2016 г. № 4075-У, к расчету собственных средств УК принимаются акции, включенные в котировальный список только первого (высшего) уровня хотя бы одной из российских бирж, а к инструментам с кредитным риском (облигациям, расчетным счетам и депозитам в банках и дебиторской задолженности) введены рейтинговые требования. Часть активов (например, недвижимость, не являющаяся основным средством УК, паи, программное обеспечение) которые раньше учитывались в составе собственных средств УК, больше не принимаются к расчету. Например, на 30.09.2016 разница в объемах собственных средств по специальной форме и бухгалтерскому балансу сложилась, главным образом, за счет исключения из нового расчета таких активов, как задолженность дебиторов и получателей займов без соответствующего уровня рейтинга, паев ЗПИФов и отложенных налоговых активов.

По данным на 30.09.2016 в структуре вложений собственных средств УК по специальной форме преобладали облигации (30%), депозиты (23%), денежные средства на расчетных счетах (23%) и акции (19%). По сравнению с данными на 31.03.2016 выросли доли депозитов и денежных средств на расчетных счетах (+9 п. п. по обоим типам вложений), а также акций (+7 п. п). Рост ликвидных активов происходил за счет сокращения дебиторской задолженности (-13 п. п.) и иных вложений (-9 п. п).

Согласно анкетированию УК, на 30.09.2016 в среднем порядка 16% активов (по бухгалтерскому балансу) управляющих приходится на активы, связанные с аффилированными лицами. Распространенным случаем вложений в группу является дебиторская задолженность связанного брокера, которая сейчас чаще всего не учитывается в составе собственных средств ввиду отсутствия у брокера признаваемого кредитного рейтинга.Наибольшая доля аффилированных вложений все же приходится на депозиты и расчетные счета. У некоторых компаний, входящих в банковские группы, доля может превышать 50%. Высокие рейтинги этих банков позволяют учитывать их пока в структуре собственных средств. Тем не менее, УК обязаны до 1 сентября 2017 года заменить вложения в активы, связанные с аффилированными лицами, на иные соответствующие требованиям активы.