Инвесторы перегрелись на акциях. Спрос на российские бумаги сдерживают политика и экономика

Международные инвесторы считают мировой рынок акций чрезвычайно перегретым. Об этом свидетельствует опрос Bank of America Merrill Lynch (BofAML). И в первую очередь инвесторы считают переоцененными американские акции, особенно IT-компаний. Акции развивающихся рынков, и прежде всего российского, остаются дешевыми, но интерес к ним — сдержанным.

Июньский опрос Bank of America Merrill Lynch (BofAML), в котором приняли участие 210 портфельных управляющих с активами $596 млрд, свидетельствует, что инвесторы оценивают мировой рынок акций как переоцененный. Количество инвесторов, имеющих такое мнение, на 44% превышает число тех, кто считает иначе. Это самый высокий показатель за все время наблюдения. В прошлом месяце превышение было всего на 37%. Кроме того, три четверти опрошенных считают рынок интернет-акций дорогим (57%) или напоминающим пузырь (18%). При этом число тех опрошенных, кто считает американский рынок переоцененным, на 84% превосходит число, кто с этим утверждением не согласен. Это тоже рекордный показатель. "Избыточные оценки совпадают с высокими ожиданиями роста прибыли",— отмечает главный инвестиционный стратег BofA Майкл Хартнетт.

Вместе с тем остается высокой доля свободных денежных средств в инвестиционных портфелях. По данным BofAML, в июне она выросла до 5% (с 4,9% в мае) и остается существенно выше средней величины за десять лет наблюдения (4,5%). По словам аналитика "Альфа-Капитала" Андрея Шенка, рост доли денежных средств отражает рост спроса на защитные инструменты, хотя это нельзя назвать устойчивой тенденцией. При этом, согласно опросу BofAML, оптимистов в отношении ускорения мировой экономики лишь на 39% больше, чем пессимистов. И этот показатель оказался на 23 процентных пункта ниже, чем в январе.

Однако европейский рынок и рынки развивающихся стран инвесторы считают недооцененными. При этом количество инвесторов, выбирающих акции европейских компаний, остается на двухлетнем максимуме: число инвесторов, чьи вложения в эти инструменты превышают индикативный уровень, на 58% превышает число тех, кто вложил в них меньше. Как отмечают эксперты, российский рынок выглядит очень дешево даже в сравнении с другими развивающимися рынками (emerging markets, EM). Так, с начала года индекс MSCI EM вырос на 17%, тогда как индекс РТС упал на 10,6%. По мнению Андрея Шенка, дело в том, что приходящий в рублевые активы капитал идет в очень узком направлении — так, инвесторы предпочитают операции carry-trade, покупая ОФЗ, игнорируя другие классы активов. Безусловно, на российский рынок влияют и низкие цены на нефть (менее $50 за баррель), и крепкий рубль (мешающий экспортерам повторить прошлогодние результаты эффективности).

Но свои коррективы вносит и политика. Как отмечает гендиректор "Спутник — Управление капиталом" Александр Лосев, быть осторожными в отношении российского рынка инвесторов вынуждают "риск ужесточения и распространения санкций, а также возможность их оформления в качестве законодательных мер". Такие меры будет очень сложно отменить, и они могут повлиять и на суверенный рейтинг страны, отмечает эксперт. На этом фоне, по данным Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), поступления средств в российские фонды остаются символическими — за последние две недели чуть больше $40 млн, тогда как за предшествующие два месяца инвесторы вывели из них почти $600 млн.

Буквально в ближайшие дни тон на рынке будут задавать итоги заседания ФРС США. При этом очередное повышение ключевой ставки оценивается почти в 100%. В такой ситуации, по мнению Андрея Шенка, важно, "какой будет в будущем траектория повышения ставок и каким будет пороговое значение в рамках текущего цикла повышения ставки". Повышение ставок и комментарии по темпам дальнейшего ужесточения монетарной политики будут давить на рынок облигаций. При этом фискальные предложения и стимулирующие меры, изложенные ранее президентом США Дональдом Трампом, в случае их принятия Конгрессом "могут коренным образом сместить фокус предпочтений инвесторов от перегретых уже акций компаний IT-индустрии и зеленой энергетики к традиционным компаниям реального сектора, что коренным образом отразится на динамике индексов NASDAQ и S&P500", резюмировал Александр Лосев.