ВЭБ проникся ипотечным участием. Госкорпорации достались в управление ИСУ

Банк России негативно относится к ИСУ, последовательно ужесточая требования к их использованию пенсионными фондами. Как указывают эксперты, доверительное управление пакетом ИСУ может принести ВЭБу больше хлопот, чем прибыли.

Решение о передаче прав и обязанностей по договору доверительного управления ипотечным покрытием ВЭБу опубликовано на сайте ЦБ. "Банк России принял решение зарегистрировать изменения и дополнения в правила доверительного управления ипотечным покрытием ипотечных сертификатов участия ИСУ-100", — сказано в сообщении. "При аннулировании лицензии управляющей компании, которая управляет ипотечным покрытием, имущество передается в доверительное управление государственной управляющей компании. Поэтому ИСУ-100, которыми ранее управляла УК "Паллада Эссет Менеджмент", переданы в управление ВЭБу", — пояснил директор по операционной деятельности спецдепозитария "Инфинитум" (осуществляет ведение реестра ипотечного покрытия) Вадим Бурганов.

Это первый случай передачи госкорпорации таких ценных бумаг, сообщил директор департамента доверительного управления ВЭБа Александр Попов. "Госкорпорация не единожды выступала с инициативой о пересмотре этой нормы — с управлением средствами пенсионных накоплений эта работа никак не связана, бумаги не имеют никакого отношения к государству. Но если в законе эта норма прописана, мы работу выполним", — отметил он. По его словам, соответствующая норма была зафиксирована в законе еще в 2004 году, однако сами ИСУ получили широкое распространение лишь с 2014 года, а все слагаемые получения таких бумаг ВЭБом — от выпуска ИСУ до отзыва лицензии УК, которая ими управляла первоначально — впервые сошлись лишь сейчас. Банк России весьма негативно относится к ИСУ, особенно в портфелях пенсионных накоплений, и постоянно ужесточал требования к ним.

Качество ИСУ, переданных ВЭБу, а также перспективы выплат по этим бумагам в госкорпорации не комментируют. Согласно последней отчетности "Паллада Эссет Менеджмент" по этим ценным бумагам, балансовая стоимость их имущества на 31 мая 2016 года составляла 2,2 млрд руб. Как отмечают собеседники "Ъ", знакомые с ситуацией, обеспечение по этим ИСУ "умеренно качественное" — это офисные площади в ЦАО Москвы, обеспечивающие стабильное поступление от аренды. Впрочем, в том, что арендные сборы полностью перекрывают текущие платежи по ИСУ, а балансовая стоимость этих бумаг соответствует рыночной, собеседники "Ъ" сомневаются.

В последние годы своей работы старейшая на рынке УК "Паллада Эссет Менеджмент" занималась управлением активами шести НПФ группы Евгения Новицкого, сумма которых по состоянию на 1 апреля текущего года составляла 31,1 млрд руб. В начале лета УК лишилась лицензии вместе со всеми НПФ группы "в связи с неоднократным нарушением требований законодательства и раскрытия информации". Однако в активах НПФ с отозванной лицензией ИСУ-100 не было, указывает директор группы рейтингов финансовых институтов АКРА Юрий Ногин. По его словам, хотя ИСУ, которыми ВЭБ будет управлять как доверительный управляющий, не попадают на баланс госкорпорации, ее нежелание работать с такими активами вполне объяснимо. "ИСУ — неликвидный инструмент, созданный под объект недвижимости для конкретного учредителя. Более того, это нерыночный актив, а значит, ВЭБ волей-неволей будет представлять интересы исключительно владельца ИСУ", — отмечает господин Ногин. Как указывает руководитель НПФ из топ-10 по активам, покупка ИСУ с рынка фондам неинтересна даже при условии их приобретения со значительным дисконтом к балансовой стоимости. "ИСУ выпускаются под конкретного заказчика, способного контролировать денежные потоки и риски. Извне выстроить эту работу — запредельно сложная задача", — говорит он.

Вознаграждение за работу с ИСУ скромное. Как следует из правил доверительного управления по ИСУ-100, вознаграждение управляющему составляет не более 3,9% от суммы исполненных обязательств за один месяц, но не более 12 млн руб. в год. При этом госкорпорации придется контролировать платежи по ИСУ, вести учет и формировать отчеты для регулятора, отмечает президент Национальной лиги управляющих Дмитрий Александров. "С учетом обилия выпусков ИСУ, далеко не все объемы которых выкуплены НПФ, нынешний случай с передачей доверительного управления в ВЭБ явно не последний", — прогнозирует господин Александров. По данным ЦБ, на начало года объем рынка ИСУ составлял 138,5 млрд руб., при этом НПФ владели 67% этих ценных бумаг.

Что такое ИСУ

Ипотечные сертификаты участия (ИСУ) — это, по сути, производные ценные бумаги, обеспеченные закладными по ипотечным кредитам. Схема выпуска и функционирования инструмента выглядит так. Банк выдает длинные ипотечные кредиты, у него в распоряжении на 15-25 лет оказываются ценные бумаги — закладные. Чтобы заработать на них, банк передает бумаги управляющей компании, которая эмитирует ИСУ (со сравнительно коротким сроком обращения), обеспеченные закладными. Затем ИСУ продаются инвесторам. Держатель ИСУ (инвестор) получает оговоренный процентный доход. Средства для этих выплат, а также для вознаграждения управляющей компании и банка обеспечивают платежи по ипотечным кредитам. Поэтому, чтобы механизм ИСУ действовал бесперебойно и был прибыльным, необходимо согласование ставок для всех участников цепочки и аккуратное обслуживание кредитов.