Вопрос бремени: «Вымпелком» может провести IPO до конца 2026 года

Планы на публичность

О том, что «Вымпелком» должен выйти на IPO до конца 2026 года, Forbes рассказал источник на инвестиционном рынке, добавив, что таким образом оператор намерен привлечь средства на обслуживание долга. Собеседник Forbes в инвестиционном сообществе подтверждает, что компания планировала IPO, но после того, как Сергей Анохин занял в июле этого года позицию гендиректора, временно отложила эту идею.

По словам источника Forbes в компании, сопровождающей сделки, оператор действительно рассматривал идею провести размещение на бирже, но перенес ее реализацию «как минимум до осени 2025 года». В пресс-службе «Вымпелкома» сообщили, что «планов на IPO нет».

9 октября 2023 года была закрыта сделка, в рамках которой нидерландский телекоммуникационный холдинг Veon продал «Вымпелком» менеджменту российского оператора во главе с гендиректором Александром Торбаховым. Частью сделки стал одновременный обмен «Вымпелкомом» еврооблигаций Veon на собственные замещающие бумаги. Подготовка безденежной сделки, которая стала крупнейшим MBO (management buyout) в российской истории, заняла 11 месяцев.

По данным «СПАРК-Интерфакс», с 18 октября 2023 года 100% ПАО «Вымпелком» принадлежит «Коперник-Инвест 3». В пояснительной записке к бухгалтерской отчетности «Коперник-Инвест 3» за 2023 год указано, что на 31 декабря 2023 года бенефициарным владельцем компании являлся Александр Торбахов.

Другие операторы также не стремятся проводить публичные размещения своих акций в ближайшее время. «Мегафон» не исключал возвращения на биржу в 2021 году (компания ушла с Лондонской и Московской бирж еще в 2018-м): в интервью РБК в октябре 2021 года генеральный директор компании Хачатур Помбухчан признавал, что гипотетическую возможность возврата компании на биржевые торги предусматривал финансовый план на 2021-2023 годы. Однако с тех пор новостей от «Мегафона» на эту тему больше не было, и, по словам источника, близкого к компании, вопрос о размещении не поднимался и ситуация не изменилась. «Ростелеком» в ноябре 2024 года отложил IPO своей дочерней компании «Центр хранения данных» в ожидании более благоприятной ситуации на фондовом рынке. МТС планировали провести IPO своего рекламного бизнеса МТС Ads не раньше 2025 года с оговоркой «если позволит рынок».

Спешить не будут

По сравнению с другими крупными телекоммуникационными компаниями, «Вымпелком» находится в другом положении, указывают эксперты. Компания нуждается в средствах, рассуждает аналитик «Финама» Леонид Делицын. Рост ключевой ставки и обслуживание долга снижают прибыльность бизнеса, а поскольку оператор закредитован, ему не на что развивать бизнес, пояснил он.

Банк России 25 октября поднял ключевую ставку до рекордного уровня — 21% годовых и дал понять, что это, возможно, не предел. Предыдущий рекорд был установлен в 2022 году, сразу после начала «спецоперации» на Украине, когда ЦБ поднял ставку до 20%.

По словам аналитика «Велес Капитал» Артема Михайлина, долговая нагрузка «Вымпелкома» остается повышенной. По итогам финансовых результатов за девять месяцев этого года, соотношение чистого долга к EBITDA составило 2,4, что на 0,5 меньше значения за тот же период 2023-го, добавил он. «Так как часть долга компании, вероятно, с плавающей ставкой, то финансовые расходы, скорее всего, растут на фоне повышения ключевой ставки. Давление на финансовые результаты компании долговой нагрузки есть, хотя и не критичное», — размышляет Михайлин.

В условиях столь высокой ключевой ставки бизнес не будет спешить выходить на биржу, считает аналитик. «Актив сейчас получит более низкую оценку, чем мог бы при других условиях, а спрос будет ограничен. Если в размещении нет резкой необходимости, компания предпочтет дождаться более благоприятных условий», — полагает он.

Леонид Делицын напоминает: тот же «Мегафон» пока не возвращается на биржу, понимая, что ничего, кроме хлопот, это компании не принесет, «Ростелеком» также откладывает IPO своих IT-дочек. «Госоператор намерен разместить их по высокой стоимости, которую при такой внешнеполитической ситуации получить сложно», — поясняет аналитик.

«Пока ставка (а значит, и доходность по депозитам) в России превышает 20%, любое биржевое размещение обречено на провал. Мало какие компании способны платить дивиденды в объеме 21-23% годовых, — указывает партнер Comnews Research Леонид Коник. — Достаточно вспомнить отмену за один день до объявленной даты IPO российско-китайской торговой В2В-платформы «Кифа» или pre-IPO частной космической компании SR Space, которая вместо заявленного 1 млрд рублей смогла собрать заявки частных инвесторов лишь на 23,5 млн рублей».

«Крупное размещение»

«Вымпелком» в своей финансовой отчетности демонстрирует улучшение качества услуг связи и снижение долговой нагрузки, «это знак подготовки к продаже», обращает внимание Леонид Делицын. Хотя, по его мнению, более вероятным сценарием было бы приобретение «Вымпелкома» экосистемой банка, а не IPO. «У МТС или «Ростелекома» на покупку «Вымпелкома» нет свободных средств, да и Федеральная антимонопольная служба вряд ли дала бы разрешение, — продолжает эксперт. — Фондовый рынок — не самый привлекательный способ получить инвестиции, но если других способов нет, то почему бы и нет? Планы провести IPO могут быть сигналом о том, что компания хочет получить оценку, это способ исследовать мнение инвесторов».

Если в 2026-2027 годах сложится благоприятная ситуация и «Вымпелком» разместит на бирже 10-15% своих акций, объем IPO может составить несколько десятков миллиардов рублей, считает Леонид Делицын. «Это крупное размещение, — продолжает он, оценивая стоимость всей компании в 300 млрд рублей, — и привлекательный актив для поглощения теми, кому разрешат его приобрести».

Напомним, Veon оценил стоимость «Вымпелкома» в 370 млрд рублей. В рамках сделки был списан долг Veon перед «Вымпелкомом» на 240 млрд рублей, и денежная часть снизилась до 130 млрд рублей. На эту сумму «Вымпелком» взял на себя долги материнского холдинга перед российскими держателями его еврооблигаций.

Если менеджмент «Вымпелкома» не брал кредит по повышенной ставке, такую сумму ему мог предоставить кто-то, кто собирался выкупить «Вымпелком» через 30 месяцев после закрытия сделки с Veon, предполагает Леонид Коник. «Например, Михаил Фридман или «Альфа-групп», — допускает он. Эксперт напомнил, что, по условиям соглашения, если «Вымпелком» продадут новому владельцу в течение 30 месяцев, Veon может признать сделку ничтожной. «У этого возможного покупателя могли измениться обстоятельства либо обслуживание кредита стало обременительным для юридических собственников «Вымпелкома», поэтому информация о планах IPO компании выглядит логичной», — заключает Коник.

Выход на биржу не противоречит продаже стратегическому инвестору в среднесрочной перспективе, считает Делицын. «Тем более что компания уже была публичной, вряд ли оператор сейчас отказался от отчетности и аудита. В организационном плане к IPO «Вымпелком» готов», — заключил он.