«Ситуация на рынке ужасна»: правила лучшего управляющего ПИФом акций

Открытый ПИФ «Уралсиб Отраслевые инвестиции» показал в 2015 году доходность почти 70% — лучший результат среди фондов акций. Старший управляющий активами УК «Уралсиб» Святослав Арсенов, в чьем ведении находится этот фонд, рассказал РБК о том, как инвестировать в фондовый рынок во время кризиса и по какому принципу отбирать бумаги для своего портфеля.

«Российский рынок еще не прошел все этапы становления»

Я окончил факультет экономической кибернетики в Плехановской академии, так что я не экономист и не финансист по образованию. Моя специальность — математик-экономист. Это советское наследие, такой квалификации больше не существует. После окончания вуза еще три года ушло на получение сертификата CFA. С таким бэкграундом я и пришел на финансовые рынки.

Торговать ценными бумагами я начал на втором курсе академии. Тогда в одном из корпусов Плехановки находилась ЦРУБ (Центральная российская универсальная биржа), и в перерывах между парами туда можно было зайти посмотреть, как работают трейдеры. В те времена торговали в основном ваучерами. На третьем курсе я устроился в небольшую инвестиционную компанию, а после вуза продолжил работу на торговом деске Альфа-банка.

У меня не было никаких учителей в сфере инвестиций. Финансовая отрасль развивалась вместе с рынком. Все учились, и я учился. Российский рынок до сих пор еще не прошел все необходимые этапы становления.

Согласно декларации, наш фонд (ОПИФ «Уралсиб Отраслевые инвестиции») выбирает наиболее перспективные отрасли российской экономики. Он инвестирует в компании средней и малой капитализации, хотя не исключены и более ликвидные вложения. Прежде всего, фонд ориентирован на компании, которые являются лидерами в своем сегменте и имеют идеальное корпоративное управление с точки зрения инвестора.

В портфеле фонда в основном компании потребительского сектора. Именно они сделали кассу в 2015 году. Речь идет об акциях таких компаний, как «М.Видео», «Тинькофф», «Яндекс», Luxoft, «Дикси», «Росагро» и E.ON. Я думаю, что в 2016 году большая часть этих эмитентов сохранится в портфеле. Может, чья-то доля уменьшится или добавятся новые бумаги, но в целом костяк будет тот же самый.

«Ситуация на фондовом рынке ужасна»

В прошлом году я ожидал более благоприятной экономической ситуации до конца 2016 года. Этим и объясняется обилие потребительских компаний в портфеле фонда. К сожалению, мои ожидания реализовались не полностью, но я думаю, что ситуация все равно улучшится к концу текущего года. Если все пойдет по плану, то ставка на акции потребительских компаний себя оправдает. В противном случае мы будем что-то менять.

Инфляция сейчас замедляется, поэтому снижение ключевой ставки ЦБ — это вопрос времени. Банк России очень осторожно подходит к этой проблеме, занимая выжидательную позицию, но сейчас все предпосылки ведут к тому, что он все же понизит ставку. А вот насколько — пока не ясно.

К концу года цена на нефть будет несколько выше. Она может подрасти до уровня $45–50 за баррель, что совпадает с оценками большинства аналитиков. Соответственно, рубль тоже немного укрепится — к примеру, до отметки 60 руб./долл.

Ситуация на фондовом рынке ужасна. За последние четыре года рынок акций упал в долларах США в три раза. На это существует множество причин политического, экономического, макроэкономического и глобального характера. Зато на рынке облигаций дела обстоят гораздо лучше. Этот сектор развивается, там ситуация намного интереснее.

Облигации и ПИФы облигаций — это реальная альтернатива банковским депозитам, поскольку сейчас освобождают от налогов купонный доход физических лиц. Раньше депозит был интересен в том числе с точки зрения налогообложения. Это изменение может привести к перетоку денег из банковских вкладов в долговые инструменты.

Рынку акций могут помочь только позитивные ожидания со стороны инвесторов. Если люди будут считать, что этот рынок вырастет, а они смогут на нем заработать, тогда в него потекут инвестиции. Причем, инвесторы будут вкладываться в него и без всяких ИИС и других аналогичных продуктов, не облагаемых налогами.

Я смотрю на будущее фондового рынка с умеренным оптимизмом, потому что некоторые из негативных факторов, включая политические, вполне могут ослабнуть. По крайней мере, существует высокая вероятность, что это случится. Однако без серьезных экономических преобразований, конечно, никто не должен испытывать большого энтузиазма.

Иностранные заимствования никуда не делись после введения санкций. Компании по-прежнему размещают выпуски облигаций, и в них участвуют зарубежные инвесторы. Проблема исключительно в стоимости этих займов. На нее влияют не только санкции, но и множество других факторов, отпугивающих инвесторов. Если будет политическая воля урегулировать этот вопрос, то стоимость заимствований упадет. Других серьезных проблем, помимо высокой стоимости, как мне кажется, сейчас нет.

«К покупке акций надо относиться так, будто вы покупаете всю компанию»

Не существует универсального совета, которому частный инвестор может следовать без оглядки на конъюнктуру. Рынки все время меняются и проходят разные стадии развития. Сейчас российский рынок не растет, а компании больше не делают капитальных вложений, потому что все крупные инвестиции были сделаны в предыдущую фазу роста.

Сейчас важно смотреть на качество корпоративного управления в компании, на ее отношение к акционеру, чтобы понять, насколько эта компания готова возвращать вложенные в нее деньги в виде дивидендов или выкупов акций.

Потребительский сектор остается актуальной инвестиционной идеей, потому что в нем сосредоточены компании с хорошим корпоративным управлением, которые за много лет доказали, что они относятся к своим миноритарным акционерам так же, как к мажоритарным. Они спокойно отдают все свободные средства своим инвесторам назад. Это принципиально важно. Если такая компания захочет расти дальше — она легко сможет выйти на рынок и вновь получить от инвесторов деньги, потому что те будут уверены, что их вложения вернутся.

К покупке акций надо относиться так, будто вы не одну акцию покупаете, а всю компанию. Этот подход работает долгосрочно, независимо от того, сколько у ваc денег под управлением.

Святослав Арсенов

Окончил факультет экономической кибернетики Российской экономической академии имени Г.В.Плеханова. За 20 лет прошел путь от младшего трейдера до портфельного управляющего. Работал на разных должностях в компании «Солид», Альфа-банке, Pharos Russia Advisors, инвестиционном банке «АБ ИБГ НИКОЙЛ» и инвестиционной группе «Атон». В настоящее время управляет активами ПИФов акций «Уралсиб Отраслевые инвестиции» и «Уралсиб Перспективные вложения», которые, согласно данным Investfunds, входят в первую пятерку самых доходных паевых инвестиционных фондов 2015 года.

ОПИФ «Уралсиб Отраслевые инвестиции»

Стоимость чистых активов фонда — 1,93 млрд руб., из которых на долю физлиц приходится около 82%. Инвесторами фонда являются 23170 физических лиц и 70 юридических. Инвестиционная стратегия ПИФа заключается в выборе 2–3 отраслей с наиболее высоким потенциалом роста на 6–9 месяцев. В состав портфеля входят как голубые фишки, так и акции второго эшелона. По итогам 2015 года ОПИФ «Уралсиб Отраслевые инвестиции» стал самым доходным фондом акций в России с показателем 69,09%.