На тепле не экономят. Как «дочке» «Газпрома» удалось заработать ₽143 млрд

Дочерняя структура «Газпрома», Оптовая генерирующая компания № 2 (ОГК-2), сообщила о рекордной выручке и прибыли в 2018 году. Выручка по МСФО за 2018 год составила ₽143,2 млрд, увеличившись на 1,4% по сравнению с предыдущим годом. Прибыль выросла на 15% — до ₽8,3 млрд. После выхода финансовой отчетности котировки ОГК-2 пошли в рост.

ОГК-2 нарастила прибыль до рекордного уровня за счет неоперационных факторов — меньших списаний по активам, снижения процентных расходов и налога на прибыль в сравнении с прошлым годом, рассказала ведущий аналитик отдела анализа мировых рынков «Финама» Наталия Малых.

Структура выручки осталась прежней:

• На выручку от продаж выработанной электроэнергии пришлось 94% денежных поступлений за год,
• На долю продаж тепловой энергии пришлось 3% выручки компании.

Из-за чего выросли расходы

Операционные расходы ОГК-2 выросли на 4,3%, до ₽127,5 млрд. Почти половину всех расходов составила покупка топлива — угля и газа — для мощных тепловых электростанций.

Увеличение расходов по сравнению с прошлым годом было связано в основном с признанием обесценивания объектов основных средств, а также с ростом затрат на амортизацию. В результате операционная прибыль сократилась на 9,9%, до ₽14 млрд. Показатель EBITDA вырос на 0,6% и составил ₽26,9 млрд.

«На позитивной стороне — рост денежного потока на 51% до ₽22 млрд, что позволило компании сократить четверть чистого долга до ₽41 млрд или 1,5х EBITDA», — сообщили в «Финаме».

Больше тепла, меньше электричества

Производственный отчет ОГК-2 получился слабым, констатировали аналитики, опрошенные РБК Quote. По итогам года выработка электроэнергии снизилась на 7% в годовом выражении, опустившись ниже 59 млрд кВт ч. Полезный отпуск электроэнергии составил 55 млрд кВт∙ч (-7,3%). Полезный отпуск тепловой энергии при этом вырос на 5,5% в годовом выражении за счет погодных условий в регионах присутствия компании.

Если рассматривать не полный год, а только четвертый квартал 2018 года, то выручка ОГК-2 по МСФО увеличилась на 0,9%, до ₽37,96 млрд. В четвертом квартале компания получила прибыль в размере ₽655 млн против убытка, показанного по итогам последнего квартала 2017 года. Показатель EBITDA в четвертом квартале вырос на 0,6%, до ₽4,45 млрд.

От дивидендов ждут роста

По итогам 2017 года ОГК-2 заплатила рекордные для компании дивиденды в размере ₽1,7 млрд, что эквивалентно 1,63 коп. на акцию. На эти выплаты компания направила 26% прибыли по РСБУ или 24% прибыли по МСФО.

«По дивидендным выплатам можно ожидать прогресса в этом году. В мае прошлого года глава «Газпром энергохолдинга» сообщал о планах направлять на выплаты акционерам не менее 26% прибыли по РСБУ, которая по итогам 2018 года составила ₽11,1 млрд. Платеж может составить 2,73 коп. на акцию (+68% год к году) с доходностью 7,5%», — рассказала Наталия Малых.

Каков прогноз по акциям

В этом году российские власти одобрили программу модернизации тепловых электростанций, стоимость которой оценивается в ₽1,9 трлн. На эти деньги будет модернизирован 41 ГВт с учетом Дальнего Востока, сообщил в январе министр энергетики Александр Новак. «Недавно утвержденная программа модернизации мощностей, вероятно, уменьшит риск снижения прибыли ОГК-2 после истечения срока действия договоров о предоставлении мощности (ДПМ)», — полагает аналитик «Фридом Финанс» Анастасия Соснова.

Эксперты «ВТБ Капитала» и «Фридом Финанс» считают акции недооцененными и рекомендуют покупку с целевой ценой в ₽0,45 в перспективе года. Целевая цена «Финама» — ₽0,46. Аналитики, опрошенные Refinitiv, оценивают справедливую стоимость бумаг ОГК-2 на уровне ₽0,49 за акцию; это на 34% выше текущего уровня.