Российские энергетики снизили выработку. Но на их акциях можно заработать

Энергетики «Интер РАО» и ОГК-2 опубликовали операционные результаты за 2018 год. Несмотря на то, что это разные по оборотам и производственным показателям компании, в их отчетах можно проследить одинаковые тенденции. В частности, обе снизили выработку электроэнергии и нарастили отпуск тепловой энергии. Еще одна общая черта — это рекомендации аналитиков. Эксперты рекомендуют покупать акции обеих компаний.

Электричества — меньше, тепла — больше

Выработка группы «Интер РАО» за 2018 год составила 132,5 млрд кВт-ч. Это на 1,7% ниже, чем годом ранее. Причиной негативной динамики стал вывод из эксплуатации части активов и график плановых ремонтов на электростанциях. При этом отпуск тепловой энергии составил 41,7 млн гигакалорий, что выше аналогичного показателя 2017 года на 4,4%. Такой уровень был достигнут за счет погодных условий в регионах присутствия компании.

Выработка электроэнергии Оптовой генерирующей компании № 2 (ОГК-2) снизилась в 2018 году на 7% в годовом выражении, составив чуть менее 59 млрд кВт-ч. На отдельных электростанциях выработка сократилась на 42-81%, а на некоторых выросла более чем на 27%. Отпуск тепловой энергии при этом вырос на 4% в годовом выражении — опять же благодаря погодным условиям.

Чего ожидать в финансовых отчетах

Отчет «Интер РАО» по результатам производственной деятельности по итогам 2018 года можно назвать противоречивым: с одной стороны, за год на 4,3% вырос объем реализации электроэнергии на розничном рынке, а количество потребителей выросло на 4,4%, то есть, по словам аналитика компании «Алор Брокер» Алексея Антонова, доля компании на российском рынке растет.

С другой стороны, выработка генерации упала, хотя компания ввела в 2018 году новые генерирующие мощности. По логике, выработка должна была бы увеличиться. «Складывается ситуация, при которой растет количество станций, но их загрузка не увеличивается. Все это может негативно сказаться на рентабельности компании», — предупредил Антонов.

Судя по операционным результатам, показатели прибыли «Интер РАО» по итогам года могут превысить прогнозы: компания вполне способна выполнить годовой план по EBITDA, равный ₽110–115 млрд, считают в «ВТБ Капитале».

Операционные показатели ОГК-2 аналитики охарактеризовали как ожидаемо слабые. Особого влияния на котировки они оказать не должны. «Ввиду высоких цен на свободном рынке в четвертом квартале 2018 года показатели по МСФО за год могут несколько превысить наши текущие прогнозы. Вместе с тем, учитывая сокращение долговой нагрузки и выплату в виде дивидендов 25% чистой прибыли, дивидендная доходность за весь 2018 год едва ли превысит 4–5% несмотря на достаточно высокую доходность свободного денежного потока в 35%», — считают в «ВТБ Капитале».

Что получат инвесторы

Основная возможная точка роста «Интер РАО» — расширение бизнеса через инвестиции, считает аналитик компании «Велес Капитал» Алексей Адонин. «У компании чистая денежная позиция (денег на балансе больше, чем кредитов), что открывает очень широкие возможности для инвестиций», — уверен он. Доходность по дивидендам для инвесторов «Интер РАО» эксперт оценил в 5%.

Дивидендную доходность обеих представленных компаний аналитики оценивают приблизительно одинаково. «По нашим оценкам, прибыль «Интер РАО» за год по РСБУ соответствует 25% ожидаемых нами дивидендных выплат, начисляемых из чистой прибыли по МСФО. В итоге коэффициент дивидендных выплат «Интер РАО», вопреки ожиданиям некоторых инвесторов, останется на уровне 25%, а дивидендная доходность в этом случае едва ли превысит 4,5%», — предположили аналитики «ВТБ Капитала».

«Очередной отчет от генерации — и очередной спад: в целом весь сектор демонстрирует плавную стагнацию», — констатировал Адонин.

«Год в целом обещает быть щедрым на дивиденды: например, ожидаемая дивидендная доходность индекса МосБиржи должна составить 6-7%, а это может подстегнуть спрос на дивидендные бумаги и высокую волатильность во время прохождения периода дивидендных отсечек», — считает Антонов. Однако инвесторов, охотящихся за дивидендами, аналитик предупреждает, что инфляция может оказаться существенно выше дивидендной доходности бумаг в портфеле, а внезапная девальвация рубля может нарушить эти планы.

Что лучше купить

Аналитики «Велес Капитала» рекомендуют покупать акции «Интер РАО». Исходя из целевой цены в ₽5, потенциал роста этих бумаг составляет более 28% к текущим ценовым отметкам. В соответствии же с прогнозами аналитика компании «Солид» Вадима Кравчука, целевая цена в ₽4,2 за акцию оставляет потенциал роста на уровне 8%.

«С позиции роста стоимости акций компания интересна, так как является фундаментально недооцененной. В подтверждение этому агентство Fitch накануне отметило, что программа модернизации мощностей благоприятно скажется на финансовых показателях «Интер РАО», — заметил Кравчук. Кроме того, он рекомендовал в секторе генерации обратить внимание также на «Мосэнерго» и ТГК-1. Интересны, по его словам, и некоторые сетевые компании — в частности, ФСК ЕЭС и МРСК.

«С точки зрения покупки все же более интересны бумаги ОГК-2, как еще не до конца исчерпавшие свой потенциал роста и способные вернуться к отметке ₽0,55 копеек в течение года», — считает Алексей Антонов из «Алор Брокер». Дивидендную доходность обыкновенных акций ОГК-2 эксперт оценил примерно в 4-4,5%. Если же искать идеи в смежных областях, то он рекомендует акции «Ленэнерго» и МРСК.

Аналитики «Велес Капитала» оценили дивидендную доходность ОГК-2 чуть выше — на уровне 5,5%. В 2019 году стоит ожидать скачка цен для промышленных потребителей, на котором энергетические компании смогут попытаться заработать, напомнил Алексей Антонов. Кроме того, в правительстве обсуждается оплата промышленностью резерва электросетевой мощности что вселяет небольшие надежды для генерирующих и сетевых компаний, резюмировал представитель «Алор Брокера».